在期权交易的世界里，有一个令人兴奋又略带神秘色彩的现象，那就是“末日轮”。其实描述的是期权合约到期前的一段时间里，由于标的资产价格的剧烈波动，原本看似无望的虚值期权突然变身为实值期权。

一、末日轮的由来

期权末日轮是指期权合约临近到期的时候，可能会出现的剧烈价格波动现象。就像赌场里的最后一轮下注，因为时间快到了，所以变得特别刺激和不确定。

二、期权价格的构成

要理解“末日轮”，我们得先知道期权价格是怎么来的。期权价格主要由两部分组成：内在价值和时间价值。内在价值就是如果你现在就行权，能赚多少钱；而时间价值则是对你等待行权时间的补偿，它会随着时间慢慢减少，直到合约到期时归零。

三、实值与虚值期权

实值期权就像手里已经攥着的金子，到期时还有内在价值，所以价格不会归零。而虚值期权就像一张空头支票，只有时间价值，没有内在价值。当合约临近到期时，虚值期权的时间价值几乎为零，变得一文不值。

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四、末日轮的魅力

但是，在期权合约到期前的那段时间里，如果标的资产价格发生较大波动，虚值期权的价格就会变得异常敏感。这时候，虚值合约的权利金成本很低，就像买彩票一样，很多人愿意花小钱博大利润。一旦标的资产价格大幅波动，波动率上升，虚值期权的内在价值瞬间变大，杠杆效应显现，期权价格就有可能飙升。

五、Gamma值的魔力

这里还要提到一个神秘的概念——Gamma值。Gamma值的大幅上涨就像给期权合约加了个加速器，让虚值期权迅速变为实值期权。这也是为什么“末日轮”现象如此吸引人的原因。

六、买彩票还是捡烟头？

在期权合约到期日前15天之后的时间，都可以说是“末日行情”，尤其是最后两三个交易日，价格波动尤为剧烈。比如，一张500元的期权合约，在这几天里可能轻松涨跌100-200元。对于胆大的投资者来说，这就像买彩票一样，虽然风险大，但梦想还是要有的，万一实现了呢？

当然，对于那些价格超低的虚值合约，也可以考虑做卖方。虽然收益不高，但最后几天的收益也能达到0.5%-1.5%，而且几乎有99.99%的确定性。

所以，你是喜欢买彩票追求刺激，还是愿意捡个烟头图个稳妥？这都要根据你的市场判断、收益预期和风险偏好来决定。总之，“末日轮”现象是期权市场中的一道独特风景，既充满了机遇，也暗藏着风险。在参与之前，一定要充分了解市场规则，理性投资。