东莞证券近日发布金融行业双周报：保险业迎来新“国十条”，M1连续五个月负增长。

以下为研究报告摘要：

行情回顾：截至2024年9月13日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-4.57%、-1.02%、-1.40%，同期沪深300指数-4.88%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第16、2位。各子板块中，华夏银行(+1.83%)、天风证券(+23.75%)、中国人寿(+2.10%)表现最好。

周观点：银行：8月社融数据与金融数据出炉，新增社融3.03万亿元，同比少增968亿元，社融存量增速为8.1%，再次降到历史低点。结构上人民币信贷为主要拖累，政府债券仍是主要支撑项。信贷结构延续弱势8月信贷同比少增4600元，居民端短期贷款连续7个月同比少增，指向居民消费欲望仍处于较低水平；中长期贷款同比多增量再次转负，近期地产利好政策传导至按揭贷款中仍需一定时间。企业端短期和中长期贷款同比均走弱，票据冲量现象较为明显，政府债发行尚未对企业投融资金需求有显著的提升效果，企业投融意愿有待提振。M1同比下降7.30%，降幅走阔0.70个百分点，这是连续第5个月M1增速为负，叫停银行手工补息、限制“低贷高存”空转套利行为的影响仍在持续。M1和M2剪刀差为13.60%，继续走阔，显示资金活力不足，存款定期化延续。整体来看，8月社融数据与金融数据延续偏弱态势，但在“挤水分”、“淡化总量的政策导向下，市场对金融数据“新常态”有较为一致的预期。后续政策继续加码预期升温，预计政府债券将加速发行，财政政策有望更加积极有为，降准降息仍存一定空间。

证券：近日，国泰君安和海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资产重组。多项政策加持下，今年证券行业掀起并购潮：包括浙商证券拟收购国都证券、国联证券拟收购民生证券、国信证券拟收购万和证券。国泰君安和海通证券均为上海国资背景，与中国资本市场共同成长多年，综合实力均位于行业前一。两家券商在业务结构和客户群体上相似，合并后有助于实现资源共享和业务协同，提升集约管理水平和运营效率，切实响应打造一流投行的政策导向。本次国泰君安拟通过换股吸收合并的方式合并海通证券，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，具有重要历史意义，预计此次合并将带动其他头部券商的合并预期。

保险：近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》正式出台，被业内誉为保险行业的“国十条3.0”。该政策文件作为保险业的最新顶层设计，其看点集中于强化监管、防范风险及推动高质量发展三大核心任务。不仅明确了保险业未来发展的时间节点与目标，如到2029年形成高质量发展框架，到2035年形成具备国际竞争力的保险业新格局，还首次提出了发展浮动收益型保险的新方向，包括分红险、万能险等，体现了对保险业功能定位的重新阐释。同时，文件强调严把市场准入关，严格持续监管，以及整治违法违规行为，旨在有序有效防范化解行业风险。此外，文件还鼓励保险机构发挥保险资金长期投资优势，培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。这些新变化与看点不仅为保险业未来发展指明了方向，还强调了保险在社会经济中的重要作用，有助于推动行业向更加稳健、高质量的方向迈进，对提升保险业整体竞争力、保护消费者权益及促进社会经济可持续发展具有重要意义。

投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。（ 东莞证券 吴晓彤 ）

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