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核心观点：纵观2020-2024五年当中，十一节前一个月——即
9月的时期内：1、黑色商品当中的螺纹、热卷等现货价格走势往往以稳或者上涨走势为主；2、除了2021年的9月外，其余年份当中的9月铁矿、双焦等现货价格也呈现类似走势。至于2021年的9月当中为何铁矿、双焦等原料价格呈现下跌，这主要由于当时，粗钢压减政策进入落地执行阶段，叠加环保督察组进驻广东、四川、山东等省份，多家钢厂9月的停产计划也陆续公布；此外，东北地区限产也落地，推动铁水产量明显下行；同时，广西、江苏等地因加强了能耗双控，对产量也形成了压制，上述因素造就了2021年9月逆季节性的原料价格走势现象。然而，在过去五年当中，多数年份当中的9月，黑色商品价格往往呈现稳中上涨的走势，这一方面得益于季节性因素需求回升的推动；另一方面也少不了宏观政策预期的推动，例如在过去的一周当中，继9月24日政策组合拳出台后，9月26日中共中央政治局召开会议，是15年以来首次在9月召开经济主题的政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。近期一系列的宏观动作促使市场预期再度升温。
对于国庆节后的价格走势而言，过去五年（2020-2024）当中
；1、2020年10月期间，螺纹、热卷现货价格呈现持续上涨的态势。然而，2021-2023年每年的10月期间，钢材价格却又均呈现高开低走的态势；2、2020年10月期间，原料价格走势有所分化，其中铁矿呈现逐步下行的趋势，而双焦价格却呈现逐步走高的趋势。另外，2021-2023年每年的10月期间，铁矿石、焦煤价格同样呈现高开低走的态势，但焦炭价格在2023年10月期间却呈现了持续走高的态势。整体来看，历年10月当中，黑色商品价格走势规律有所分化，表明影响价格走势的核心因素主要在于各自品种的基本面驱动。但值得注意的是，在2023年10月下旬左右，黑色系商品价格呈现共振上涨的局面，这主要受1万亿元特别国债发行预期的宏观驱动影响。
目前，市场较为关心今年10月黑色商品价格的走向。从近期市场表现来看，十一节后市场前期可能仍呈现上涨态势。因为近一周以来官方出台的政策多以货币宽松政策为主，对于财政政策而言，近期市场也多有“小作文”传言，具体的财政政策细节或节后才能揭晓。因此政策预期仍在，靴子并未完全落地，进而会继续对行情形成支撑作用。同时，由于近期行情快速上涨，钢厂利润
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核心观点：纵观2020-2024五年当中，十一节前一个月——即9月的时期内：1、黑色商品当中的螺纹、热卷等现货价格走势往往以稳或者上涨走势为主；2、除了2021年的9月外，其余年份当中的9月铁矿、双焦等现货价格也呈现类似走势。至于2021年的9月当中为何铁矿、双焦等原料价格呈现下跌，这主要由于当时，粗钢压减政策进入落地执行阶段，叠加环保督察组进驻广东、四川、山东等省份，多家钢厂9月的停产计划也陆续公布；此外，东北地区限产也落地，推动铁水产量明显下行；同时，广西、江苏等地因加强了能耗双控，对产量也形成了压制，上述因素造就了2021年9月逆季节性的原料价格走势现象。然而，在过去五年当中，多数年份当中的9月，黑色商品价格往往呈现稳中上涨的走势，这一方面得益于季节性因素需求回升的推动；另一方面也少不了宏观政策预期的推动，例如在过去的一周当中，继9月24日政策组合拳出台后，9月26日中共中央政治局召开会议，是15年以来首次在9月召开经济主题的政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。近期一系列的宏观动作促使市场预期再度升温。
对于国庆节后的价格走势而言，过去五年（2020-2024）当中
；1、2020年10月期间，螺纹、热卷现货价格呈现持续上涨的态势。然而，2021-2023年每年的10月期间，钢材价格却又均呈现高开低走的态势；2、2020年10月期间，原料价格走势有所分化，其中铁矿呈现逐步下行的趋势，而双焦价格却呈现逐步走高的趋势。另外，2021-2023年每年的10月期间，铁矿石、焦煤价格同样呈现高开低走的态势，但焦炭价格在2023年10月期间却呈现了持续走高的态势。整体来看，历年10月当中，黑色商品价格走势规律有所分化，表明影响价格走势的核心因素主要在于各自品种的基本面驱动。但值得注意的是，在2023年10月下旬左右，黑色系商品价格呈现共振上涨的局面，这主要受1万亿元特别国债发行预期的宏观驱动影响。
目前，市场较为关心今年10月黑色商品价格的走向。从近期市场表现来看，十一节后市场前期可能仍呈现上涨态势。因为近一周以来官方出台的政策多以货币宽松政策为主，对于财政政策而言，近期市场也多有“小作文”传言，具体的财政政策细节或节后才能揭晓。因此政策预期仍在，靴子并未完全落地，进而会继续对行情形成支撑作用。同时，由于近期行情快速上涨，钢厂利润修复较快，短期内文912ss.Cn增产预期强化，10月铁水产量或增至230万吨/日以上的水平，这将导致后期供给压力上升过快；就需求而言，近期需求上升主要受刚需及投机需求释放所致，但下游实际开工并未出现明显好转，因此后期短期内钢材需求的持文07558888.Cn续性存疑。简言之，本轮上涨行情将加剧黑色商品矛盾的累积，若后期财政刺激政策不及市场预期，那么黑色商品仍将会随着宏观情绪的降温而出现回调行情。
螺纹钢：
从近4年国庆前后螺纹价格对比来看，螺纹价格呈现涨跌文sta
rspectrum.Cn互现的趋势。2024年以来螺纹价格先高后低，最高价格4099元/吨，且截至9月27日，全国螺纹钢HRB400E：Φ20汇总均价3551元/吨，较9月初上涨234元/吨，涨幅为7.05%，年同比下跌7.2文waptxt.Cn3%。
2024年螺纹价格整体低于前四年。 国庆前后一个月，2021年、2022年螺纹价格呈“前高后低”，2020年、2023年螺纹价格呈“前低后高”。具体来看，2021年、2022年节后螺纹价格各自先文shouji000.Cn涨1.65%、0.72%，随着时间的转移，节后螺纹价格跌幅越来越大，2020年、2023年，节后一个月均出现上涨趋势。其中，2021年螺纹价格变化最大，粗钢压产政策正逐步推进，多家钢厂的9月停产检修计划文3vwrbyqm.Cn相继公布，且需求增加，共同推涨价格。10月受电煤调控影响，电力供需形势有所缓解，产量低位回升，市场订货积极性偏低，螺纹价格下跌。
2024年以来，螺纹整体产量、表需比前四年低，主要因为一季度，钢厂的盈利文goodstu.Cn率较低，亏损较为严重，且下游房地产市场低迷，各项核心指标同比下降明显，需求不足。
目前随着钢厂利润修复，螺纹存缺规格现象，钢厂持续复产，
螺纹产量达205.46万吨，周环比增11.23万吨，后续随着钢厂利文life12580.Cn润持续修复，钢厂复产数量有限，国庆节后螺纹产量预计达至216万吨左右，国庆前存弱补库，螺纹表需达255.46万吨，周环比增33.06万吨，后续受国庆假期的影响，螺纹表需预计下降至179万吨左右。据调研，文jiahelong.Cn全国“金九银十”的基建新开工较少，房地产持续低迷，需求拉力不足，虽资金边际改善，但无明显改善迹象，资金依旧较为紧张，后续仍要持续关注需求变化，需求上涨的空间有限。
从库存方面，截至9月26日，螺纹总库达文wxdmw.Cn415.46万吨，周环比降50万吨，从2020年以来乃至2015年以来，螺纹总库处历史最低点，宏观利好政策提振信心，叠加国庆节前弱补库，螺纹缺规格的情况可能进一步加剧，但是国庆节期间螺纹需求有所下降，螺文digidd.Cn纹总库预计达452.18万吨。
综上所述，9.24政策组合拳出台及中共中央政治局召开会议，宏观利好消息频出，螺纹基本面较强，两者共振拉升盘面价格，后续仍需关注现实条件。
热卷：
热卷方面，若以4.75m文jkj8.Cnm热轧板卷全国均价来看，其中2020、2021、2022国庆后第一天价格均呈现上涨态势，而2023年则是小幅下跌；若展开时间维度，国庆后一周内2020、2021年呈现上涨态势，而2022、2023年国庆文dtvopmzwb.Cn后一周内呈现下跌，且跌幅均超过2%；若以月周期来看，仅有2020年呈现上涨，其余年份10月价格均呈现下跌态势。
在这其中，2021年呈现先涨后跌的趋势，国庆后一个月跌幅较大，达到6%，主因在于价格过高以文cctv5-cctv5.Cn及钢铁粗钢压减、房地产调控等政策对钢铁行业产生巨大影响，随着成本塌陷，钢市进入供需两弱格局。2022年下跌趋势同样明显，并且国庆后一个月内跌幅达到7%，2022年全年建筑业表现萎靡，对于钢材需求端形成拖文meimei668.Cn累。
但以目前的情况来看，热卷小样本口径产量已经处于低位，且前期同比高位的库存也呈现持续去化，快速接近2020年同期水平，整体去库幅度表现良好，更重要的是，政策端的有力支持已经极大改善了市场预期，并且下文mnhhg.Cn游家电排产、汽车产销数据也环比同比均有增长，显示出消费端持续回暖，短期或将形成产业共振，预计热卷节后价格仍有上涨动能。
铁矿：
以61.5%Fe PB粉为例，回顾过去4年国庆节前后铁矿石价格变化，我们发文qidongmiaopu.Cn现：除2023年外，国庆节后第一天铁矿石现货价格均出现不同幅度的上涨；过去4年国庆节前后一个月，铁矿石现货价格跌多涨少，其中2021年铁矿石价格跌较为显著：2021年9月61.5%Fe PB粉青岛港汇总
文liangyuxuan.Cn价格下跌17.11%，节后10月一个月下跌11.1%。当年在限产粗钢压减政策严格执行，铁矿石需求预期走弱；铁矿库存和压港处于当期的高位，基本面供强需弱较为明显。
展望今年国庆节后，宏观利好情绪依然在发酵文13560079606.Cn过程中。目前货币政策刺激效果较为显著，而市场对于财政政策刺激预期仍然较为强烈。目前市场信心在一揽子政策刺激下有大幅转变；基本面方面，在供给端维持的情况下，钢厂节前原材料补库虽迟但到，钢厂原材料库存回升明文822889.Cn显；需求端，10月铁水产量仍以稳步回升为主，预计在10月底达到230万吨/天水平，成本支撑逻辑仍在。目前正处于传统需求旺季，成材成交火爆且现货价格不断上涨将要平水，对于上游原材料价格也有一定推涨作用。预文kv-logistics.Cn计10月铁矿石均价仍以震荡上涨为主，但需关注后续财政政策具体出台情况。
双焦：
焦煤：从历年来低硫主焦煤价格来看，焦煤价格节后第一天以及节后一周除2021年外基本呈现持稳或上涨趋势，其中2021年节后下文shaowu0660.Cn跌主要受到政策调控影响，煤炭供需偏紧格局开始缓解，价格触顶回落，
节后一月除2020年外基本呈现下跌趋势。今年节前一个月焦煤先受到需求不振影响价格下跌，而后宏观方面利好政策频出，首先是金融三部门联合发布，文whypc.Cn宽松性的货币政策给予市场信心，另外政治局会议对经济和政策定调发生明显变化，市场认为这是一次政策的全面转向，市场信心受到明显提振，因此价格出现连续上涨。
节后焦煤价格或震荡运行。受到钢厂利润有所好转影响，文848488.Cn复产可能性偏强，虽然目前节奏偏缓，但价格支撑仍在存在。不过港口方面，澳煤由于性价比优势10月份到港仍有增加可能，同时矿端、港口以及口岸库存压力仍然较难消化，根据平衡表推算焦煤将长期处于供给过剩，且就目前文taipingyan.Cn反馈来看，4季度蒙煤长协价压低可能性较大，因此或将长期压制焦煤价格高度，同时需警惕政策细则出台后，市场预期回落风险。
焦炭：从历年来日照港准一级焦出库价格指数来看，焦炭第一天价格基本持稳，节后一周呈现上文hgw0088.Cn涨趋势，节后一月开始涨跌互现。历年来节后价格上涨主因由于焦炭库存处于低位，而铁水产量仍维持高位，对于焦炭备货较为积极，推动价格上涨。而今年焦炭价格上涨主因与以往有所不
同，节前铁水产量与往年相比明显处于低文3dmaxjiaocheng.Cn位，钢厂采购基本维持刚需采购，因此基本面方面不是推动的主要因素，与焦煤相同受到宏观利好政策影响，节前一个月整体呈现先跌后涨格局。
节后焦炭或震荡偏强运行。焦炭第三轮提降后，目前部分地区已经落地，预计本轮文j716.Cn提降也将顺利全面落地，且市场共预计有超过5轮提涨。从节前补库力度来看，钢厂并无大规模采购复产的迹象，但宏观利好政策出台后，市场情绪得到明显提振，成材价格持续上涨，钢厂方面随着预期和利润改善，产量或持续增文z0917.Cn加，预计国庆节后钢厂复产或继续出现补库动作，焦炭增产幅度偏小且低库存情况将为价格提供上涨动力，预计或震荡偏强运行。
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