作者 | 喻言

编辑 | 周智宇

4月北京车展上，一身红衣的周鸿祎爬上一辆东风猛士的车顶，在车圈一战成名。如今，他又急切地推动自己投资的车企哪吒赴港上市了。

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源向香港交易所递交IPO申请。如果顺利，哪吒将成为蔚小理和零跑之后，第五家登陆港交所的中国造车新势力。

两年前，哪吒一度搅动新势力格局，登顶销冠，不过很快便转头向下，今年上半年，哪吒汽车累计交付为53770辆，仅完成全年交付目标（30万辆）的17.92%，可谓惨烈。

与此同时，哪吒的现金储备却在急剧减少，不足以覆盖短期借款。

事实上在过去几年，哪吒共融资约230亿元，亏损却近200亿元。

哪吒和它背后的投资人再也等不起了。它急需上市融资续命，闯过IPO这一关，才有可能继续留在牌桌之上，活下去。

压力

过去半年多时间里，身为“圈外人”的周鸿祎吸引了无数车圈的目光。

无论是北京车展上成为流量与雷军比肩的“车展唯一车模”，还是“卖掉迈巴赫换国产车”，这位互联网老炮的频频出圈，让人疑惑，周鸿祎到底是要做什么？

如今哪吒递交招股书，解开了疑惑。

5月底，哪吒汽车久违地发了一张海报，称哪吒L上市35天，累计订单突破3万辆。周鸿祎透露，哪吒L订单中90%都是顶配“红衣版”。从中也可窥见他对哪吒汽车销量的助力。

只是即便如此，上半年，哪吒汽车还是未走出颓势。6月，哪吒汽车交付10206辆，同比下滑15.88%。

招股书显示，截至今年4月30日，哪吒的现金及等价物为4.03亿元，同期流动负债就有37.7亿元，出现了较大的资金缺口。

此外，在过去的2021、2022、2023年，哪吒持续净亏损，分别为48.4亿元、66.7亿元、68.7亿元，累计达184亿元。

甚至因为对合众汽车的投资，也成了360过去两年财报亏损的主要原因之一。财报显示，权益法下，360对合众汽车的投资在2022年、2023年分别为亏损8.93亿元以及亏损6.87亿元。

对于造车新势力而言，维持现金流是保障其持续发展的关键。作为对比，蔚来、小鹏等新势力同期手头的现金储备都在400亿元以上。去年10月，张勇曾回应上市传闻，称哪吒汽车账上有100亿，没那么着急去上市。

从招股书和哪吒上半年销量数据来看，哪吒的经营压力只增未减。想要“活下去”，哪吒要么在销量上更进一步，获取更多经营性现金流，要么是在融资上发力。

招股书显示，2017年10月以来，哪吒通过10轮融资，累计融资228.44亿元。包括浙江桐乡、江西宜春、广西南宁等地方国资屡次出手相助。周鸿祎在2021年通过360公司投资了29亿人民币，成为哪吒第二大股东，后虽有减持，但至今还以9.12%的持股比，位列哪吒第四大股东之位。

哪吒融资端的进程在今年上半年则明显加速。

3月，哪吒汽车从香港特别行政区政府获得了2亿港元补贴，以及协助基石轮投资2亿美元；4月，又拿到了地方国资背景资金支持，相关机构将向合众汽车提供总额不少于50亿元投资，协议中还提到，会协调相关资源，支持其尽快实现IPO。

也是由此，哪吒的IPO被按下加速键。

只是销量上，哪吒还未走出颓势，今年上半年，哪吒累计卖了5.38万辆车，而其年度目标是30万辆，这也是在张勇的预测中，哪吒能做到盈亏平衡的最低销量。如今看来，哪吒离完成全年目标还是有不小的差距。

哪吒也需要借着IPO，获取资金输血后，奋力一搏。

挑战

市场上对于新势力生存能力的担忧只增不减，销量是哪吒必须迈过的一道坎。过去一年多时间里，哪吒靠着B端市场的增长，维持住了一定的体量，但如今B端市场也是压力重重。

出海则是哪吒比较拿得出手的看点。

今年1-5月（6月出口未公布），哪吒新能源汽车出口总量达到16458辆，位列新势力车企出口量第一，它也紧跟比亚迪、特斯拉、上汽、奇瑞，位列新能源汽车出口第五名。

在哪吒的招股书中，也重点说了海外市场，尤其是上市募集到的资金，会用于海外市场的战略性扩张，以提升哪吒品牌的全球影响力。

哪吒从2021年开启出海战略。到目前为止，哪吒已经与超过20个国家及地区的80余家海外经销商合作。除了中国汽车出海首选的东盟地区，哪吒还计划将车卖到南美、非洲等地。5月底，哪吒在巴西举办了新闻发布会；最近，哪吒在肯尼亚的首店开业，正式登陆非洲市场。

不过，眼下海外新能源汽车市场正遭遇寒冬，哪吒在海外市场也处于持续投入阶段，能为哪吒带来的收入非常有限。

招股书显示，2022年和2023 年，哪吒海外业务收入分别为2.41亿元和16.20亿元，占营业收入的比例分别仅为1.8%和12.0%，在基地建设、渠道建设等大额投入面前，这些收入并不足以支撑。

哪吒在海外市场不只是卖车，还大建工厂，计划长期发展。其中，泰国的工厂已于去年底正式投产，印尼工厂也已开始本地化量产，而马来西亚工厂也在今年初开始动工建设。

建设工厂、布局产线、招募工人等，都意味着不小的投入。

也有车企高管对华尔街见闻表示，如果海外单一市场的销量不能在10万辆以上，在其他国家建厂是个不划算的买卖。

这也意味着，以哪吒目前的出口量来说，其海外业务还无法成为其经营、财务层面的支柱。此外，出海本身作为是当前车企们破卷的共同出口，也并非一片坦途。

以哪吒最得意的泰国市场为例，在比亚迪没有进入以前，哪吒曾经是泰国市场新能源汽车的销冠，但比亚迪进入之后，这一位置迅速属于比亚迪。当前，中国新能源品牌进入泰国的越来越多，在新战场，依然要与老对手过招，势必又进入内卷。

资深汽车分析师梅松林认为，哪吒产品的性价比还不错，在国际市场有一定的竞争力，但要尽量避开直接同众多中国品牌正面交锋。

另外，出海还意味着政策和法律方面的不确定性，这也将给车企带来更多风险。虽然哪吒还没有进入欧洲市场，但目前欧盟的反补贴惩罚性关税已经有了阶段性的进展，这一事件也可能影响其它市场政策的变化。

这也意味着，哪吒接下来面对的困难不少。一位不愿具名的车圈投资人表示，如果IPO成功只是企业的最大目标，本身就是一件很危险的事。

有了周鸿祎亲身下场的流量加持，以及地方国资等机构的支持，相比威马等车企，走到IPO门前的哪吒还是幸运的。

只是如今汽车圈的竞争白热化，哪吒主打车型又在竞争最激烈的主流市场，如果还未能在销量上进一步突破，即便IPO成功，哪吒也不能就此松口气。它要卯足干劲，才不会被卷下牌桌。