央行30日发布公告称，2024年8月其开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月

打开网易新闻 查看精彩图片

净买入债券面值为1000亿元人民币。
说实在的，我真是意想不到。结合前几天央行刚给4000亿国债续期，也是从一级交易商那里购买。我有很不好的预感。
总感觉这件事，里面埋着雷呢。
1.
首先说，央行此次操作仍然不是放水，核心目的并没有变，就是要给长债收益率撑腰，要把国债收益率顶起来。
按照央行的公告，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。其中买入、卖出的规模并未披露，同时买入卖出的个券信息也没有披露。记者采访的多位业内人士认为，央行卖出的长期国债可能来源于央行借入的国债。

这就要倒退到7月1日了，中国人民银行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。为什么要借入呢？是因为在中国，根据《中国人民银行法》的规定，禁止央行在一级市场买入国债。当时我写过一篇《央妈亲自下场不是放水，是收水》，把这个事情讲得很清楚了。
从央行资产负债表看，目前央行持仓的国债余额为1.52万亿元。结合其他公开信息看，央行持仓个券明细主要是17特别国债01（4000亿元，于8月29日到期）、17特别国债02（2000亿元，剩余期限3年）和22特别国债（7500亿元，剩余期限1.28年）。基本都是短期要到期的国债。
按专家的话说，如果央行卖出手央行30日发布公告称，2024年8月其开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元人民币。
说实在的，我真是意想不到。结合前几天央行刚给4000亿国债续期，也是从一级交易商那里购买。我有很不好的预感。
总感觉这件事，里面埋着雷呢。
1.
首先说，央行此次操作仍然不是放水，核心目的并没有变，就是要给长债收益率撑腰，要把国债收益率顶起来。
按照央行的公告，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。其中买入、卖出的规模并未披露，同时买入卖出的个券信息也没有披露。记者采访的多位业内人士认为，央行卖出的长期国债可能来源于央行借入的国债。
这就要倒退到7月1日了，中国人民银行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。为什么要借入呢？是因为在中国，根据《中国人民银行法》的规定，禁止央行在一级市场买入国债。当时我写过一篇《央妈亲自下场不是放水，是收水》，把这个事情讲得很清楚了。
从央行资产负债表看，目前央行持仓的国债余额为1.52万亿元。结合其他公开信息看，央行持仓个券明细主要是17特别国债01（4000亿元，于8月29日到期）、17特别国债02（2000亿元，剩余期限3年）和22特别国债（7500亿元，剩余期限1.28年）。基本都是短期要到期的国债。
按专家的话说，如果央行卖出手文c-atop.Cn里这些国债，市场是很容易发现卖方是央行的，不会等到月底央行自己披露才知道。而且这些国债大部分都是短期债务。所以，央行卖出的长期国债文whdlmzs.Cn可能来源于央行借入的国债。
这一切听起来没什么问题，当时借来的国债不就是为了卖吗？现在真的卖了，一切正常。我没想到的是，央行在卖出文gazhuai.Cn长期国债的同时，还买入了短期国债，而且买入比卖出还多了1000亿。
之前说过，央行借国债不需要出钱，但卖出国债是要收钱的，也就从市文deadliest.Cn场中抽水。现在央行显然是不愿意降低市场的流动性，因为市场的流动性已经很惨了，惨到M1连续两个月创新低，社融水平快到了公众号不敢多分文belongings168.Cn析的程度。但是央行又要做空长期国债来保住收益率。所以最后，就选择了买短卖长，一进一出，既要又要。
中国民生银行首席经济学家温彬的评文vinexpo.Cn论比较中肯，他说：
8月央行对国债买短卖长，且为净买入，这体现了央行对国债收益率曲线的调控意图，维持国债利率合理的期限利差和长端文imonic.Cn利率水平，以避免市场过度投机和潜在的金融风险积累。
央行净买入国债实际上向市场投放了基础货币，增加了释放流动性的手段，既是文sf089.Cn维护经济、修复适宜的货币环境，也反映出央行货币政策框架的进一步演进：逐步淡化MLF(中期借贷便利)的货币投放作用，以国债净买入替代文xggpt.Cn。
我先不管操作有多骚，只说一件事：央行多买了1000亿，就是放了1000亿的水，虽然数量不大，但放就是放。
当然央行的解释可以文qylaser.Cn是试水新的货币投放手段。不过我想提醒大家，央行做事不会像个人一样随意，1000亿也不是一个小数字。今天可以放1000亿，明天就可以文citymallshenzhen.Cn放更多。这个信号必须要警惕起来。
2.
要知道，前几天央行刚刚购入了4000亿的国债。
中国人民银行8月29日公告称，当日人民银行文dongkunkun.Cn以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债，其中“24续作特别国债01”买入3文diorshop.net.Cn000亿元，“24续作特别国债02”买入1000亿元。期限分别为10年、15年，价格均为100元。同日财政部公告称，完成4000亿文officexiazai.Cn元特别国债的发行。两期国债在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行。
我不知道所谓的净买入1000亿，是否已经算进去这4000文jarvis73.Cn亿了。如果算进去的话倒还好，因为这4000亿属于到期续购，不影响市场流动性。等于央行总体上还是在卖出国债。但如果没算这4000亿，文yueremo.Cn那就是实打实的放了1000亿的水。
这1000亿其实是次要的。我真正警惕的，是央行是否真的开启了放水的阀门？
因为之前央行一直咬定文menchuo.Cn不在国债的一级市场进行交易，连要做空国债，都是从一级交易商手里借来而非购入。但8月份无论是这4000亿长期国债，还是公告里说到的短文ut13.Cn期国债，可都是从一级交易商手里买来的。
当然，公开违法是不存在的。根据公告，这4000亿国债，依旧使用“财政向银行发行，央行向银文zjytes.Cn行购买”的模式。第一期（即“07特别国债01”）发行于2007年8月29日，发行规模为6000亿元，发行期限为10年。该期债券向农文zhaoming5.Cn行定向发行，并由央行于二级市场从农行买入。“07特别国债01”于2017年8月29日到期，财政部在该日定向滚续发行了6000亿元特文z7553.Cn别国债，其中4000亿元为7年期（即“17特别国债01”），也就是央行这次到期续购的部分。
问题是，这跟我们想象中的，央行在二级市文bbuiedvj.Cn场买卖国债，还是区别挺大的。打个比方，我们本以为央行会跟我们一样，打开手机，在APP上买入卖出股票；结果人家直接跟上市公司沟通好，文sxjwz.Cn上市公司定向把股票转给人家。你以为人家是披着散户外衣的大户，但其实人家是披着散户外衣的庄家。
那么，若有一天央行想放水了，是不是只文yinqis.Cn需要跟财政部做好沟通就可以？发多少债，都可以像2007年一样，走农行过渡一下，定向卖给央行。只要人大批准就不存在法理问题，反正央行文palisadefencing.Cn的钱是可以印的。
那么，所谓将国债纳入公开市场操作工具箱，并没有我们过去想象的那么简单。
3.
央行一直很努力地去维护长期国债利率文d8321.Cn的稳定性，但央行也不是万能的，市场现在对国债的追求相当狂热，到底长期国债的利率能不能提起来，现在看来还不好说，甚至央行在战况上还处文yj-pump.Cn于下风。而且市场降息的预期很强，美国一旦降息，我们大概率还会降息，这会给国债利率带来更多压力。
我们肯定不鼓励跟央行对着干，但也不文jhwjc.Cn是说央行一发话就立马跟随。需要观察战况，密切留意市场信号。近期央行可能会加大力度，继续卖出长期国债，我们拭目以待。
我其实不怎么关文fcjixueshi.Cn注国债利率，我更关注的是上层会不会改变对放水的态度。《中国人民银行法》之所以规定央行不能在一级市场购买国债，本意就是防止财政肆意印文chuguozhuanjia.Cn钱，因为以债为锚是句空话，债本身也是财政发的。如果可以绕过这一防线，那任谁都很难抑制“一印解千愁”的冲动。
8月份的事，让我不得不担心起来。但愿是我想得太多吧。