大家经常在视频里问字幕组，其实这里就是字幕组码字的地方。但视频稿和文章是不一样的，因为表达逻辑会有不同。还有另外一个小号，内容各有侧重，加星标关注很重要。

消费：跟蜡笔一样小心

昨天私底下聊起消费，一位没去陆家嘴论坛的外滩商业大拿说起，零售的利润来自哪里，实际上是复购，忽悠人买东西以前是比较容易的，但现在让人复购难度大，要靠产品性价比。而在产能过剩的情况下，渠道成本肯定偏高，有复购的产品报表回更好看。

但是你发现没有，全世界唯一不指望复购的消费就是旅游，这是一个可以没有好产品硬憋出消费来的赛道。所以其实不能抱怨大家不消费，只是大家一旦理性了，就发现真没什么值得买的。今年上海的游客，只看不买，主打沪上溜达。

不听老人言，开心好几年，青年们知道鱼和熊掌不可兼得，单身和穷却可以，独善其身是新时代的恶意，不提倡、不鼓励，但我们也不放弃。

不花钱、不投资已经是被锤的各路人士的行动共识，此刻转移杠杆依旧在路上，4-5月的社融，M1数据都不好看，接下来可见6月将延续这一趋势，有历史原因，接下来还有新取舍。经济中的各方都认为对方还有办法，而自己已经是别无选择，所以看空央行视角下对经济的解读，挺有意思。

货币增速一直超过GDP增速，M2正增你们还想怎应，别过分要求货币政策，否则我叫上统计局修改一下金融业增量核算方式，你们吃不了打包。

那么在这种情况下，央行行长在陆家嘴论坛发表了一番讲话，不算太长的内容里，穿插的信息量不小。

经济是个妈宝男

央行潘哥先说经济虽总体向好，但内外部不确定性仍在，你们不装了，我们也不打算客气了。央行该做的都做了，搞经济不等于搞货币政策，全球各国都是这样，政策之手不等于货币调控。

房地产、地方CT平台，贷款还不上，借新还旧都不行，这几年就是化债；金融体系给的支持力度够，但房地产属于累计三张红牌无法上场，银行知道要给钱，但一无抵押物、二无收入偿债能力，这样的坑今天填了，明天就有可能把自己填进去。金融稳定安全和支持实体经济永远是双刃剑，在先顾眼前、翻云覆雨、秋后算账的传统中，大家都懂得，我可以有交待，但不能把自己交代，所以按银行的门槛，房地产能够到的不多。

银行对房地产说，你死不是我弄的，你懂我也懂，现在要我救你，又不想你把我也拖下水，都难、大家都难。这些年大家也看明白了，我就要某个目标，我不管你怎么完成，什么代价，干出问题来你也得兜着，所以大家的底线是对上有交代，事事有回响，大家谁也别把谁逼得没余地就行。

哪怕在体制边缘、事业单位国企的各位，对我说的这部分也应该深有感触。

所以提到国债，潘行也说有买有卖，支持财政资金，这些是奉命行事。接下来要跟财政部协同，这不是我一家的事情，而且不要乱扣帽子，买国债不等于量化宽松，我们要的是对投资拉动经济的支持，不要宽松带来的负面影响，所以定调子，就不能算宽松。

从央行的角度，有些话很不好讲，例如为什么我们总是刺激投资、供给端，总是在通过压低劳动成本去获得价格优势，进而去靠这个出口，干了这么多年，还是当初原始积累阶段那套。搞得西方国家，总是说我们不正当竞争，因为他们的工人真的不能无偿加班，卷不过我们。

08年诺奖得主，保罗克鲁格曼曾经在2015年到访参加上海交大金融讲座，曾经讲了中国三点，并称五年内会有大麻烦：

一、房地产繁荣与泡沫；信贷过快增长，且主要不是通过传统银行，而是更缺乏监管、少担保的“影子银行”。

二、转型时间紧，类似日本九十年代。面临人口结构和劳动力问题。

三、投资占比极高，增长背后驱动力不可持续；地方zf的融资平台，许多投资令人看不懂，应抑制平台债务。

有意思的是，行长讲话中提及“内卷”、“非理性竞争”，正好对应了当前实体经济的状况，力量主导下，对劳动者接着卷，对投资要规模不要效益始终存在，克鲁格曼多年前就直指要害。

但问题是我们的经济系统习惯了，由主导者来主导、相信相信的力量，不太容易交给市场来发挥，所以经济对有形之手存在路径依赖，“我妈说了……”，从实质上讲经济各部门都是全职儿女，这就是经济的母亲悖论。

让你们上桌不是让你们搞事情

关于利率，不要跟央行玩对赌，这个桌上没你们说话的份儿。好比大佬吃饭，也会有小弟一块，但谁让你举杯主动说两句，带节奏、倒逼主陪主宾跟着敬酒，不是你们该干的活。

利率走廊够宽，中期借贷便利MLF显著偏离实际利率，什么是实际利率，我需要什么是什么就是。所以要用短期利率工具来给市场作为政策利率，例如7天逆回购利率，大家以后多看这个，至于LPR这种市场报价模式，需要提高质量，看到这句我恍惚了一下，才几年啊。

都押注我央行降息，赌长端国债利率，我注意到了各位的想法，但我不允许你们有这种想法。美国不降息，问题自然都在美帝，说实话就算它降了，这么大的利差空间也不能指望我们再降。

财政需要钱，所以在二级市场我给开个通道买它国债，但国债不是给你们准备的，市场上的钱要去消费和投资。都来掺和国债，搞得现在30年期超长国债的收益率都跌破政策目标区间了。

趁我有耐心抓紧该干嘛干嘛，否则硅谷银行的下场你们可知，跟我当对家你们也pay。

没有买卖就没有伤害，如果你们市场上的金融机构再给我不停的买买买，别怪我出手卖，宁可收益低也屯在国债里，等于说就是认为长期不看好其他途径，你们这是做给谁看的。

央行可能还有一个要务，既然楼市就这样了，本质上当初能想直接干进ICU，说明眼下这救也是不得已。那么央行的重头接下来要保汇率，汇率需要币值稳定，大家更不要对降息抱有幻想。对内的经济目标已然如此，所以不需要取舍了，人民币还得一带一路走出去，还得有购买力，跟美刀掰手腕，多了这个考虑，6月及接下来指望降息刺激可能性不大（前面提到的）。

央行正在扭转角色，而不是扭转局面，目前各条线都是对上，指哪儿打哪儿，是顾不上纠结的。

有一种躺平是你妈觉得你不给力，是你的问题。

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