图：双登股份竞争力雷达图，来源：IPO金榜
据港交所讯，储能企业双登股份递交招股书冲击港交所，联席保荐人有中金公司、建银国际和华泰国际。
01
电池小巨头，主要客户涵盖知名通信运营商
双登股份是一家从事通信保障、电力储能、交通动力、循环回收等业务的新能源储能设备供应商，主要的产品有锂离子电池和铅酸电池。产品主要的应用场景为通信基站、数据中心和电力储能。
在通信基站的业务场景中，双登股份的电池产品主要保障电力持续供应以免停电导致网络瘫痪或通信中断，储能电池也可以平峰电价成本，在数据中心业务和电网端储能中的用途也较为相近，只是规格和密度、安全性有不同要求。
双登股份招股书显示，在制造段的上游设备中，除了铅碳剥线绑线设备从意大利进口外，其余设备均实现了国产化。从产品来看，双登股份已经形成锂离子电池（磷酸铁锂电池、软包电池、方形铝壳电池等）和铅酸电池（吸水玻璃垫电池、胶体电池、铅炭电池等）的产品布局布局。
图：双登股份业务图示，来源：招股说明书
双登股份在一些特定领域有比较先进的解决方案，因此双登股份占据着相对较高的市场占有率，根据弗若斯特沙利文数据显示，以出货量计，双登股份是全球通信及数据中心储能电池供应商市占率第一的企业，达到了10.4%。
以收入口径来看，双登股份通信基站相关业务2023年营业收入达到了24.64亿元，占总收入的比重约为57.8%，数据中心业务营业收入9亿元占比21.1%，电力储能业务4.88亿元占比11.5%。
图：双登股份业绩成就，来源：招股说明书
双登股份客户主要为中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商和中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚、沃达丰等国内外大型通信龙头。
02
营收翻倍但增速不稳，曾冲击深交所后转战港交所
财务方面，双登股份2021-2023年录得营收分别为24.4亿元、40.72亿元及42.6亿元，年均复合增速达到了32.12%，但2022年的增速约为67%，2023年底的业绩增速仅为4.6%。
利润方面，双登股份的毛利率波动也比较大，2021-2023年毛利率分别为7.5%、16.9%及20.3%，净利润同期录得亏损5365万元，盈利2.81亿元及3.85亿元。
从行业的角度来看，无论是营收还是利润率，双登股份财务表现波动的主要原因可能还是在于锂电池近几年上游原材料价格波动幅度较大，快速掀起了一轮锂电红利，伴随着锂电价格趋稳，今年第一季度双登股份的毛利水平基本与去年同期持平。
资本结构方面，双登股份的资产负债率为51.82%。
值得一提的是，双登股份曾于2023年6月向深交所提交A股上市申请，拟募资15.75亿元，在经历两轮问询后于2024年4月9日撤回上市申请。
第一轮问询的核心点在于“资产可能来自于上市公司”，双登股份自江苏双登收购的部分资产可能形成于隆源双登、双登电源作为隆源实业控制的公司期间。因此，双登股份部分资产可能来自于已退市上市公司隆源实业，发函要求阐明资产情况；第二轮问询的核心争议点在于双登股份是否掌握关键性技术，双登股份相对应做出了技术解析。
双登股份的实控人为杨善基，可行使合计约78.29%的投票权。
双登股份募资资金主要用于包括建设东南亚锂电池生产设施、资助建立研发中心、加强海外销售和补充营运资金。
可比公司市盈率TTM：南都电源（SZ:300068）亏损，超威动力（HK:00951）4.7x。
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