最近陆续写的印度投资相关的内容，有读者看了其一不知其二，有摸不着头脑也有盲目跟风，在展开下一个市场品种写作前，今天把前面印度相关的帖子集合一下，放到这一篇里来，内容包括了国内外可操作标的和策略方法，并且对投资印度市场需要考量的各方面情况做了分析介绍，文章里关于具体投资品种的数据，比如折溢价或者限购限额情况，都有时效性，注意查看日期不要盲目跟随操作，希望有缘读到此文的投资者有所收获。
一：《印度股市800倍神话：如何搭上这个财富快车》，此篇写于2024年7月8日
最近撸了很长时间蚂蚁腿毛的印度基金164824.SZ今天再次宣布关门了，我也可以无顾忌的好好写写印度基金了。
因为除了撸毛党以外，还有很多人是真心想要投资印度股市的，毕竟当下的形势富人们大多会考虑全球资产配置，而不富裕的普通人看到A股这大坑也不敢轻易往里跳。
那么除了A股，我们还能买什么呢，答案有非常非常多，今天我先聊一下印度。
国内有一类专门投资于国外市场的基金叫QDII，目前投资印度的基金有2只，基金代码分别是164824.OF和006105.OF,其中广为人知的是164824工银印度，这只基金在深交所上市，代码为164824.SZ。
一般不炒股的人说买基金，本质上都是跟基金公司买，按照你买的当日净值卖给你多少份基金。而上市了的基金就可以通过股票账户，持有者相互交易，买卖对方手里的基金，所以上市了的基金就经常出现买卖价格偏离基金净值的情况。
这种就叫做基金在场内出现了折溢价，就会引来大量套利者，开上一拖七的拖拉机，从基金公司手里申购再到二级市场卖出，疯狂撸毛。而工银家的这只印度基金就是不想给人继续撸了，于是发通知于今天彻底关了门。
这里顺便提一下，我在图中用红框顺便框起来的，是这只基金的下属分级基金，普通的支付宝微信券商等第三方都买不了，只能去银行用美元买，有非常多的QDII基金都有这个设置，是为了利用好大家手里闲置的外汇。
继续说这只关了门的基金，虽然基金公司不卖了，但是二级市场还能买卖。没有一级市场供货，二级市场就会抬高价格，这是市场经济决定的，何况物以稀为贵，本来投印度的基金就少。
那么现在还能以平价买到的印度基金，还有一个006105.OF宏利印度。不过也不是你想买多少就能一下子买到，这只基金设置了限额每天只能买1000元。看看下面这个图就发现最近有不少人已经在偷偷摸摸把份额买得猛增了，而持有人结构居然大半是机构。
下面我们先对比一下这两只基金看看有些什么不同。
宏利的规模比工银小了一半，这主要是工银的申购套利大军贡献的，倒也不奇怪，值得一提的是两个基金经理都是女性，官方有她们的照片和简介，贴给你们看看，左边是师婧，右边是刘伟琳。
这两只基金有个很大的不同之处，工银投资的是境外上市的印度ETF，比如全球最大的贝莱德基金还有欧洲的Amundi，基金通过买这些公司的ETF间接持有印度股票，也就是基金中基金。好处是ETF通常流动性较好，并且持仓可以分散，不稳定因素是ETF也可能存在折溢价情况，导致基金跟踪误差。它的前十大持仓的ETF品种如下
而宏利印度则是直接投资于印度股票，持仓我看了一下第一名是能源，另外有3家银行，第三名是信息技术，再后面也多是消费，金融，通信这些较为传统的行业，贴上来给你们随便看看。
下面还是重点看一下这两个基金的净值表现吧。
这几年投资A股的人看到这表格里的数据你们有没有觉得很扎心，我对比了近1年、3年和5年的数据，原本只是想看看这两只印度基金谁更强一点，结果不小心把参照物设置成了沪深300……
可以看出最近1年宏利印度收益率开始高于工银了，而前几年都是大幅跑输，虽然它俩跟踪的不是一个指数，但不管跟了哪一个，都比跟那个绿油油的沪深300强吧……
为了怕你们看数据眼睛太累，我再做一个更直观的图给你们瞅瞅。
这几年印度股民的幸福感你们共情到了吗？蓝柱子是宏利印度基金，黄柱子是工银印度基金，这俩既然大差不差，肯定还是买没有溢价的好。所以如果现在要投资印度的话宏利印度基金是不二之选。
那么接下来一个很重要的问题是，印度股市已经涨了那么多，现如今还能买吗
上面这张是印度孟买交易所最具代表性的指数Sensex 30的年K线，类似于我们的上证50吧，从79年到现在涨了800倍，45年里只有7个年度是跌的，最近5年收益率年化17%。
指数当前的PE/PB情况我也拉了一组数据你们看下，几乎是处于历史高分位，也比我们的上证50、沪深300等大盘指数高，但是却跟已经跌到1%百分位的创业板差不多。
股息率虽然不高，但从22年开始分红金额突然涨得很快，看得出来这些印度公司在我们倒下之后在大口吃肉，哎……真是白白便宜了阿三。不过这也侧面说明公司股价是有盈利支撑的
算了今天先就写到这吧。
二：《为何投资印度，如何投资印度？》，写于2024年7月10日
今天抽出点时间，想继续聊聊投资印度的事情。
我们国家对欧美日韩的报道会比较多，印度这个不起眼的阿三就比较少，相信很多人提起印度的第一印象就是脏乱差，很落后，这是事实。他们各方面相对我们确实还处于较落后水平，这个国家也毫无让人想往之处，但是却有一个地方，是让金钱向往的。
印度股市在最近几年持续突破新高，气势如虹，投资回报在全球市场里都是耀眼的，再跟我们每况愈下，十年如一日站不上3000点的A股市场一比，就更加的刺目。那么印度市场存在哪些推动因素，它又能否持续下去？
1875年，大清的光绪帝刚登基。而印度已经成立了第一家孟买证券交易所（BSE），也是现在印度最大的交易所，目前有近5000家上市公司。另一个印度国家证券交易所（NSE）成立于1992年，有1600家公司。
由于印度曾是英国殖民地，其延续了英国遗留下的金融体系制度，因此印度市场许多方面非常的国际化。
比如从1992年全面推行注册制，取消行政定价，之后1993-1996四年期间印度两大股市总共有3552家上市公司新增挂牌。
与之并行的是严格的监管，只要违反上市协议条款就会被勒令退市，仅2004一年里就退市了974家。
在有些年份里，甚至会出现退市公司数量多于IPO（上市）数量的，2017年底，孟买交易所上市公司有5616家，到了2018年底就剩下5066家，而我刚刚去软件里看了一下现在只有4732家。所以印度股市是个大进大出，大浪淘沙的格局。
最近A股也在风风火火的搞退市玩，应该有不少一部分股民因此在叫苦连天，还有一些因公司在上市期间造假违规等，走上了维权诉讼之路，期待能拿回一点损失。而那些始作俑者，早已经成功套现，润去了法外之地。
但在印度，公司退市想一走了之？那是绝对不可能的。这里详细跟大家说一下印度的退市制度。
退市首先分主动退市和强制退市两种，主动退市的公司通过公众询价的方式定价，回购投资者手里的股份，最终回购价都会溢出较多，这种倒是一年也没几家，99%以上都是被强制退市的。
下面这张图里罗列的是美国的强制退市标准，印度市场用的也是这一套模板，可以看到无论从定性还是定量标准都很严格。
在这个基础上还不够，印度还有很多独家规则，比如公司董事存在内幕交易、操纵市场，直接给你退了，还有董事失联，也给你退了，有债务风险付不出利息的也要退，还有股票流动性不足，像香港仙股那种，也得退……，说都说不完，贴上来你们自己看看吧
这么多方方面面都要及格才能留在这个市场，所以被退的数量就多了。那是不是退了就完事了，当然不是。说一个A股股民想都不敢想的：
一旦强制退市生效，交易所会立即派一个独立的专业团队，对公司资产进行评估，给股票定一个公允价格。退市的公司必须以这个价格向投资者回购股票，不履行的话将面临惩罚。
有点绕，意思就是退市了公司得按交易所定的价格把你的股票全部买回去。
另外，公司欺诈被视为刑事责任，是一种不可和解的罪行。根据印度的公司法，涉及财务造假的公司可能会受到至少六个月，最高十年的监禁。
也不是坐牢就完事了，还得承担民事责任，面临涉案金额100%-300%的罚款，以及法院的强制执行，确保侵占的利益能够返还给上市公司。
一句话，敢欺诈作假就罚到你倾家荡产去坐牢，所以印度那些企业没点真材实料想上市圈钱也是挺难的。
即使是上市了，也有规定：发起人持股不得低于20%并且至少锁定3年。想上市后尽快套现离场的，没那么容易。
还有一点值得说的是，印度交易所退市程序中不存在所谓的“过渡期”。一旦被专门小组决议退市，在15日申诉期过后立即生效。
不像中国股票被实施退市决定前，会经历一段时间的暂停上市，大量戴帽公司有足够时间摘星脱帽来进行“保壳”。这在之前的很多年里还造就了热炒ST股票，股民与上市公司共存亡的奇幻现象。
下图是几个交易所的退市流程比较，可以看到印度是独一份，终裁机构是最高法院，并且不支持发行人整改的。
说到这里我想吐个槽。中国股民很纠结，一方面希望申购新股中签获取暴利，另一方面又害怕新股扩容。A股上市难，退市更难的难题，是印度市场从来不曾有过的现象。
此外，印度实行的是T+0回转交易，并且于今年的3月28日结算周期也从T+1改成了T+0，也就是可以在同一天内买卖股票，钱也可以随时取走，市场极度的自由，但不可思议的是，印度股市的换手率却远低于A股。
上图显示了印度2000年以来的年换手率，中位数60%。而中国股市在T+1的制度下，股民还创造了年均600%左右的换手率，看得出来，中国股民的确是在“炒股”，散户贡献了82%以上的交易额。
一般情况下我们会认为，没有换手率，就没有人气，更没有牛市。那么，印度股市如此低的换手率又是如何维持人气和长牛的呢？
1992年，中国两个证券交易所相继成立还不到2年的时候，印度股市开始对外开放，允许外资机构进入，没过几年又把外资参股比例从24%提高到30%，甚至如果经过董事会同意，最高能达到49%，外资除了股票也能投资衍生工具。
1999年后更是进入深化阶段，不断放松外汇管制和资本出入境管制，到2012年，外国的个人投资者也被允许直接进入印度股市。
至2023年，印度的外资持股比例达到了约38%，本土的机构占比23%。除去非流通股股东，机构投资者占比超过一半，当然不会像散户那样热衷于炒来炒去，进进出出的当韭菜。
值得一提的是，印度还允许境外企业IPO，已经有几家外国公司在印度股市挂牌上市了，包括联合利华，西门子，现代汽车等大牌企业，而A股至今没有外国公司挂牌。再结合这个维度看，印度股市已然是个国际化程度较高的市场了。
所以印度这个我们觉得落后的国家，它的股市其实相当成熟，除了以上讲了的法规、制度、市场环境和投资者结构，印度的证券化率也一直高于中国。
一个国家的证券化率=股票总市值/GDP，简言之就是拿股市总资产和国内生产总值做比较，证券化率高的国家通常拥有更发达的资本市场。
上图是印度1988年以来的证券化率数据，可以看到最近几年达到了100%以上，已经达到了发达国家的水平。除去印度只有美英日韩法几个在100%以上，最高的美国是150%。
而A股最新的数据我计算了一下只有57%，所以我们的资本市场还有很大的空间。如果能配套健全的法规制度，未来也是很可期的。
网上看到一张去年的统计，把在境外上市的所有中国公司都算进去了，包括B股、港股，也只有80.7%。我贴到下面：
前面讲到孟买交易所有近5000只股票，有个必须要关注到的现象是，其中90%的市值是由500家企业构成的，也就是说剩下几乎90%的公司市值很小，流动性也较低。
所以到这里我们可以得出一个较为初步的结论是，投资印度决不能炒小炒新。因为机构投资者在里面抱团，那些具有退市风险的公司，还在市场上的时候就已经不值什么钱了。
以上的内容，都只是说了一个健康稳定的股市发展，需要具备的基本条件，而股市能不能上涨，最核心的支撑还是经济基本面，这块我准备留到下一篇再写，因为写到这里，感觉文章已经很长了，怕大家没有耐心读完，一下子也消化不掉太多。
前天文章刚写了一个印度基金喊大家去买，昨天就公告限购了，现在每人每天只能买300元。不过对于普通人来说当成定投品种之一也够了，今天再写几个进阶品种，但是需要海外账户，有盈透或者富途之类的都可以看看：
印度的许多上市公司在美股市场都有ADR（美国存托凭证），之前写的那个宏利印度的重仓股里就好几个都有。但是前文说了投资个股难度较大，在印度市场主动基金往往跑不赢指数，如果你对印度个股有深度研究可以挑这类买，但是大部分人我建议还是去买ETF。
INDA，安硕MSCI印度ETF，适合小白，流动性好，跟踪的指数代表印度中型以上公司。
EPI，印度收益ETF，波动比INDA稍大，但潜在回报也更高。
INDL，这是个2倍看多杠杆ETF，平均表现会是INDA的两倍，这种杠杆品种不可以长线投资，只适合短期赌博，非高手勿碰。
FLIN，金融行业ETF，适合只看好印度银行保险等金融业的。
PIN，印度ETF-Invesco，追踪优质股指数，这个指数每半年重新筛选一次成分股，根据12个月的股息率排除最差的10%公司
以上提及的品种都是在美股上市的，目前只是普及一下投资品种，投资结论我文章写完再下，写的时候去翻了一下自选股看到一片红彤彤觉得很喜庆，最后分享个图上来给大家
三：《印度股市还能投资吗？大涨背后到底还有哪些秘密》写于2024年7月15日
这两天忙着学习币圈新玩法，但也还惦记着继续写一下印度投资的内容，前面写了两篇分别介绍了一下国内外投资印度的相关品种，以及印度股市长牛背后的市场制度、法规等。
那么一个国家的股市是不是有了健全的制度，健康的环境就能长期走牛了？当然不是，这些都只是基础而已，就好像菜市场，即使环境再干净，管理再规范，兴不兴旺还得看菜品和大家兜里有没有钱。
先说我们熟悉的国内企业，大部分都是以上市为终极目标，辛苦十年，一朝上市，那就是创始人解脱之日。只要你敢开价，他就敢把公司全都卖给你。
相比之下，印度的上市公司就显得特别蠢，除了高额分红，还大力回购股份，好像生怕自家股票被外人买了去。你要是不信，我先给你看组数据：
这是最近十年来印度上市公司的分红与募资数据，红柱子是分红金额，灰柱子是募资金额，就只有17、20-21这三年是分红略低于募资的，其余年份都是分红显著更高。
光是去年，上市公司现金分红就约525亿美元，而同期募资金额约316亿美元，分红是募资的1.66倍。而对整个股市来说，每年募资金额大致一直维持在1%-2%，也就是说，没有“抽血”效应。
那么印度的上市公司为什么要积极回购并且慷慨分红呢，这里就不得不说一下印度的四大财阀。分别是塔塔家族、安巴尼家族、贝拉家族和阿达尼家族，都是莫迪的拥护者。
印度财阀与莫迪政府相互成就，财阀通过政治关系得到很多政策支持，银行贷款，包括垄断行业，最大的20家企业创造了所有部门的80%的利润。在印度的中小企业很难扩张，这也跟上篇文章说的股市现象吻合，少数几十家公司占了总市值的90%。
目前，印度财阀控制着印度25%的港口，45%的水泥生产，1/3的钢铁产业，近60%的电信用户和45%以上的煤炭进口。莫迪的巨额基建投资计划，都靠财阀们的鼎力支持，换句话而言，也就是政府生意都被财阀包圆了。
上面的图表可以看到四大财阀旗下的公司对印度GDP的贡献非常之大，也拉大了印度的贫富差距，但是因为财阀把整个经济蛋糕做大了，底层的百姓这几年日子也好过了起来，日均收入跟着GDP上涨，也就不计较寡头垄断的负面影响了。
你们多久没涨过工资啦？我把印度的人均GDP和日均工资数据图也放上来看一下，这工资增长水平跟我们20年前类似吧。
除了每年增长贡献了GDP的10%，四大财阀旗下的上市公司市值更是占了交易所的18%。
这些财阀需要加强对公司的控制，所以得把股份牢牢攥在家族核心成员手里，而股权融资行为是会稀释掉他们大股东股权的，于是会经常回购股份。这样子还能顺便美化一下EPS，何乐而不为。
另外进行高分红的最大受益者也是他们自己，顺便能惠及一下小股东利益，也能让集团受到投资者的追捧，巩固自己江湖地位。
这个表里统计了去年四大财团的分红、回购和融资情况，其中阿达尼集团融资大于分红，是因为他们家宣布会在未来十年大量投资港口、电力和水泥业务，助力绿色能源转型。其他三家都是往市场里发钱，根本不需要从市场拿钱。
能拿出真金白银来分红，说明企业有足够的盈利能力，在财务指标里面有个EPS，代表着每股收益，计算的方法是用公司净利润除以股票数量。炒股人嘴里常念叨的PE（市盈率）是指股票价格除以每股收益，通常用这个来判断股价是否高估。
印度股市最近几年的涨幅巨大，但是PE并没有更高，PE的最高点还停留在21年，所以之后这几年的股市上涨完全是靠企业利润增长所驱动的。如下图：
我想尽量简洁的描述但又希望不缺失专业度，每一项内容也都会拿出准确的对应数据，但是有些读者朋友还是会感觉晦涩难懂。
那么以上这段内容你可以理解为：印度股市的涨幅不是虚炒出来的，而是公司实实在在是有那么多盈利涨幅的。
所以如果你想等一个非常大的回调，那只可能是基本面走坏，不会出现像A股那样，一个公司没赚什么钱，游资进去炒一波然后一地鸡毛跌回原样。
2007年-2023年，印度三大股指的累计全价收益率排序为：BSE500>NIFTY50>SENSEX30，其中BSE500中盈利、分红、估值、回购累计涨跌幅分别贡献了132%、79%、32%和4%的幅度，NIFTY50中盈利、分红、估值、回购累计涨跌幅分别贡献了144%、66%、18%和5%的幅度，SENSEX30中盈利、分红、估值、回购累计涨跌幅分别贡献了169%、71%、2%和5%的幅度。
如果数据看得眼花缭乱，可以看下面这张图，会比较直观。其中孟买交易所的主要指数SENSEX30，十几年来一路上涨几乎就是全靠盈利、分红和回购，估值炒作上涨的因素只占了2%。
接下来的问题是，这些公司的盈利能力能否持续，又有哪些风险，该在什么时候买入，又该在什么时候离场，如果大家想听，我后面会继续写一下，但今天时间有限，暂且先聊到这吧。
讲个题外话，四大财阀里面的老大-塔塔家族，在英殖民的时期靠贩卖鸦片和军火生意起家的，以前一直跟印度的国大党关系密切，国大党偏中左翼，到了六七十年代，国大党上来了第一位印度女总理，叫英迪拉·甘地，是印度国父贾瓦哈拉尔·尼赫鲁的女儿。
这位女侠政治手腕无论对内或外交都非常强硬，靠个人魅力赢得许多p民支持。也许是受伟大的马克思主义影响，搞“印度社会主义”，并且还实行国有化，塔塔家就急了，这哪行呢，得反对。于是跳出来一堆反对派，反对政府过度干预市场。结果英迪拉宣布国家进入紧急状态，具体做了以下措施：
当然塔塔集团也尝到了社会主义的铁拳，一度面临许可证制度、外汇管制等问题，从而跌落谷底。直到1984年英迪拉被她自己的两名保镖刺杀，塔塔家也出现了第四代传人叫人拉坦·塔塔，通过并购等手段又重新让家族再创辉煌。
最后附上一份四大家族旗下的公司目录吧，随便看看：
四：《继续看印度：经济和政治，密不可分的共同体》此篇写于2024年7月18日
很多小伙伴看了我对印度股市的基础介绍后，有点着急的想知道结论，我肯定会把它写完，但是我更希望你看到最后能得出一个自己的结论。每个投资者都应该充分了解投资品种，掌握自己的资金分配和投资方法。投资这件事，一千个人有一千个哈姆雷特。
我之前一篇文章里有写过一个题外话，关于印度在英迪拉.甘地领导期间的一段特殊历史背景，我真正想说的是在特殊背景下的经济层面。
印度自从1947年独立之后，第一任总理尼赫鲁虽然也采取了“新型社会主义”思想，也效仿了苏联成立国家计划委员会，采用国营经济主导、私营经济配合的所谓混合经济模式。但是当时更多是一种试验主义，在各类实践中不断探索和修正，并且尽可能的借鉴世界各国经验，所以当时印度的国际化程度非常高，他在任期间，印度经济还是发展了的。
但是到他女儿上任后，这位铁娘子的一系列铁腕手段，让印度经济陷入了停滞状态，甚至在1970-1979年出现了长达近十年的下降趋势。
可能是我的职业病，我总觉得讲任何东西都需要数据说话，关于这段期间的数据我今天终于找到了，贴给你们看：
英迪拉被刺杀后她的儿子接班了七年，在一次竞选集会上被一名女子用炸弹炸死，母子俩死于同一个结局。之后印度政局经历一系列的动荡，直到进入21世纪以后才进入了稳定。
这张图是拿印度全要素生产率相较美国的比值，可以看出自2004年以后迅速提升，跟美国的生产率差距在逐年缩小。
我来解释一下这个全要素生产率（TFP），它是衡量一个国家或者一个工厂的“干活效率”的指标。比如一个工厂里面有工人、机器和原材料，全要素生产率就是看这些工人和机器用这些原材料能做出多少产品。如果你不需要增加工人或机器，就能提高产量，就是全要素生产率提高了。
那一个国家的全要素生产率计算公式，就是用GDP除以投入的生产要素加权平均。
照我看呢，印度这个生产率两段政治背景期间的截然不同，后一段的提升肯定是有很大的技术进步和管理改善，但前一段也肯定有消极怠工、享受社会主义福利的因素吧。
所以一个国家的经济和政治密不可分，投资一国市场，就得先了解它的政治背景，然后才是经济层面的深入研究。
6月4号印度公布大选那天，印度股市的巨幅波动也印证了这一点。而现在莫迪连任，可以有能预见的5年政治稳定期，这也是我动笔第一个先写印度的原因。
今天还是时间有限，就先说这么多吧。周末抽空我给大家对印度股市，自2003以来的行情和背后的核心逻辑与市场特征做个复盘，并总结一下印度牛熊转换背后的逻辑与拐点信号。
五：《复盘印度股市的几轮牛熊，你能得出自己的投资观点吗？》写于2024年7月23日
2003年以来，政局趋于稳定后的印度股市整体呈现牛长熊短的格局，剔除汇率因素后，依然领涨全球主流股指。今天以SENSEX30指数为代表给印度复个盘。我先贴一下指数曲线图：
这是做了归一处理的全部以美元计价的几个主流国家指数图，高高在上的那三根全都是印度的。
我先做个简单定义，定义区间涨幅高于20%为牛市，跌幅低于-20%为熊市。在过去的21年里，印度股市一共经历了5轮牛市+4轮熊市，牛市平均时间为40.6月，而熊市平均时间为10个月，绝对的牛长熊短，并且牛市中的累计绝对涨幅也高于熊市的跌幅。以孟买SENSEX30指数统计的每段牛熊市的数据我放下面：
图中标红的字体代表该区间内牛熊的主要影响因素，可以看出在牛市里PE和EPS共同推动，也就是业绩+估值都有贡献，但熊市基本上都是通过PE的大幅下行而实现的。
这里我用大白话总结翻译一下，就是说印度股市的业绩一直挺稳的，在几次熊市里业绩业还是增长的，牛市里业绩+股价一起涨，熊市跌幅主要是把估值泡沫挤一下，这样一增一挤，20年来涨了近20倍PE也还是只有23多。估值数据我在第一篇印度的文章里贴过。在我们国家二十多倍PE（市盈率）见怪不怪，但在印度已经是95%百分位了。
接下来我把每一段牛熊市单独拿出来剖析一下，以找一下其中逻辑以及拐点信号。
第一段：2003/04-2007/12（牛市），历时近4 年半。
2001年的全球经济衰退导致印度整体经济下行，印度央行开始实施宽松的货币政策，持续下调回购利率，可以说货币政策宽松是本轮牛市的铺垫。这里先放一个回购利率图：
这一波利率从8%缓慢调到4%+，到2003上半年经济和股市依然还处于底部震荡，所以货币政策宽松仅是铺垫。为了拉动经济，印度政府还打了一套组合拳，随后强劲的经济动能带动印度名义GDP同比趋势性突破 10%。
而印度是新兴市场里少有的股市回报能反映GDP增长的国家，这个现象背后的原因是我前面几篇文章里讲到的不同国家股市制度决定的。我贴个图，你们自己体会：
这表里面中国内地用的是沪深300指数，香港用的恒生指数。在过去20多年，我们的GDP增速是数一数二的，可是股市回报却完全不能反映GDP增长。如果看了这个还不够扎心，再多看下面一个：
话归正题，我们来看看阿三那套组合拳到底都是些什么东西。2003年-2007年，印度政府积极实施经济自由化政策吸引外资投资，比如开放更多行业的投资限制，并且简化审批程序，包括加速审批过程、减少官僚手续和简化文件要求，吸引了一大波外商投资。
印度从90年代开始就抓住了全球科技革命和西方软件外包的契机，成为了IT外包主要目的地，而引来外商投资除了促进经济增长，也能提升他们的外包能力，这就形成了一个良性循环。
这段牛市，外包经济+外商投资双循环是印度经济快速增长背后的主要源动力，除此之外，印度政府还降低了消费税并且提升了政府支出，也就是搞基建。下面还是惯例贴图看数据：
（为了节省版面两个图放一起，感兴趣的可以点开把手机横过来看大图。）税率大幅下行，居民可支配收入提升，经济想不好都不行啊，这轮牛市持续了4年多，股指涨了4倍多，直到08年全球爆发经济危机。
第二段：2007/12-2009/02（熊市），历时13个月。
这轮熊市是众所周知的08年金融危机，基本上也就是持续了08一整年。但虽然是泥沙俱下，也还是各有不同。有一些细节还是值得我说一下：
因为拉动印度经济的IT外包服务业客户主要来自美欧，比如市值约5000亿人民币的印度IT外包行业巨头infosys（印孚瑟斯)，就是以美国市场为业务起始点，07年印度的软件服务出口目的地有91.5%在美欧，而当时光IT外包经济就占了GDP的4.3%，所以美国爆发金融危机是直接影响到印度经济的。
另一方面，印度股市的流动市值里，外资占比特别高，当时占到37.1%，外资撤离也加剧了股市大幅下行。
注意看上图的细节，外资的股权峰值较印度的股指峰值时间提早了一个月，也就是说，本轮熊市开启时，外资领先了一个月撤离，到这里有一个结论是：外资对牛转熊的拐点有一定的领先性。
再想想我们A股此次暴跌前，是不是也是外资都在提前流出？
这一轮美国金融危机引发的熊市，印度跌幅大于全球所有国家，唯独没能跌过A股。这一点我之前也没想到过，但是在统计数据的时候，确确实实就是这样的：
这是08年一整年的全球主要股市跌幅，罪魁祸首的欧美只跌掉三四成，印度腰斩，而我们跌掉了六七成。因为每个国家股市的开跌和止跌时间点还有点差别，所以我再统计一个从最高位到最低点的跌幅看看：
依然是遥遥领先……
第三段：2009/02-2010/12（牛市），历时近2年
08年雷曼兄弟倒闭后，全球金融市场进入了极度悲观负循环，中国开启了4万亿经济刺激计划，而印度也做了一系列措施，首先就是再次使用老套路降利率，实行宽松的货币政策，不同的是这一次降速比较快：
其次也和中国一样实施了财政刺激计划，减税和增加政府支出这些基础操作也是照旧，但还直接拿出了95亿卢比做补助资金，虽然到了我们4万亿面前就毛毛雨，但在印度这点钱已经足够改善很多了。
除此之外加大了保就业（NREGA）投入和其他社会福利扩张，把失业率控制在了10.8%高位没有进一步增加。
在以上三种措施下，印度经济企稳并稳定回升，股市也随着涨上去了，这一波领涨的是耐用消费品和银行，积极的财政和宽松的货币政策下，居民有钱消费买大件了，银行因为企业信贷大幅上升盈利也多了。
第四段：2010/12-2011/12（熊市），历时近1年。
印度是一个原油进口大国，原油价格对印度企业的成本端较为重要。而当年中东爆发了“阿拉伯之春”、伊朗核协议等地缘政治冲突，油价大幅上升。
这不光影响到印度经济预期，而且使印度进入了较严重的通胀，加上前两年经济复苏，在两年牛市后，印度人民消费能力也强了，所以印度政府为了抑制通胀就开始了持续加息，资本市场流动性快速转紧。下图可以看到这个成效，持续加息后通胀是迅速下去了：
印度政府因为前两年的大力补贴，财政赤字率也较高了，所以政府支出也在收缩，而此时并不是印度一家的熊市，欧债危机正在影响全球经济往下。因为政府支出少了，印度股市这段熊市期间跌幅最多的是房地产和资本财货行业。
我感觉能看到这里的人应该已经是很有耐心了，虽然我做了很多数据找了很多材料，并且尽量把文字写得不那么枯燥，但是复盘这个事情本身就是很枯燥的，到这里篇幅已经很长了，接下来的每段我就简单写个概况吧。
第五段：2011/12-2015/02（牛市），历经3年。
这次不同于2003年开始的那次牛市，没有搞货币宽松。在印度的通胀通过紧缩货币控制下来以后，其实是有一个继续宽松的空间的，但是印度央行没有再用这个方法刺激经济。
这一次一方面是原油价格回落，印度的企业成本得以维持稳定，另一方面前面说的外包服务业迅速回升，IT服务外包至今依然是印度经济的核心支撑产业。
这期间莫迪上台了，推出Make in India“印度制造”战略，试图提高印度制造业的竞争力，继续实施经济自由化政策，多次减少特定行业限制，吸引了更多的外商投资。有很多数据我就不一一放上来给你们看了，这里贴一个印度的外商来源国家，可以看出美国从14年莫迪上任以后，往印度的投资比例快速上升：
第六段：2015/02-2016/02（熊市），历经1年。
从上面所说的就不难看出，印度经济已经跟美国强相关了，这一轮的熊市就是因为美国经济阶段回落，尤其是美国科技行业。前面两轮熊市印度的企业整体其实还能盈利，股市回落只是在杀估值，而这一次印度企业盈利端受影响较大，吸引力就不行了，股市里的外资在这期间大幅流出，再一次验证了外资对印度股市的影响之大：
第七段：2016/02-2019/12（牛市），历时4年。
美国科技行业经历过去一年的消化后，又通过人工智能创新实现了盈利快速增长，而印度绑定了美国IT外包服务，享受着这一红利。从这时起，印度股市和美国科技股相关性已经达到了0.97，但是印度自从莫迪政府开启“莫迪经济学”后，凭借自身的人口年轻化优势，也维持了较高的GDP增长，所以印度股市涨幅还要再大于美国。
第八段：2019/12-2020/03（熊市），历经3个月。
这段我不说你们也知道，就是因为疫情。虽然时间短但跌幅巨大，比前面两轮跌的都多，仅次于08年。但是美联储出台无限QE政策给新冠兜底，开启无限印钞机，印度也顺势降息，所以非常短的时间就扭转了资本市场的悲观预期。
第九段：2020/03至今（牛市），还未结束，历时已经4年多。
这一次我要重点说一下，因为印度的今天和未来跟我们也息息相关。
亚洲有14个国家被列为低成本国家，因为在工业化水平和劳动力成本等方面都有一定优势，能够为全球供应链提供低成本高效益的生产，这14个国家有个非正式简称叫“LCC”。
在中美贸易战之前，美国在亚洲LCC将近70%的进口都在中国，也成就了我们为之骄傲的“Made in China”，其余13个国家加起来也根本打不过，但是随着中美关系恶化，到了2022年，这一数据已经萎缩到50.7%。
近两年还在持续萎缩中，从中国减少的份额有一半转移到了越南，另外墨西哥作为美国近岸国家，也拿走了一部分，然后莫迪也在印度那边大喊"Make in India" 口号，企图趁机发展他们的第二产业，收效虽不如越南，但确实有所增长，可以看下图：
印度目前不如越南，但平均年龄只有28岁的人口大国，如果基建和教育能跟上，假以时日，恐怕有潜力成为美国在亚洲替代供应链的主力。
美国开始转移产业链后，对印度的直接投资大幅提升，两国经济加强绑定，两者股市相关性也维持较强正相关，这轮牛市也是因为又吃到了美国的AI科技发展红利。
那到这里有没有人觉得很奇怪，这一轮牛市期间，俄乌战争也导致了原油上涨，之前因为原油价格高导致了印度熊市，这一次怎么不跌了呢。
那是因为鸡贼的印度，凭借其特殊的地缘政治地位，俄罗斯大量的原油通过印度出口到欧洲国家，印度雁过拔毛，反而能从中获利。俄乌战争以后，困扰印度的能源成本端压力一下子就没了。
今天的复盘先到这里，通过复盘我们可以找到行情背后的核心逻辑与市场特征。能把文章看到最后的人应该已经有了一些自己的结论，下一篇我再来写一个总结。
六：《印度投资的总结、建议和实操》，此篇写于2024年7月25日
关于印度最近断断续续写了比较多了，其实还有很多很细的东西可写的没写，今天就直接先写总结吧。（文末有彩蛋）
（一）简单概括关于印度股市过去20年走牛的背景和原因：
1，政府稳定，保持对外开放，货币政策较为灵活。
2，国内自身经济维持高速增长+ IT外包服务业绑定美国享受科技行业的高增长。2003年以来印度股市的五轮牛市背后都对应着自身经济增长的恢复和海外需求的旺盛。
3，印度股市起步早，制度较为健全，注重维护投资者权益，退市制度严格并且有妥善的退市善后工作，造假上市割韭菜等现象难以为继。所以股市回报能够跟上GDP增长。
3，印度财阀掌握着垄断资源，盈利能力较强，四大家族旗下公司在上市公司里占一定主导地位。财阀积极实施分红和回购，股市整体造血能力比抽血强。
4，印度股市机构投资者占比较大，尤其是境外机构投资者，无论是牛市还是熊市，外资的流向都对股市的估值起到了较大的影响。
（二）印度股市过去20年里几次走熊的主要原因：
1，全球IT 行业乐观预期下滑，美股科技股估值回调（2016年）。
2，全球经济危机，欧债危机，疫情等（2008年、2011年、2020 年）。
3，原油上涨，高通胀下紧货币政策（2011年）。
4，和牛市一样，印度历次股市回调都伴随着外资回流。
历次牛熊起因和基本面因素概要放在上面图表里，对于过去的20年复盘总结说完了，那么再说一下当下和未来：
这是我今天收盘后刚刚拉出来的估值数据，其中印度股市选取的依然是最具代表性的孟买30指数，无论PE、PB还是股息率，数值与我们现在的创业板都在差不多水平，但不同的是，在印度这个估值已经是很高的百分位了，股息率处于较低分位点，而我们的创业板同样估值数据的百分位却截然相反。
纯估值角度看，现在的印度不论是与A股大盘股类比，还是与印度自身历史估值水平对比，都是在较高水位。
之前还统计了印度的证券化率现在也同样处于较高水平，已经在100%之上维持了很久。
我们投资某样东西不但要清楚它的规则，了解它的历史，评估它的风险，还有展望它的未来。
以上包括之前几篇写的内容全部都是客观存在的事实及数据，接下来所写的内容会融入个人主观观点，还请各位兼听则明。
彭博经济研究说预计印度最早将在2028年（悲观情况下到2037年）超越中国，成为全球最大的增长引擎。我觉得这句话不可能实现，我不认为印度能超越中国，除非我们自我毁灭。
我对自己国家还是有迷之自信，但我却看好未来至少5-15年的印度经济会呈高速发展。现在的印度GDP增速在全球主要国家高居第一，服务业PMI已经超过了60了，中国在08年4月达到的最值是59.2，这些数据我就不表了，官方到处都有，我说下我对其他方面的预期吧。
首先是莫迪的连任，获得了最少5年的政策连续性保证。莫迪之前的政策已经对印度经济起到了正面作用，而莫迪在国际关系上也算是游刃有余，使印度现在所处的国际环境比较有利。
目前的印度经济增长主要还是第三产业贡献的，金融和IT服务对GDP贡献高达近60%，印度的教育资源集中，高等教育发展较早，因为外包市场的占有率高，政府对编程教育重视，所以印度盛产码农。在互联网大厂的大量高管中基本都有印度裔的影子，例如微软的CEO萨蒂亚·纳德拉和谷歌的CEO桑德·皮查伊。因为种姓制度，很多低种姓的程序员都会寻求出国发展，有一句流传甚广的话说：美欧互联网公司中，90%的软件是由印度人编写的。
第一产业（农林牧渔）对GDP贡献不到17%，跟90年代后期的中国相当，然而第一产业的就业人数占比却有40%，约2.36亿劳动力都还在干着种地、养牛、捕鱼之类的活。因为基础教育普及率低，很多文盲，妇女劳动参与率极低，所以印度目前的14多亿人口有许多劳动力其实并没有能得到充分利用。
而莫迪上台后所有作为在开始改善这一切，在他的“Make in INdia”计划后面紧跟的，是一系列改革，包括普及教育，加强基础设施建设，对税收、劳动法的改革，推出生产关联激励计划，反正暗戳戳的搞一堆事情都在想要推进“对华产业替代”政策，发展他们一直孱弱的制造业。所以大家所熟知的人口红利其实才刚刚拉开序幕。
彭博预测了一个数字，说2020-2040这20年里，中国和发达经济体大概会有4800万中等技术工人退休，而印度将会增补超过3800万中等技术工人，而印度的人工成本只有中国的1/4。
现在印度那边许多地方都没有建工厂的条件，因为公路和水电等基础设施都没有跟上，印度政府说，预计到2030年累计将投入约1.7万亿美元用于基建，大饼画得反正有滋有味，我先吃了再说。
除了基础设施之外，印度的城市化率也有较大提升空间，我没找到最新的数据，到2022年末，印度的城市化率是35.9%，同时期的中国的65.22%。如果制造业能发展起来，随着安置大量劳动力需求，房地产还可能发展一下，现在的印度各方面大概相当于20多年前的中国。
印度目前已经有8.5亿智能手机用户了，未来的数字化转型可能在整个经济中产生连锁反应，我个人认为印度电商市场未来几年会有指数级增长潜力。智能手机和移动支付的普及会让电商、在线娱乐等各个行业普遍增长。
下面说一说风险：
由于印度经济的长期顺风是政策制定者带来的，所以政府的稳定至关重要，考虑到某一领导人的政治寿命有限，所以换届选举的时候都是不确定性较大需要观望的。
财阀过度绑定政治，有好有坏，通过垄断国内资源得到丰厚回报的同时也会令打开国际市场受限，寡头企业在国内也会抑制本国科技创新。财阀经济随着社会的发展到以后会出现副作用，比如贫富差距，环境污染，社会公平等等，可能导致经济增速放缓。另外单一财阀可能会出现黑天鹅事件。所以一旦原先的资本市场结构有变，还得及时撤离观望。
欧美经济转向衰退，全球IT产业趋势弱化。印度现在的经济很大程度上依赖欧美的科技发展，尤其是最近几年，如果欧美市场崩了会带动印度估值向下，但那之后基本上也是比较好的入场印度机会。
特朗普上台可能会促进制造业回流美国，但是印度大量的廉价劳动力应该还是会让资本流连忘返，如果俄乌战争停止，印度的油价和通胀会面临压力。另外还有外资撤离风险，货币贬值风险。
最大最大的风险，就是贵。这几年印度股市越来越热，已经吸引了很多国内外投资者入场，前天看到一篇报道说印度数以百万计的散户正在跑步入场，散户投资者账户数量已经从2020年以来增加了两倍多，达到约1.6亿户。并且年轻人在疯狂炒作期货期权等衍生品。数据的官方出处我没看到，但是按照中国20年前的情况看，随着文化水平的提高和智能手机的普及，越来越多普通人关注到股市是很正常的情况，搞不好二十年后印度股市也跟A股一样遍地散户。前天印度政府提交的中央财政预算案就提议要提高资本利得税和衍生品交易税，就是为了抑制市场过热。
写了这么多，我索性再多说几句投资建议吧：
首先针对普通工薪族，每个月有工资结余做定投的这部分人，我的建议是把印度放入你的定投组合里，大概占20%以下比例，长期定投好了，不用挑入场点。
其次是资金量大 需要做资产配置的人，如果你前期没有印度持仓，那么现在不必着急进场，等回调的机会分批配置就行，在股权资产里配置比例不超过20%，注意分母是股权资产。印度长期看可投，可眼前的估值偏高，按照历史牛熊统计这波已经牛了好几年，也差不多该有个回调杀杀估值了。
如果你前期就有印度持仓，可以做同类多品种切换，以求增加超额收益，现在也不必急着出场，注意观察前面几点说的大形势和外资动向。
再次是只有一笔钱每天不是买东就是买西，想要把一笔钱的收益率最大化的人，我的建议是除了出现套利机会进去套个利，其余时间就别看了。
到这里关于印度的一个大轮廓算是写完了，还有非常多的细节可以以后再慢慢分享，后面准备开新篇幅写写别的市场和投资品种。
最后送个彩蛋吧。
164824工银印度今天盘中开始出现折价，也许后面随着美股和印度回调，各种QDII都会冷下来，出现一段时间的折价。此前溢价并且无法申购的情况下我是用下面这个MSCI印度指数期货替代了持仓，这个期货在港交所上市，需要用美元交易，合约一手价值约6万刀。
（之前介绍印度投资品种的时候没有提及这个期货品种，今天补上，没做过期货的小白别去乱碰。）
我今天盘中一直在买 回到了折价水平的工银印度，就是把期货的持仓再平替过来。(我今天只换了一部分还没有换完,希望后面能有更多的折价）。工银印度这只唯一在国内上市交易的印度基金，虽然因为管理费等因素长期跟不上印度指数，但是却经常有溢价机会。
我统计了一下从去年元旦至今的溢价率数据，去年的2月、6月、9月、12月，今年的1-4月，6-7月，多次出现大幅溢价的机会，今年的1月和3月长期高达10%以上，统计的405个交易日里，折价和溢价的日子各占一半，其中溢价率超过3%的日子超过了100天。数据太长了我按照溢价率排序，只选取最大幅度和3%附近的这部分贴给你们看下：
再等着下次溢价吧~~比如投资印度必看系列（一）
“今天就先谈这些，我是爱投资的小风筝，一个热爱生活，乐于分享的全职投资人。如果你觉得我写的内容不错，别忘了点赞+转发给更多的人，欢迎在评论区留下你的鼓励或意见。留下记得关注我呦～”
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