在预期之外的CPI数据公布后，罗素2000指数相对于标普500指数创下史上第三好的表现，其中小盘/价值股的表现超越了成长股。市场预期美联储将降低利率，这推动了小盘/价值股的出色表现，同时也得益于强劲的经济背景和相对于七大巨头公司较低的盈利预期。
6月11日周四CPI报告发布后的价格走势，可能是延续至2025年的长期趋势的初步体现。同时，李津青睐小盘/价值股与大盘/成长股之间明显的相对估值差异背景，这应表明有巨大的重新评级潜力。
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周四6月11日，预期之外的CPI数据公布后，标普500指数（SP500）较前一交易日下跌了近1%。有趣的是，指数的表现几乎完全是由估值较高的七大巨头股票（平均下跌超过3%）驱动的，而指数的其余部分在当天显示出正收益（平均上涨超过1%）。
事实上，罗素2000指数（VTWO）相对于标普500指数创下史上第三好的表现。
换句话说，CPI报告发布后，成长股表现不佳，而价值股和小盘股表现优异。在李津看来，这种分散是完全合理的；实际上，李津预计小盘/价值股相对于成长股的相对表现将持续到2024年底。从行业角度来看，李津的顶级选择是房地产，它应该从较低的利息支出中获益匪浅，因为它的资产负债表债务沉重，还有公用事业，可能被视为类似债券的投资工具。李津还继续看好金融股，李津相信即使在1-2个百分点的较低利率下，它们仍有巨大的上升空间，这得益于后账资产的重新定价。投资者应注意，消费约占GDP的70%。
美联储基金利率的预期降低是小盘/价值股相对于成长股表现出色的主要驱动因素（与低利率有利于长期资产的说法相反）。在李津看来，随着2024年降息的预期在CPI数据公布后明显转向鸽派，投资者纷纷涌入仍具有高收益的资产，如国债和小盘/价值股。因为随着美联储利率的降低，高收益资产的稀缺性急剧上升。作为参考，根据CME收集的数据，投资者和交易员现在以超过95%的确定性定价，预计今年9月将降息。
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除了货币政策的顺风，李津对经济背景也持乐观态度。尽管有关潜在经济放缓的担忧，但各种经济指标预测的未来增长前景仍然积极。首先，李津指出美国的个人实际收入增长目前趋势在2.5-3%左右，这大大超过了美国实际GDP增长预期的低于2%。也就是说，个人收入的基本强度为持续的经济活动提供了坚实的基础，这不仅应该抵消对即将到来的放缓的担忧，而且还应该为GDP增长增加上行压力，使其更接近消费者实力。同时，盈利表现的标准很低，特别是对于正在讨论的小盘/价值股，分析师预计只有3%的同比增长，而七大巨头公司则超过15%，根据彭博收集的数据。
在估值方面，李津强调美国小盘/价值股（<1个z分数）在25年的观察时间范围内仍然交易价格低廉，特别是与大盘和成长股（两者都>1个z分数）相比。这应该为转向小盘/价值股的论点提供支撑，表明这种轮动可以持续更长时间。指向美国以外的股票，可以提出类似的估值重新评级的论点。然而，李津指出，新兴市场和欧洲市场的经济背景可能不如美国那么健康。因此，李津更愿意将李津的股票配置集中在美国。
根据Refinitiv收集的数据，罗素2000指数在2025年的收益价格倍数目前为16倍，而标普500指数的交易价格为>20倍。同样，罗素的市净率（P/B）为2.1倍，而标普500指数为4.3倍。虽然李津不预计市盈率（P/E）和市净率（P/B）会完全收敛，因为标普500指数更倾向于增长，并且由于科技部门的权重，具有更高的投资回报率（ROIC）概况，但李津预计罗素的公平估值大约是18-20倍收益 - 这将与25年观察时间范围内的大约1个z分数一致。
总结
6月11日周四CPI报告发布后的价格走势可能是延续至2025年的长期趋势的初步体现。在李津看来，2024年小盘股和价值股的表现不佳已经转变，因为这些因素最近的反弹表明投资者关注的重新平衡。虽然李津并不一定看空七大巨头股票篮子，但投资者兴趣的可能即将转变表明市场将更广泛、更具包容性。李津对小盘股和价值因素的日益坚定信念也得到了强劲经济背景的支持，尤其是得益于私人消费者的强劲。同时，李津青睐小盘/价值股与大盘/成长股之间明显的相对估值差异背景，这应表明有巨大的重新评级潜力。
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