国联证券近日发布非银金融业绩前瞻：保险净利润有望改善，银证业绩尚需修复。

以下为研究报告摘要：

券商：高基数下业绩有所承压，预计行业2024H1净利润yoy-17.6%预计券商板块2024H1业绩有所承压，预计行业2024H1营业收入yoy-14.5%，净利润yoy-17.6%。24YTD日均股票成交量小幅回落，同比-8%。预计券商板块1H24E经纪业务收入同比-10%，其中Q2单季yoy-10.7%/qoq+7.1%。投资业务在去年同期高基数下有所承压，预计券商板块1H24E投资业务收入同比-15.7%，其中Q2单季yoy+4.4%/qoq+15.8%。2024年以来券商股权融资规模大幅收缩，预计券商板块1H24E投行业务收入同比-37.9%，其中Q2单季yoy-39.6%/qoq+18.6%。预计券商板块1H24E资管业务收入同比-3.1%，其中Q4单季yoy-6%/qoq+0.8%。部分重点覆盖标的2024H1归母净利润预测如下（按同比增速排序）：东方财富（40亿/yoy-5.2%）、中信证券（103.9亿/yoy-8.1%）、东方证券（15.1亿/yoy-20.8%）、华泰证券（51.5亿/yoy-21.4%）、中金公司（27.8亿/yoy-22%）、广发证券（34亿/yoy-25.1%）。

保险：NBV有望延续向好、COR预计维持稳定，净利润有望改善对于负债端，在预定利率下调、银保渠道执行“报行合一”、保险公司优化业务结构等的推动下，2024Q2寿险NBV Margin有望显著改善，进而支撑NBV延续向好。2024H1各寿险公司NBV增速预计为：新华保险（+30%）>中国太保（+29%）>中国人寿（+10%）>中国平安（+4%）。2024年以来，自然灾害发生频次抬升或导致赔付率有所承压，但车险执行“报行合一”有望推动费用率改善，2024H1财险COR预计将维持稳定。2024H1各财险公司COR预计为：中国财险（97.0%）、太保财险（97.9%）、平安财险（98.8%）。对于资产端，受益于权益市场预期改善、房地产风险逐步化解，2024Q2保险投资收益有望同比改善，进而推动净利润实现正增。2024H1各公司归母净利润增速预计为：中国太保（+12%）>中国平安（+6%）>新华保险（+5%）>中国人寿（持平）>中国人保（-8%）＞中国财险（-15%）。

银行：息差业务量价均有承压，利润有望维持正增

上市银行2024H1营业收入预计同比-2.28%，增速较2024Q1-0.55PCT。息差业务量价均有所承压。量方面，截至2024年5月末，社融余额同比+8.40%，增速较前四月-1.10PCT，社会整体有效需求依旧不足。价方面，贷款利率持续下行，银行息差或承压。2024年5月新发贷款利率为3.67%，较2024年3月-32BP。中收方面，新发基金规模提升，但费率依旧承压。2024年前5个月新成立基金5766.61亿份，同比+26.46%，增速较2023年+49.10PCT。同时基金降费第二阶段落地，费率或依旧承压，整体中收表现或将保持平稳。归母净利润方面，2024Q1上市银行归母净利润同比-0.61%，平均拨备覆盖率为306.33%，预计2024H1归母净利润有望保持正增。

投资建议

2023年受权益市场震荡下行影响，金融板块业绩整体承压。2024年以来，利好政策持续加码推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块充分受益。同时房地产等重点领域风险化解也有助于改善市场对金融板块资产质量的担忧，利好板块估值修复，建议关注板块的投资机会。个股推荐中国太保、中国人寿、中国财险、工商银行、建设银行、宁波银行、江苏银行、中信证券、华泰证券。

风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策专项风险；测算误差。（国联证券 刘雨辰）

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