美国大选还有不到3个月。
敏感时刻，中国央行罕见大笔增持美债，打破了近5、6年来持续抛售美债的惯例，释放什么信号？
而美国方面也“投桃报李”，8月27日至29日，派遣高官沙利文前来访华，与中国互换利益、进行谈判。
在这个大选在即，美国即将决定未来4年对华外交路线的关键时刻，中国与拜登政府及民主党团队往来密切，背后的政治信号值得玩味。
或许更重要的是，这次沙利文访华，金融合作是一大重点议题，双方会谈点什么？
这是否会给今年以来，一直受“中美脱钩”话题影响的资本市场，带来一丝转机呢？
一、央行罕见增持美债
讲沙利文访华前，我们先讲一讲近期中国释放的一个明显信号，那就是中国央行罕见增持美债。
根据美国财政部披露的数据，2024年6月，中国增持美债119亿美元，打破了2018年以来持续抛售美债的惯例。
可能有的人会说，美联储马上降息了，中国基于盈利的角度，增持一些美债有什么问题呢？
这里面门道可大了。
中国央行买卖美债，从来都不是一个市场行为，而是一个政治行为——它是中美关系的“风向标”。
不信，我们看历史。
这是中国持有美债的“历史曲线”。
从08金融危机之后到2011年，这几年中国大笔增持美债。持有美债规模从不到5000亿、飙升到1.3万亿美元。
彼时，中美还有经济合作，双方同时进行经济刺激，促进贸易往来。
我们帮助美国摆脱金融危机，获得的好处是大笔的对美顺差和经济增长，我们则将这些顺差以美债的形式储存起来。
这种模式，有点像过去美国和沙特的金融合作模式。这也是十几年前，“救美国就是救中国”的民间舆论由来。
但是2012年，随着奥巴马政府在第二个任期内，开启“亚太再平衡”战略，中美关系走向冷淡，我们就停止了同美国的金融合作。
中国持有美债规模，此后数年不再增长。
但是那个时候，中美顶多也就是“政冷”，“经”还是热的。接下来，中国是什么时候开始抛售美债的呢？
是2018年，准确的来说，是2018年6月份。
在那个月，特朗普政府正式决定对华征收“第一阶段”关税，中美经济战已无法挽回。此后我们开始抛售美债，进行对等反制。
接下来是2021年3月份，从曲线上我们可以看到，中国抛售美债速度明显加快，进入了第二阶段。
那这个月发生了什么呢？
是中国与新一届拜登政府，在阿拉斯加安克雷奇的第一次对话，结果完全破裂。
在那场会议上，布林肯的“基于实力地位同中国谈判”的话语，让我们感到了羞辱。
也让我们感觉到，“遏制中国”并不是美国某一个党派的策略，而是整个精英集团的共同想法，我们不应该再对美国抱有幻想。
所以此后，我们加快了抛售美债的步伐。短短3年时间，我们持有美债的规模就从1.1万亿，缩减到不到8000亿美元。
在此期间，我们还连续17个月增持黄金，进行外汇资产的再配置，加速“去美元化”。
当然，中美关系不是说一路到底的，期间还有一些稳定期。
比如说，2021年3月安克雷奇会议之前，为了向拜登新政府传达善意，我们当时还增持了3个月美债。
再比如说，在2023年11月中美元首“旧金山峰会”前后，我们也增持了2个月的美债，给会议做一些友好的铺垫。
而这，也就形成了中国持有美债曲线上，一个个的“小凸起”。
所以从上面这些事例中我们就能看出，中国买不买美债，其实是中美关系的一个“风向标”。
它也是我们手里的一张牌。每当遇到中美重大谈判的时候，就可以用来增加我们手里的筹码。
二、中方释放信号
那么今年6月份，中国罕见地重新增持美债，意味着什么呢？
其实信号不止这一个。在当月，中国央行还同时停止购入黄金。
刚才讲到，从2023年初开始，我们已经连续17个月增持黄金，“去美元化”态度明显。
可是最近又不买了，这当然也不是一个市场行为。因为如果单纯地从盈利角度考虑，美联储即将降息，对黄金是有明确利好的，金价上涨的空间甚至比美债更大。
至于这里面的具体逻辑，如果你感兴趣的话，欢迎来我的私密圈子，里面有铁粉专属作品《黄金投资指南》，告诉你金价涨跌的来龙去脉。
今天就不赘述了。
同一时间，我们不买黄金、改买美债，两个事情碰到一起，就是向美方传递的一个信号——那就是我们可以以放缓“去美元化”为筹码，促进双方展开金融合作。
听到这里，有些小伙伴可能会很气愤：为什么在今天这样的情形下，我们还要同美国合作？
必须要承认，美国在金融方面，还是有非常强势的地位。
从数据上看，主要受到“中美脱钩”、特别是特朗普团队最近发出的“完全切断中美金融联系”的威胁。今年中国外资流入势头，出现了明显放缓。
商务部数据，今年1-7月中国实际使用外资，同比去年同期下降29.6%，降幅明显。
而在资本市场上，今年6-8月份，北向资金重新呈现“净流出”状态，3个月流出近900亿元，间接导致了A股的颓势。
这一切，都与特朗普的复出、上位、遇刺、风头正盛离不开关系。
在之前讲“特朗普对华政策”的文章中，柏年介绍过。（感兴趣的可以点击链接回看：《特朗普上台，中国准备好了么？》）
特朗普施政纲领中，包含两大对华政策：一个是完全切断美资对中国的绿地投资，另一个则是完全切断华尔街对A股的投资。
所以现在，很多美资其实只敢去港股投资，也侧面造成了今年A、H股的行情不同步。
最终，在短期经济发展，和长期去美元化战略中，我们需要做一个平衡。
三、美国寻求合作
所以我们近期释放出了合作信号，那么美国那边是什么反应呢？
拜登政府及其继任者哈里斯团队，也正需要和我们展开合作。
刚才讲到，现在是美国大选的关键时刻。
对民主党竞选团队来说，相比于三句不离“China”、反华已经贴上标签的特朗普，打“中国牌”并不会给民主党竞选继续加分。
特别是自2018年关税战开打以来，美国对华关税加了6年，很多美国民众也开始反思，自身境遇并没有因为关税的出现而得到好转。
并且在中东、巴以问题上，拜登政府因为支持以色列、国际观感很差，很多民主党的铁杆选民因为同情巴勒斯坦，对拜登政府并不满意。
特朗普则没有这样的负担，他的选民都是以色列支持者——理由略复杂、具体就不展开讲了。
总之，在中东问题上，民主党团队现在急需中国的配合。
所以最近，民主党的竞选策略发生了转变。
比如说，在8月22日刚结束的民主党全国大会上，候选人哈里斯在演讲时，关于中国只讲了一句话，“确保美国在21世纪同中国的竞争中，处于有利地位”。
在当下这个时代，美国高官不讲或少讲中国，对中美关系就是有利的。
同时值得关注的是，最新一期的民主党党纲，还把删除了4年的“一中政策”表述，又给搬回来了。
这也给中方释放了积极信号。
当然，我们可以说这是美方在开“虚假支票”、“当面一套背后一套”。
但总之，有这样的态度，中美就可以谈。
所以最近我们可以看到，中美之间的往来变频繁了。
在这次沙利文访华之前，8月15日，美方先派金融工作组过来谈。
这一次中美金融工作会谈，相比于往届有一个不一样的地方，那就是首次邀请在华的外资私营企业参会。
官方会谈、邀请外资企业参会，其实就释放了一个信号——那就是中美之间的金融交流不会中断，给在华的外资吃了个“定心丸”。
央视则评价这次的会谈是“专业、务实、坦诚、硕果累累”，很少见地给予了高度评价，证明确实谈出了不少成果。
紧接着，美国总统国家安全事务助理沙利文，又过来谈。
拜登政府派沙利文过来谈、而不是布林肯，人选是非常值得考究的。
在拜登政府核心圈子里，相比于对华一直“扮黑脸”的布林肯，沙利文的对华形象则要好得多。
比如说2023年初，中美关系因为“气球事件”闹僵，5月份正是因为沙利文和我们的王国委，先在维也纳见了一面，起到了破冰的效果，此后中美交流才逐渐恢复。
而在当年9月，沙利文和王国委又在马耳他进行了二次会晤，才为11月份的中美元首旧金山峰会，打开了局面。
所以，拜登政府这次选沙利文前来，想要合作的意图还是很明显的。
四、中美过招与博弈
当然了，沙利文也不是一个人畜无害的“傻白甜”角色，还是非常有手段的。
既然来谈判，来交换利益，就要带筹码。
除了刚才讲到的台海议题、金融合作议题，这次沙利文在访华前，还去了一趟加拿大。紧接着加拿大就出台了对华电动车征收100%关税的政令。
虽然除了特斯拉之外，中国对加拿大几乎不出口电动车，这项关税对我们实际影响不大。
但是这项政策，能够在沙利文访加之后立刻出台，也是他给我们的一个“下马威”——证明沙利文在拜登政府中的核心地位，以及对盟友的号召力，为的是逼迫我们拿出更好的筹码。
从这一点上可以看出，中美长期还是会走向博弈。遏制中国发展，是美国精英集团的共识。
但是话说回来，博弈归博弈，中美如何竞争与互动，这个策略非常值得讲究。
我们其实不怕美国和我们正常竞争，只要大家在一定的边界内、“斗而不破”，我们有赢下21世纪“大国竞争”的信心。
我们担心的是，美国“自杀式”地袭击。比如说像特朗普这种，不管对美国自己有没有伤害，上台就要给你加关税、完全脱钩的。
乱拳还能打死老师傅呢，最后弄个中美“双输”的结局。
所以，在还有3个月即将大选的敏感时期，我们和拜登留守政府、以及和哈里斯竞选团队频繁互动，释放一些友好信号、进行利益互换。
对美国来说，这是在大选前稳定局面，创造有利的外交条件。
对我们来说，这是在美元降息的窗口中，创造外资流入的有利环境。
在上一期专属文章《美元降息、中国机会来了？》中我讲到，今年围绕在中国资本市场上空的一个不确定性，就是特朗普的对华政策威胁——包括新一轮关税战威胁、金融完全脱钩的威胁。
这个风险，市场还没有完全消化。
但是近期，由于副总统候选人选择失败，以及“大嘴巴子”得罪了不少女性选民，特朗普的支持率出现了明显下滑。
在博彩市场上，特朗普与哈里斯的胜率，现在基本上是五五开，之前“遇刺”所带来的优势已经荡然无存。
如果最后，哈里斯真的能胜出，成为美国第一任女总统。考虑到她本人对中国没什么看法，站在她背后的华尔街资本，也不希望与中国脱钩。
中美之间的金融交流，外资对华投资态势，还能够继续维持。叠加上美元进入降息周期，全球资本开始流向新兴市场。
这将成为中国经济和股市的重大利好。
接下来的这个机会，值得我们所有人去关注。
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