兰州轨交的债务规模维持在较高水平，面临很大的短期偿债压力。
01
列为被执行人
10月10日，中证鹏元公告称，关注到兰州市轨道交通有限公司（以下简称“兰州轨交”）因流动性紧张被列入被执行人名单，被执行标的合计2.82亿元。
公告显示，2024年7月以来兰州轨交被列入被执行人且金额较大，主要系受外部市场环境等因素影响，公司部分时点流动性较为紧张所致。
截至2024年6月末，兰州轨交债务负担较重，偿债能力指标表现较弱。
中证鹏元称，考虑到兰州轨交的职能定位和预期政府支持，维持其主体信用等级AA，评级展望负面。
《小债看市》统计，目前兰州轨交存续债券3只，存续规模17.7亿元，其中一年内到期规模有8.7亿元。
值得注意的是，兰州轨交过往债务履约情况不佳及被列为被执行人，对其经营和整体信用状况造成影响。
截至2024年6月，兰州轨交存在本金逾期记录及多个关注类账户，其中本金逾期规模为1320.91万元，未结清信贷关注类账户余额为131.09亿元。
02
债务压力大
据官网介绍，兰州轨交成立于2011年10月，为市属重点国有企业，负责组织实施轨道交通建设、运营管理及与轨道交通相关资源开发等任务。
截至目前，兰州轨交已开通运营2条线路，1号线一期工程于2014年3月28日开工建设，2019年6月23日开通试运营；2号线一期工程于2016年5月14日开工建设，2023年6月29日开通试运营。
从股权结构看，兰州轨交由兰州投资（控股）集团有限公司直接持股，持股比例为80%，由兰州市人民政府国有资产监督管理委员会间接持股。
作为兰州市唯一的城市轨道交通投融资、建设及运营主体，兰州轨交在资产划转、资金注入及资金补贴等方面得到兰州市政府一定的支持。
2021-2023年，兰州轨交分别获得政府补助收入2.24亿、2.02亿以及2.51亿元，三年合计6.77亿元。
受兰州市轨道交通1号线一期工程由在建工程转入固定资产核算影响，兰州轨交财务费用中利息支出规模大幅增长，对利润形成一定侵蚀，公司经营持续亏损且亏损规模进一步扩大。
2023年和2022年，兰州轨交归属于母公司所有者的净利润分别为-6.53亿元和-4.81亿元，最近3年平均归属于母公司所有者的净利润为负。
2024年上半年，兰州轨交实现营收2.92亿元，同比下滑66.4%；实现归母净利润-1.2亿元。
截至2024年6月末，兰州轨交总资产有501.73亿元，总负债414.86亿元，净资产86.87亿元，资产负债率为82.69%。
近年来，兰州轨交债务规模及财务杠杆维持在较高水平，债务期限虽以长期为主，但短期债务规模依然较高，公司资本结构待优化。
《小债看市》分析债务结构发现，兰州轨交主要以非流动负债为主，占总债务的73%。
截至2024年6月末，兰州轨交非流动负债有305.39亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有278.35亿元。
此外，兰州轨交还有流动负债109.47亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债规模有68.52亿元。
相较于短债压力，兰州轨交的流动性紧张，其账上非受限货币资金仅为1.83亿元，公司面临很大的短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2024年3月末，兰州轨交银行授信总额有317.81亿元，未使用授信额度为40.42亿元，未使用的授信主要是轨道交通项目建设贷款，相关贷款的提取存在一定的限制条件。
整体来看，兰州轨交刚性负债总规模有346.87亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为84%。
有息负债占比过高，兰州轨交财务费用中利息支出规模大幅增长，2023年和2024年上半年分别为5.51亿和2.64亿元，对利润形成一定侵蚀。
从融资渠道看，兰州轨交主要依赖于银行借款，此外其还通过租赁、应收账款以及债券等方式融资。
截至2024年3月末，兰州轨交对外担保余额为2.65亿元，占净资产的2.98%，被担保对象均为区域内的国有企业。
值得注意的是，兰州轨交存在不良类担保及关注类担保，存在一定或有负债风险。
资产质量方面，兰州轨交资产中固定资产、在建工程及存货规模较大且相关资产快速变现难度较高。
同时，兰州轨交受限资产规模较大，对公司资产形成一定的占用，公司受限资产主要是因银行贷款及融资租赁抵质押的在建工程、存货、投资性房地产等，受限资产占总资产的63%。
此外，兰州轨交部分应收类款项因借款方存在流动性及信用风险，相关款项的回收情况存在不确定性，公司资产流动性较弱，资产质量有待提升。
03
区域环境
兰州市作为甘肃省省会，是西北地区重要的中心城市、工业基地和综合交通枢纽、丝绸之路经济带的核心节点城市，兰州市地区生产总值延续增长趋势。
2023年，兰州市地区生产总值3487.3亿元，比上年增长4.4%。
但兰州市财政实力一般，财政平衡较为依赖上级转移支付；政府性基金收入受土地市场行情影响延续下降趋势，对兰州市财政实力形成一定的补充。
2023年，兰州市一般公共预算收入255.3亿元，比上年增长15.6%；一般公共预算支出502.9亿元，增长0.8%。
再融资环境方面，兰州市广义债务率偏高，区域内城投企业融资主要依赖银行和非标等渠道，直融占比较少。
其中，债券市场发行利差普遍高于全国平均水平，且区域内发债主体曾出现债券“技术性违约”，兰州市范围内多次发生信用风险事件，区域融资环境较弱。
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