央行给非银金融机构的互换便利，今天正式开启：

……支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票 ETF、沪深 300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模 5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

今天中字头上涨，也伴随了一则段子：有几家券商已经拿到互换便利试点了，然后他们去买高股息套利了，央行给1.8%，高股息5%。

哪有那么便宜的事，即使是强如5%利率的美债，也会面临债券本身价格波动的风险。

另外是现在A股基本没有某一类资金能够一家独大，金融资金里影响力最大的是公募基金，持有A股流通市值也只有7.74%。最大头的还是产业资本，也就是上市公司的十大股东，他们手里筹码最多的，现在是限制减持，手脚被捆住了。所以单独给非银机构发福利，并不能决定A股的走势。

而且这次我还发现了一个现象：成长类的ETF终究还是基民心中的最爱。

节后第一天开盘前，ETF基金的溢价率排行榜，绝大部分都是偏科技类或者成长类的ETF。

经过这两天的大幅杀跌之后，ETF的溢价率被打掉不少，但到今天收盘，溢价率排在前面的，依旧是信创、新材料、证券和芯片等这些基金。

韭菜们是很诚实的，都知道去KTV时候该冲哪些妖艳货色，20CM就是比10CM爽啊，而且能够被买到溢价的东西，总比老是打折的东西强，老打折八成是破烂货。

从逻辑的角度，可能市场对于财政刺激的方向更加期待：2万亿的财政可能投向的方向，按照概率从大到小有：基层三保、重大专项支出、地方化债、设备更新补贴、居民现金补贴等。

这里面能够在股市里形成概念和实际业绩支撑的，是重大专项支出、设备更新补贴等，对应依旧是偏新质生产力方向，类似于成长类的芯片 ETF(159995，全市场规模最大的跟踪国证芯片指数的ETF产品)和半导体材料ETF(562590)等。

其实市场会慢慢从博弈财政刺激的数量，转变为博弈财政的结构，A股就爱这么玩儿，结构大于总量。而且买A股很多时候就是冲高那一下最爽，谁能冲得最高当然选谁。

所以我也建议A股的权益类的配置，大部分都还是放在ETF之上，今年ETF的费率还在继续往下调低，我看昨天创业板100ETF华夏（159957，以及联接基金006248/006249）管理费率由0.5%降到了0.15%，托管费率均由0.1%降到了0.05%，力度不小。

大趋势应该是响应上头的号召，把ETF的成本打造成全市场最低，鼓励中长期资金通过公募基金来配置权益类资产，因为公募管理起来更方便，关键时候听指挥，想想年初微盘股股灾的时候，公募秩序井然限卖。

好多股民一直看不懂到底什么叫金融防风险，呐，这不就是嘛。

再聊几句债券。

前几天股票大涨的时候，债券大跌，节后第一个交易日，整个理财和债基的单日赎回估计估算有5000亿， 尤其是信用债，流动性不大好，被狂卖。但是国债等利率债波动不大。

今年8月份央行整顿债市，主要是因为信用债和利率债的利差被压缩得太狠了，导致央行调控空间变小，金融机构风险加大。

现在一个大波动之后，信用债和利率债的利差被拉到了较高的水位，风险大大解除。

而且从央行的角度看，在一个政策宽松的环境里，维持低利率是非常必要的，所以央行在930的国债买卖业务公告里，删除了8月的“买短卖长”，只强调“加大逆周期调节”。

节前我也写过，当前的宏观环境非常类似于2014~2015年，市场炒中国版的QE，全年债券收益率是趋势下行，是家里的贤内助，股市则是上下大幅度波动，是KTV的女神。

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