摘要：

  1. 经验上，美联储降息背景下，利率敏感的房地产、制造业部门可能受益，并可以辐射到中国家具、家电、装潢以及加工金属制品、工业机械等商品出口。
  2. 8月经济延续“供强需弱”格局。一方面，商品消费继续“以价换量”，基建投资 受天气影响增速下滑，房地产开发投资小幅改善，但销售跌幅继续扩大；另一方面， 外需表现相对较强，叠加设备更新和产业升级，对制造业投资带来支撑。
  3. 德意志银行预计建筑业的衰退将持续到今年剩余时间，并一直持续到2025年。复苏最有可能在2025年下半年发生，尽管不确定性仍然很高。住宅和商业部门将继续受到影响，而土木工程预计将继续扩张。

一、9月降息难以扭转美国经济走弱趋势

9月降息难以扭转美国经济走弱趋势（申万宏源）

申万指出，经验上，美联储降息背景下，利率敏感的房地产、制造业部门可能受益，并可以辐射到中国家具、家电、装潢以及加工金属制品、工业机械等商品出口。

  1. 利率敏感部门是核心关注点。
    • 货币政策对实体经济传导存在时滞，且实体经济对利率敏感度长期下降，因此我们不认为9月的降息能够即刻扭转美国经济走弱的趋势。

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  • 根据定量测算，美联储降息落地后对利率敏感的居民消费、住宅销售、固定资产投资均有提振效果。

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  1. 房地产：与美债利率息息相关，关注地产相关商品出口。
    • 今年上半年，美国地产销售在高利率影响下的回落，将对下半年我国对美相关出口（家具、家电、装潢材料）形成拖累。

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  • 利率大幅下行有助于刺激美国地产销售，进而提振明年中国地产相关商品出口。

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  1. 耐用品消费：汽车消费受利率影响，但与我国出口关系不强。
    • 在美国居民消费之中，相对于服务和非耐用品，耐用品对于利率的敏感度是最高的，而耐用品之中对利率最为敏感的是车辆。

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  1. 制造业投资：“重资本”属性的设备投资也对利率较为敏感。
    • 若美联储降息，银行信贷宽松，则美设备投资有望延续回升态势。