市场走到现在，基本可以定义成是一轮水牛

所谓水牛，就是没有基本面配合的上涨

当然，对基本面是有预期改善的，否则也不会有水牛，但毕竟基本面当下和短期并无大幅改善，找不到有持续性的产业趋势，因此真正基本面配合的主线行情现在还并没有开始

当下仍然处于纯提升风险偏好的阶段，或者说拔估值行情

而这一轮行情的龙头就是北证

北证目前已经远超10月8日高点，量价齐创新高，从图上看走势仍然非常健康，并没有走完

而半导体、科创，都可以看成是 A 股的映射，跟北证是一个 beta，但只能算龙二龙三了

北证，包括半导体，大部分科创，当下是没有基本面改善的，尤其北证，部分股票已经涨了 10 倍以上，这些票明显是处在泡沫中的

所以现在，表面上看是刚涨完第一波，市场估值不贵，但结构上看，以北证为首的票已经是 15 年的状态，而一些无人问津的票可能还处于估值合理甚至低估的状态

这个时候如果你问我加不加仓，我肯定劝你加仓，但绝对不劝你加北证、科创

虽然北证看图没走完，但我的投资原则一向是不参与博傻游戏，同理，科创半导体虽然没有北证夸张，但也大幅脱离了基本面，预计北证见顶的附近科创也就会见顶

到时候不排除迎来一波踩踏

组合里目前仍然持有部分半导体，不排除近期会择机再减

这就是目前我认为市场会走的剧本，即以北证为首的部分股票走一波水牛行情，然后崩盘，随后才会随着基本面逐渐明朗而出现主线

水牛还能走多久？不知道，以北证为指标观察

主线是什么？不知道，往后边走边看

目前可能有几个备选方向：

一是地产和周期，这取决于地产政策力度和效果，但即使效果好，真正有空间的应该只限于少数龙头企业，毕竟这不再是一个高增速成长行业，而是缩量行业，讲龙头市占率提升和盈利能力提升的逻辑

二是可能有产业趋势的成长方向，AI 应用、智能驾驶等，这里从估值的角度更倾向于偏软的标的而非硬件

水牛崩盘以后主线行情就会开始吗？未必，如果水牛崩盘以后主线基本面仍不能走出来，市场可能陷入震荡

对其他一些板块的看法：

一，金融

银行估值并不低，组合曾在较有性价比的时候配置过香港银行，但现在较无性价比（但绝对算不上泡沫，比起北证、科创那还是好很多了）

保险板块可能有基本面改善的趋势，但因为标的太小，没有直接配置的工具基金

二，恒生科技

有点儿类似金融，从性价比上来说比原先较小了，但也没有大的风险，可以当作“不求有功，但求无过”的品种当做底仓配置，但如果有机会可以挪到更有进攻性的板块上

三，消费

事实上，根据身边的样本观察，降存量房贷利率对促消费是非常有帮助的，在心态上很多人会把多出来的房贷当做凭空而来的奖金，不花白不花，但这部分人群终究少数，整体刺激力度有限；根据过去几轮经验，消费整体是滞后经济的，属于“后周期品种”，因此现在配置可能过早；但是，消费中一定存在个别的成长性强的品种，需要自下而上挖掘

最后多说几句，像 15 年的水牛行情，是非常不适合看基本面为主的机构投资者的，我虽然在很多时候抨击机构投资者的短视，但好歹他们短视的结果是去卷基本面的数据频率，也就是卷高频数据，也是基于基本面的博弈

而现在的水牛行情和基本面毫无关系，这会让看基本面的投资者出现“满仓踏空”的尴尬局面

这也是非常考验人性的，甚至比熊市大家一起亏钱还要考验，毕竟不患寡而患不均，大家一起亏钱无非是一起咒骂几句，而眼看着别人赚钱自己亏钱，可能比一起亏钱还要难受好几倍不止

这种时候一定要坚持投资框架，不要被市场情绪带跑，有的钱不赚就不赚了，否则在股市 3000 点买，却相当于买在了 5000 点，那就很尴尬了