于2023年3月3日，技源集团股份有限公司（下称：技源集团）在上交所首次披露了主板招股书，19个月有余后的2024年10月22日又更新了招股书第二稿，这标志着技源集团的审核动态迎来了最新进展。
财信早知道注意到，此次IPO，技源集团拟公开发行股票数量不低于5,001万股，且占发行后总股本的比例不低于10%。
招股书显示，技源集团在中国和美国均设有研发中心，在江阴、徐州、南通、泰安、澳大利亚布里斯班等地进行生产布局，已建立起全球化的研发、生产、销售和服务网络。公司产品覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场，并与雅培集团、汤臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare 等国内外众多膳食营养补充品牌企业建立起长期稳定的合作关系，公司已发展成为全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商。
股权结构上，周京石、龙玲夫妇持有 TSI Group 58.91%股权、TSI Holdings 62.82%股权，TSI Group 和 TSI Holdings 分别持有技源香港 90.91%和 9.09%股权；同时龙玲持有技源咨询 83.33%合伙份额，并担任执行事务合伙人，技源咨询持有公司5.71%股份。周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询合计控制公司84.47%表决权，为公司实际控制人。
从上述不难看出，实控人周京石、龙玲夫妇设立了多层股权架构，这就引来了监管层的询问，上交所要求其说明设立多层股权架构的原因，是否存在委托持股、信托持股，是否存在影响控股权的约定，股东的出资来源，实际控制人如何确保公司治理和内控的有效性。
业绩方面，公开数据显示，2021年，技源集团营收8.01亿元，较2020年营收7.46亿元，同比上涨了7.43%，当期扣非净利1.11亿元，较2020年1.04元同比上涨了6.05%。
在2022年时，技源集团全年营收9.47亿元，较2021年营收8.01亿元，同比上涨了18.19%；当期实现扣非净利1.43亿元，较2021年同期1.11亿元，同比上涨了29.35%。
到了2023年，技源集团营收8.92亿元，较之2022年同期营收9.47亿元，同比下降了5.84%，当期扣非净利1.53亿元，较之2022年同期1.43亿元，则是同比上涨了7.22%。
而最新披露的财务数据显示，技源集团2024年上半年营收4.87亿元，较2023年上半年同期4.57亿元则是同比上涨了6.46%。
一个明显的事实是，技源集团营收净利增速放缓已出现疲软的态势。
九成以上收入依赖境外销售
研发费用率近乎垫底同行
一个值得注意的现象是，技源集团收入高度依赖境外销售，境内收入占比已经不足10%。
来源：技源集团招股书
数据显示，2021年至2024年上半年，技源集团境外销售收入分别为6.91亿元、8.64亿元、8.48亿元、4.62亿元，比例分别为86.29%、91.40%、95.25%、95.07%，而对于境内收入的持续降低，上交所就要求其说明减少的原因。
针对于此，技源集团解释称，中国膳食营养补充行业整体起步较晚，国内企业目前仍处于由成本导向转为研发及品牌驱动的跨越式阶段，已形成广泛影响力和品牌认可度的国内企业仍相对偏少。基于上述因素来源于境外品牌客户的收入占比相对较高，境内销售收入占比较低。
此外，技源集团研发费用投入不足也引人关注。
招股书显示，2021年至2024年上半年，技源集团研发费用分别为3393.01万元、4241.99万元、4302.55万元、2225.09万元，占营业收入比例分别为4.23%、4.48%、4.82%、4.57%。
而与同行可比公司对比来看，2021年至2023年，技源集团研发费用率分别为4.23%、4.48%、4.82%，显著低于可比公司平均值的5.95%、5.40%、5.80%。
由此，技源集团被上交所追问研发费用占比低于同行业可比公司的原因及合理性。
来自雅培集团收入下滑三成
与神秘人资金往来遭诘问
不得不说的是，技源集团对第一大客户雅培集团的依赖，也是不争的事实。
招股书显示，2019年至2022年，技源集团对雅培集团的销售收入分别为0.92亿元、1.47亿元、1.76亿元、2.22亿元，占比分别为15.05%、19.69%、21.93%、23.44%。
从不到亿元到超过2亿元的采购规模，技源集团与雅培集团的合作规模一路走高，但到了2023年，技源集团对雅培集团的销售收入却突然下降至1.55亿元同比下滑了30.23%。
针对于此，上交所要求其说明与雅培集团合作的稳定性与可持续性，是否采取有效措施减少大客户依赖。
另外，实控人与神秘人黄明明的资金往来也比较惹眼。
招股书显示，黄明明分别与实际控制人龙玲、周京石共同投资通泰化学、Century Mega Ltd.，且报告期内，黄明明控制的部分企业与技源集团存在交易。
技源集团对此解释称，黄明明与实际控制人周京石、龙玲夫妇系多年朋友关系，其从业经历及与技源集团、实际控制人的合作情况主要是围绕胶粘剂和膳食营养补充产品两项业务。
而在2021年时，黄明明按照股权转让协议约定向龙玲分期支付并结清朗杰维康、Ivy Lifestyle股权转让款及利息，龙玲于报告期外因个人及家庭资金需求曾向其他非关联第三方借款，至还款时点因资金周转需要时间，龙玲委托黄明明先行代为偿还本金及利息，再逐步向黄明明归还并已结清该等款项370万元。
由此可见黄明明与实控人关系非同一般。
在IPO审核日益趋严的大背景下，技源集团最终能否如愿上市，财信早知道将持续关注！
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