新股速递：慧翰股份（301600）优缺点精解|上汽集团|乘用车|慧翰股份|整车厂|新股速递|汽车行业|网联|车联网

公司主营：主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售

优点：

1、业绩稳定增长。

2024 年 1-6 月，公司营业收入为 42984.55万元，同比增长 31.13%；扣非净利润为 7158.34 万元，同比增长 38.51%，公司经营业绩持续向好，主要是由于：我国自主品牌乘用车出口持续增长，2024年 1-6 月，我国乘用车出口销量达 233.9万辆，同比增长 31.5%，带动公司适配出口汽车的 eCall 终端销售收入同比增加。受上述因素影响，公司营业收入持续增长，持续盈利能力较强。

2、整车厂的一级供应商。

自2012年起，公司便已进入国内整车厂的一级供应链体系，与大陆、博世、法雷奥、LG 电子等国际 Tier1 同台竞技。经过多年的业务积累，公司车联网 TBOX、eCall 终端和智能模组已经具备领先的市场地位。根据佐思汽研披露数据，2023 年中国乘用车TBOX 装配量为 1642.7万辆，结合国内乘用车销量数据，可测算出 2023 年公司车联网 TBOX 在中国乘用车市场的占有率为 5.59%，在自主品牌乘用车市场的占有率为 8.78%。

公司为上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、蔚来汽车、宁德时代、德赛西威、电装天、安波福等多家大型自主品牌整车厂商和产业链龙头企业提供车联网智能终端、物联网智能模组和解决方案，目前为上述客户的一级供应商。整车厂一级供应商具有较高的进入门槛，供应商切换周期较长，整车厂确定零部件供应商后，一般会进行长期稳定合作，不会轻易切换供应商。

3、产品竞争力强。

自2013 年起，公司开始跟踪并研发符合欧盟标准的 eCall 汽车安全技术及产品。2019 年，公司的 eCall 终端取得国内第一张欧盟eCall 认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会 UN-R144 标准的认证证书。2021 年，公司取得阿联酋 UAE.S5019:2018 认证证书。目前，公司的 eCall 汽车安全终端已搭载在上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等自主品牌的多款车型上，出口欧盟、英国、日本等海外市场。

根据中国汽车工业协会统计，2021 年-2023 年，自主品牌乘用车市场份额占比分别为 44.4%、49.9%和 56.0%。自主品牌车企的产品竞争力和品牌影响力不断提升，对供应链安全和属地化配套的要求逐步体现。同时，国家大力支持自主品牌掌控关键技术、核心零部件，进一步加速了国产汽车核心零部件的国产化。公司车联网 TBOX 属于智能网联汽车核心部件，凭借多年来在汽车行业的技术积淀和客户积累，已在多个自主品牌整车厂上，实现了对博世、大陆、法雷奥等国际厂商的进口替代。公司产品竞争力强。

4、市场空间大。

随着全球新一轮科技革命和产业变革的蓬勃发展，汽车智能化、网联化、电动化的发展趋势日益显著，有利于进一步丰富车联网智能终端、车用级智能模组的应用场景，促进其渗透率的提升。根据车云网统计，截至2022 年 12 月，智能网联乘用车的渗透率为 24.96%。可见，我国智能网联汽车市场规模不断提升，智能网联功能在乘用车市场中持续渗透，为智能网联汽车关键零部件的发展提供了广阔的市场空间和市场前景。公司主要产品作为智能网联汽车的关键零部件之一，将受益于智能网联汽车发展带来的庞大市场空间。

5、资产结构好。

报告期各期末，公司资产总额分别为 39300.55 万元、62814.97 万元和84724.36 万元。公司资产规模呈现稳定增长的趋势，主要得益于公司业务规模持续扩大和盈利水平不断提高，货币资金、应收账款和存货等资产有所增长。从资产结构来看，报告期内公司主要采取轻资产经营模式，以流动资产为主。报告期各期末，公司流动资产总额分别为 36758.79 万元、59771.93 万元和81469.58 万元，占总资产的比例分别为 93.53%、95.16%和 96.16%，资产结构较为稳定。

缺点：

1、客户集中度高，上汽占比最大。

公司下游汽车行业的集中度高，一般情况下在一款车的生命周期内，对同一零部件会选择相对稳定的供应商进行配套生产，因此公司的客户集中度也较高。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占各期营业收入的比例分别为 77.67%、81.53%和80.77%。其中，公司对上汽集团的销售收入占各期营业收入的比例分别为 43.35%、44.63%和 38.77%。如果未来上汽集团等公司主要客户因汽车市场波动、政策调整、自身经营状况发生重大不利变化，减少对公司产品的采购，将对公司经营业绩产生不利影响。

2、国际贸易政策风险。

近年来，国际贸易政策呈现贸易保护主义的倾向。报告期内，公司 eCall 终端产品搭载在国内自主品牌的多款车型上，出口至欧盟、欧亚经济联盟、英国、日本、阿联酋等海外市场，其中出口至欧盟地区的自主品牌电动汽车对应的 eCall 终端销售收入分别为 924.46 万元、5391.42万元和 10893.99万元，占主营业务收入的比例分别为 2.24%、9.33%和 13.43%。2024 年 7 月 4 日，欧盟委员会发布公告，对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税。2024年 5 月，美国宣布对中国进口的电动汽车关税从 25%提高到 100%。如果未来欧美国家进一步加大电动汽车贸易保护政策力度，可能会对中国电动汽车出口产生不利影响，进而可能对公司的盈利水平产生影响。

3、议价能力弱，毛利率较低。

公司的下游主要是整车厂及其一级供应商，一般拥有较强的谈判和议价能力。且随着智能网联汽车产业市场规模的不断扩大，行业内原有企业的竞争程度逐步提高，同时吸引着新的竞争者不断进入市场。因此公司的毛利率处于较低水平，报告期内，公司毛利率分别为25.85%、26.85%、25.67%。

4、亲属关系多。

股东高管亲属关系多且为上市前最近一年新增股东，陈国鹰系发行人控股股东国脉集团的实际控制人，与发行人股东谢苏平（陈国鹰配偶林惠榕之弟媳）、发行人董事 Chen Wei （陈国鹰之子）之间存在亲属关系、关联关系，与发行人董事长隋榕华（陈国鹰之侄女婿）之间存在亲属关系。