【从交易逻辑分析，铁矿市场淡季交易现实基本结束】当前，铁矿市场可能淡化供需宽松对价格的影响，需求端好转确定性强且反转力度大，有望支撑价格。自 6 月底，因市场对宏观政策预期强，铁矿石价格持续上涨，主力合约 2409 从最低 790 元/吨附近涨至 870 元/吨左右，但因上涨受宏观预期驱动，基本面未变，涨至高位后盘面走弱，自 7 月初 860 元/吨左右高点持续下跌，当前跌至阶段性低位，市场分歧大。上半年房地产新开工同比大幅回落，1—6 月地产新开工同比下降 23.7%，施工面积下降 12%，销售面积同比下降 19%，市场仍处底部，预计下半年政策托底，地产用钢需求将改善。上半年基建投资开工整体偏低，基建用钢需求同比大幅回落，基建增速与基建用钢增速出现劈叉，下半年这一趋势或收缩，且专项债发行和特别国债形成实物工作量，基建用钢有增量预期。制造业方面，上半年增速延续偏高水平，用钢显著较好，部分对冲地产和基建用钢下滑，预计趋势延续。整体看，下半年终端用钢需求不应过于悲观，终端需求好转大概率将得到市场验证。2024 年上半年海外需求韧性延续，1—6 月海外铁元素消费量同比增加超 1500 万吨，下半年海外需求难有增量，但预计维持韧性，支撑全球铁元素需求偏高水平。2024 年全球四大矿供应增量显著放缓，全年预计增量 800 万吨。上半年非澳巴全球发运增量 2200 万吨，周度发运均值 546 万吨左右，下半年非主流发运量难见显著增量，供应增量较上半年显著减弱。从供应端看，澳巴主流矿发运平稳，非主流发运增速放缓，供应压力减弱。需求端，建材需求有望修复，专项债和特别国债有望较快形成实物工作量。从成本端看，当前通胀和开采成本抬升，非主流矿折扣比例高，普氏铁矿指数跌破 100 美元/吨或致部分非主流矿山降低发运。整体来看，当前铁矿石回落至低位，下方空间有限，后市预计以底部盘整为主。