霍华德·马克斯，橡树资本联席创始人及联席董事长，拥有56年投资经验。
霍华德·马克斯以分享“投资中重要的事”著称，他的作品《投资最重要的事》也是金融投资领域经典著作之一。
其实，他也分享过四件“投资中不重要的事”，希望对大家的投资有帮助。
01
不重要的事：短期预测
在预测此类短期现象方面，大多数投资者都无法有卓越表现。
因此，他们不应该对有关这些主题的观点寄予厚望。
他们也不太可能根据这些观点，对投资组合做出重大调整。
他们所做的调整，也不太可能始终正确。
因此，这些其实都不重要。
举个例子。
为了应对全球金融危机的第一波震荡，美联储在2007年第三季度开始下调联邦基金利率，并在2008年底左右将利率降至零，且此后7年一直维持在该水平。
在2015年底，我被问及的问题几乎只有"什么时候会开始加息？"。
而我的回答始终如一：
"你为什么关心这个？
如果我说‘2月份’，你会怎么做？
如果我后来改变主意说‘5月份’，你又会怎么做？
如果人人都知道利率即将上调，那么从哪个月份开始，又有何区别？"
从来没人给出令人信服的答案。
为何我们很难从短期焦点中获利？
因为投资者很难知晓，目前股价已反映了关于事件的哪些预测。
人们总会犯的一个关键错误是，相信股价变动是事件的结果：利好事件导致价格上涨，利空事件导致价格下跌。
但是，我们该如何解释一家企业报告收益增长，但其股价却下跌？
答案是，企业所报告的增长低于预期，从而令投资者失望。
因此，重要的不是简单地判断事件本身利好与否，而是事件与预期相比如何。
此外，在短期内，股价极易受到随机和外生事件的影响，其影响力可能会压过基本面事件的影响。
例如，企业经常通过投资未来业务从而有意降低当前收益。因此，当期报告的低收益，可能意味着未来的高收益，而不是持续的低收益。
要知晓其中的区别，你必须对企业有深入的了解。
通过观察可清晰看到，股价波动远大于经济产出或企业利润的波动。
这是因为，在短期内，价格的起伏更多地受到投资者心理波动的影响，而非企业长期前景变化的影响。
由于心理波动在短期内比基本面的变化更重要，而且很难预测，因此大多数短期交易都是在浪费时间……或者更糟。
02
不重要的事："交易"思维
两个朋友在街上相遇，乔问山姆有什么新鲜事。
"哦，"山姆回答说，"我刚得到一箱非常棒的沙丁鱼。"
乔："太好了，我喜欢沙丁鱼。我想要一些。多少钱？"
山姆："每罐1万美元。"
乔："什么！一罐沙丁鱼能要1万美元？"
山姆："这些是世界上最棒的沙丁鱼。每一条都血统纯正，且有认证。它们是用网而不是鱼钩捕获的；手工去骨；并用最好的特级初榨橄榄油包装。而且罐头的标签出自著名艺术家之手。1万美元已经是很实惠的价格了。"
乔："但是谁会吃1万美元的沙丁鱼？"
山姆："哦，这些沙丁鱼不是用来吃的；它们是用来交易的。"
我之所以加上这则老笑话，是因为我相信大多数人把股票和债券当作交易的工具，而不是拥有的资产。
如果你让沃伦·巴菲特描述他投资方法的基础，他可能会首先坚持认为，股票应该被视为企业的所有者权益。
大多数人创办企业不是怀着在短期内出售它们的目的，而是为了经营企业，享有盈利能力并扩大业务。
但大多数人购买股票的目的，是为了以更高的价格将其卖出，认为股票是用来交易的，而不是用来拥有的。
这意味着他们摒弃了企业所有者的思维方式，而是以押注股价走势所进行的赌博或投机。结果往往令人不快。
DALBAR研究所2012年的研究显示，从1992年至2012年，投资者的年化收益比标准普尔500指数少三个百分点，典型投资者的平均持有期为六个月。
六个月！！
当你持有股票不到一年时，你并没有通过股票市场以获得企业所有权并参与到该企业的成长中。相反，你只是在猜测短期新闻和预期，你的回报是基于其他人对这些新闻资讯的反应。
总的来说，这种态度让你比初始时投资标普500指数基金然后什么都不做，还要每年少赚三个百分点。
让我们思考一下逻辑。
你买入一只股票是因为，你认为它的价值超过了你为其支付的价格；而卖家则认为，它已充分定价。
如果有一天，事情进展顺利，在你看来，它将充分定价，这意味着你将卖出它。
然而，你卖给的那个人会买它，因为他认为它会更值钱。
我们过去常说，这一过程依赖于"博傻理论"：无论我为一只股票支付什么价格，总会有人以更高的价格从我这里买走，尽管我卖出是因为我认为它的价值已见顶。
每次交易股票，总有一方是错的，另一方是对的。
但是，如果你正在做的是押注热门趋势，从而押注股价在下个月、下个季度或下一年的走势，你真的可以相信，你会比交易对手方押中的几率更大吗？
03
不重要的事：波动性
我把风险定义为出现不良结果的概率，而波动性充其量是风险存在的指标。
但波动性并非风险本身。
必须认识到，防止波动性通常并不是免费的。
为了降低波动性而降低波动性其实是一种下策：可以假设，在其他条件相同的情况下，偏好低波动性的资产和策略将带来较低的回报。
因为波动性是一个暂时现象，大多数投资者不应像他们看起来那样重视波动性。
比如以下投资者就不应太过于关注波动性：
长期存续的实体，如寿险公司、捐赠基金和养老基金；
不受限于一次性撤资；
基本经营活动不受下行波动的影响；
不必担心受迫于委托人而犯错；以及
无短期内需要偿还的债务。
沃伦·巴菲特总是妙语连珠。
在这个话题上，他精辟地阐述道："比起12%的平稳回报，我们更喜欢15%的波动回报。"
那些宁愿作出相反选择的投资者，即他们认为12%的平稳回报比15%的波动回报更可取，应该问问自己，他们对波动性的厌恶主要是出于财务原因，还是情绪所致。
04
不重要的事：过度交易
之前我曾多次提过，大多数投资者交易过于频繁。
由于很难连续多次做出正确的决策，而且交易涉及成本，并且往往可能是投资者情绪波动的结果，所以最好减少不必要的交易。
在我还是个小男孩的时候，流行一种说法：不要光坐着不动，找点事做。
但对于投资，我会颠倒过来：不要盲从，但坐无妨。
要培养一种思维，即赚钱不是靠买入和卖出，而是通过持有来赚钱（最好是）。
多思考，少交易。做更少、但更重要的交易。
通过短期市场择时来提升回报非常困难，犹如伟大的投资者比尔·米勒所言："时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键。"
05
真正重要的是什么？
真正重要的是，你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，以及期末的价值与初始投资成本及你的需求相比如何。
从长远来看，大多数个人投资者、以及能够理解实现超额回报很难的投资者，可能好的选择是，持有指数基金。
而喜欢主动操作的投资者，可能会从以下建议中受益。
少关注短期或宏观趋势，多努力深入洞察未来多年的基本面前景；
研究企业和证券，评估其盈利潜力等要素；
买入那些相对于增长潜力而言价格具吸引力的企业；
只要企业的盈利前景和价格吸引力保持不变，便继续持有；以及
当上述条件无法被重新确认或出现更好的选择时，才调整持仓。
在橡树资本工作，我们工作原则之一就是，投资于随着时间的推移将变得更有价值的企业。
我将始终坚持这一原则。
研究投资环境的条件，尤其是投资者行为，并从周期的角度审视事情所处的位置。
至关重要的是，股票投资者应该将以下作为首要目标：（一）参与经济和企业的长期增长以及（二）受益于复利的神奇。
试想在1926年投资1美元。
按标普500指数（或其前身指数）之后每年10.5%的回报率计算，截至2022年，这1美元现值已超过13,000美元。
尽管这期间经历了16次经济衰退、一次大萧条、几场战争、一次世界大战、一场全球疫情以及多次地缘政治危机。
本文节选自霍华德·马克斯《2022年11月：真正重要的究竟为何？》20221122
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