杨博光：“鹰派”信号再现，市场被“吓怕”了吗？|杨博光|特朗普|美债|美联储|通胀数据|降息

热点：美联储官员发声表示倾向于放缓降息进度，美债收益率急升、美股行情分化，美联储经济“褐皮书”即将公布，这种股债表现是否会延续下去？这对后市投资思路有何影响？

解读：

近期，美债市场明显承压，国债收益率连续飙升，尤其是长端收益率提升速度快于短端，美债收益率曲线呈陡峭化。此与新公布的宏观经济数据超出预期相关，比如美国零售、就业数据，提高未来经济增速可想象空间，全球资金以更高的潜在回报来作交易焦点。与此同时，美联储预防经济衰退的政策优先性减弱，11月FOMC会议的降息幅度大概率低于10月的50bp。所以，“经济软着陆预期+温和降息”的宏观背景，形成目前美债收益率修正前期跌幅，标普500先于纳指创新高的市场现状。

展望未来，具备两大变量将影响着资金预期，第一，截至9月末，美国2024年财年正式结束，据美国财政部统计，其2024年财政赤字达到1.83万亿美元，占据GDP比重高达6.40%。其中，由于利率上升与债务绝对规模不断创新高，相比2006年加息周期，利率峰值同样地达到5%以上，2024年的利息支出占比GDP比例远高出2006年同期。所以，2025年财政预算设定，影响经济增长、财政赤字可持续性等问题的二次平衡，形成下一阶段美债、美股甚至是美元外部融资信用的潜在影响因素。第二，美国大选正式进入最后阶段，据RCP民意调查结果显示，前期哈尔斯累积下来的赢面有所减弱，特朗普则在七个摇摆州的选票情况貌似重拾领先优势，因此 “特朗普交易”有望重新拐头向上。若特朗普再次当选，其强硬的外交手段或对全球贸易链条、运输成本形成影响力，再加上其大力主张的关税政策，提升美国二次通胀的概率。更重要的是，二次通胀将能稀释债务利息压力，与宽货币形成共振效应，因此投资者宜就潜在的通胀化解债务的思路去寻找后期市场焦点，尤其，思考连续创高的贵金属背后的商品与金融属性，在美债连翻增长的背景下，虽然无法验证这是否由于保持购买力意愿的支撑，但得知的却是其余泛大宗商品所形成的比较性质，叠加价格位置，相互攀比效应或将逐步显现。