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近期，官方透露出的宏观经济和金融数据，特别是消费和房地产的数据仍极度不乐观。

8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，且PMI已经连续4个月在荣枯线以下。

8月，全国居民消费价格（CPI）同比仅上涨0.6%；而全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.8%，且PPI已经连续23个月负增长。

1-7月，社会消费品零售总额273726亿元，同比增长3.5%，相比2023年同期的7.3%，下降3.8个百分点。

1-7月，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。

1-7月，新建商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%，其中住宅销售面积下降21.1%。新建商品房销售额53330亿元，下降24.3%，其中住宅销售额下降25.9%。

1-7月，国有土地使用权出让收入17763亿元，同比下降22.3%。

受这些因素影响，资本市场大幅震荡。A股上证指数从春节前的2600多点，到救市后一路上升至5月达到最高的3100多点，到现在再次回落至2700多点，相比高位跌幅接近13%，近期深沪两市每日成交额勉强在5000亿元上下徘徊。

今天（9月10日），截至收盘，A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.28%，深证成指涨0.13%，创业板指涨0.06%，沪深两市成交额仅有5276亿元。

但当前官方的政策取向仍然不明朗。

关于存量房贷降息，官方似乎也比较纠结，上周四（9月5日）央行表态：“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。”

近日，包括央行前行长易纲、野村证券中国首席经济学家陆挺、国投证券首席经济学家高善文、东北证券首席经济学家付鹏等前政府高官、投资机构专家学者的密集发声，并对未来一段时间经济走势作出严峻预判和紧急预警。

01

宏观经济内需不足

面临通货紧缩压力

9月6日，央行前行长易纲在外滩金融峰会上发出警告，中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上。

他还指出，广泛的价格衡量指标连续几季呈现负值，中国目前的重点应该是在未来几季让GDP平减指数转正。

一年前官方否认“通缩”，而此时央行前行长提出“抵挡通缩”，透露出情况的严峻和紧急。

8月30日，瑞银将中国2024年全年实际GDP增速的预测由4.9%下调至4.6%，将2025年实际GDP增速的预测由4.6%下调至4%。

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野村证券对中国经济增长持相对比较谨慎的态度，9月3日该机构预计2024年全年中国GDP增速为4.5%，2025年为4.0%。此外，野村还预测，2024年下半年中国实际GDP增速将从上半年的5.0%放缓至4.2%。

野村证券中国首席经济学家陆挺表示，自2021年至今，房地产问题已经进入第四年，但目前整个行业仍处于萎缩态势，“房地产对中国经济的下行压力不可低估”。

国投证券首席经济学家高善文也在外滩金融峰会上提到，中国经济总需求不足的局面，仍然相对比较突出。总需求进一步减弱的风险，可能是今年三季度到四季度的主导性风险。

9月3日，东北证券首席经济学家付鹏在凤凰湾区财经论坛中就中国资本市场破局作出主题演讲，他认为当前宏观经济内需不足，另一方面，银行储蓄异常增长，走出去在某种程度是必然的，日本当年也有过这个现象，银行储蓄很高，并不缺钱，但是不在国内消费和投资，而到海外大规模投资。

02

刺激和稳定总需求

恢复信心和信用供给

这些前政府高官、投资机构专家学者对经济形势作出研判和预警，同时也提出多条紧急应对策略。

易纲强调，需要采取积极的财政政策和稳健的货币政策，以支持增长。

根据他的预测，希望在2024年底之前，中国的生产者物价指数能够趋近于零，这意味着经济的基本面需得到进一步改善。面对这样的局势，政府可能需要通过减税、增加基础设施投资，以及更灵活的货币政策来刺激经济，提振市场信心。

陆挺认为，全民发钱或全民发消费券的最好时机已经过去了，当下若想刺激消费，还可以从社保体系入手。

“在中国的养老金体系中，城乡居民占比为55%，如果通过增加政府支出，提高这部分底层劳动人民的养老金，既可以促进社会公平，又能提高消费意愿。”陆挺指出，传统的货币政策空间有限，还是应该通过相应的财政政策，提升整个中国的经济信心，恢复原本备受打击的信用供给。

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高善文提出，从总需求管理的角度，当务之急是尽快刺激和稳定总需求，使总体物价水平能够尽快恢复到合意水平，使就业率、失业率能够回到相对比较正常的区间。

针对房地产市场，高善文认为，通过刺激居住需求、降低贷款利率等措施，从需求端来调整房地产市场是有作用的。同时，帮助房地产企业完成三个方面的巨大过渡，在供应侧采取更加有力、更具针对性的措施可能更加重要。

对于资本市场如何破局，付鹏指出，不需要太关注海外，国内和海外资产出现巨大差异，不再共振。打破当前局面需要解决居民有效需求不足的问题，其背后还涉及到分配问题，信心问题，企业生产端如此卷的问题，以及反馈的问题——居民到企业、企业到降本裁员增效、降本裁员增效到居民的螺旋循环问题。

综合上述人士的观点，经济形势严峻，房地产仅仅是其中的一个方面。

现在工具箱里的工具已经不多了，就业和增加收入都不是喊口号能够喊出来的。直接发钱或发消费券的最佳时机已过，在已经进入普遍信心不足的阶段，哪怕发钱也很难刺激消费，可能人们会立即进入储蓄。

较为可行的措施可能是，通过财政手段较大幅度提高人们的社会保障水平，特别是医疗教育和养老，降低人们的消费顾虑，逐步恢复信心。

文章部分内容来源：国家统计局、财新网、外滩金融峰会、凤凰湾区财经论坛等。