撰文 | 大卫
编辑 | 茶茶
10月24日，智驾科技企业地平线（9660.HK）正式于香港交易所主板挂牌上市，募资总额达54亿港元，成为港股今年最大的科技IPO。当日，地平线开盘涨幅35%，市值一度达到647亿港元。
地平线成立于2015年7月，是一家乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，拥有智驾全栈开发能力。产品方面，地平线自2019年起先后发布了车规级计算方案征程2、征程3、征程5及征程6，并先后搭载于长安UNI- T、理想ONE、荣威RX5、理想L8 Pro等车型上，截至目前处理硬件累计交付量已超600万。
截至目前，地平线软硬一体的解决方案已获得27家OEM（42个OEM品牌）采用，装备于290款车型，其中，中国十大OEM均已选择地平线的智驾解决方案。
成立至今，地平线已获得高瓴、五源资本、真格基金等知名机构以及大众集团、上汽集团、广汽资本、长城汽车、奇瑞汽车、一汽集团、比亚迪、宁德时代等众多车企资本及产业链上下游企业的投资。基石投资者则包括阿里巴巴、百度、达飞集团和宁波国资基金，累计认购约2.2亿美元（约17亿港元）。
01
营收持续上涨，但仍未摆脱亏损
地平线背后，是一位低调的掌舵者——余凯。他本硕毕业于南京大学，后来在慕尼黑大学读博，科研生涯历经多家巨头，最终从科学家变成创业者。
2015年，余凯离开百度创立地平线，研究方向聚焦于芯片细分领域中最难的车规级芯片。早期有两个业务部门，分别做汽车芯片和物联网芯片。
2017年，地平线推出了首款车规级芯片“征程”和首款针对物联网场景的自研芯片“旭日”。紧接着，地平线在2019年推出了中国第一款车规级的汽车智能芯片征程2，并实现规模化量产。
当时，和投入大、长期拿不到车厂订单、回报遥遥无期的汽车芯片比起来，物联网芯片一度为地平线贡献稳定的现金流，是其维系生存的关键。
转折点出现在2020年。随着特斯拉上海工厂投产，带动了国内智能电动汽车浪潮，地平线得益于此迅速崛起。2020年9月，地平线又发布了汽车智能芯片征程3，2021款理想ONE便使用了两颗最新款征程3芯片。理想one上市后表现亮眼。2021年，理想ONE以9.13万台上险量，成为中国中大型SUV市场中销冠，在新能源SUV市场中，销量仅次于特斯拉Model Y，排名第二。次年，地平线的“征程5”系列产品用了不到七个月在理想L系列上实现了量产。
这个过程，也伴随着中国新能源汽车竞争风向的变化，如何从一众新能源汽车品牌中脱颖而出，答案是智驾。智驾因此逐渐成为车企竞争差异化的关键，车企竞相参与竞争。
在此发展背景下，地平线迎来大规模放量，自2021年起，地平线在中国智驾市场每年的装机量都位居首位。
2021年12月，地平线征程系列累计出货量突破100万片。而在今年4月，地平线正式推出全新代际产品——征程6系列芯片，同年第四季度将完成首批量产车型交付。
目前，42家OEM中已经有27家与地平线达成合作，定点车型290款，达成SOP的车型累计数量为152个，其中囊括了本土10大OEM厂商。
规模扩大带动了业绩增长。招股书显示，2021~2023年地平线全年营业收入分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元，2024年上半年，营收同比增长151.6%至9.35亿元。据悉，地平线的收入主要来源于汽车解决方案和非汽车解决方案两部分。其中，汽车解决方案为核心业务，2021~2023年收入持续增长，从4.10亿元增至14.70亿元，2024年上半年达到9.13亿元占收入总额97.7%；授权及服务业务收入占比从2021年的43.3%增长至2023年的62.1%。
不过，报告期内地平线依然处于亏损状态，2021年、2022年、2023年、2024年上半年经调整后的亏损净额分别为11.0亿元、18.9亿元、16.4亿元、8.0亿元，亏损呈现收窄的态势。
地平线的亏损与持续高投入的研发分不开，招股书显示，地平线2021年、2022年、2023年研发投入分别为11.43亿元、18.8亿元、23.66亿元，2024年上半年研发投入为14.2亿元。不过，高研发投入是保证技术高企的门槛，亏损也是智驾企业的普遍现象。
02
深度绑定车企
地平线从刚成立的时候，就规划两个产品线，一个是汽车级芯片的产品线，一个是非汽车的产品线，早期靠着非汽车芯片业务得以生存下来。
在汽车进入智能网联时代后，产业链结构发生了巨大的变化，从内燃机时代的金字塔转变成了网状结构。其中，车规芯片成为了最至关重要的一环，既是汽车的大脑，又是汽车的眼睛。而当这个浪潮来临时，地平线是当时唯一可供应智驾芯片的本土厂商。
最先合作的是长安汽车。2020年6月，搭载了地平线征程2智能芯片的长安汽车旗舰车型UNI-T上市，并在上市后9个月里销量突破10万辆，征程2作为首个上车量产的国产车规级芯片也就此受到业内关注。
同长安合作的示范效应很强。与长安的合作跑通，意味着地平线通过了很严格的质量测试认证，并且有供应商资格。
和长安的合作为地平线带来了第二个重要的合作伙伴，理想汽车。地平线征程3、5两代产品均由理想汽车首发搭载，2021年的理想ONE项目，是地平线与理想的第一次基于征程3的合作。在理想ADPro项目上，双方的紧密配合让征程5从打通链路到量产交付仅用时7个月，理想L8 Pro成为业内首个搭载百TOPS级大算力车载智能计算方案的车型。可以说在中国智驾市场上，具备优秀高速NOA体验而且出货量最大的就是理想搭载征程5的L系列车型，预估已超过了50万台。
不仅如此，地平线的投资方也因此出现了显著变化。2020年以前，地平线的投资方中虽然包括红杉、高瓴、云晖等知名机构，也有英特尔和SK海力士等半导体大厂，但是并无任何国内汽车产业资本身影。2020年后，地平线相继获得了广汽资本、宁德时代、比亚迪、长江汽车电子、东风资产、奇瑞汽车等汽车产业资本的投资。
比亚迪也是最早投资地平线的整车厂之一。2021年2月，比亚迪跟投了地平线3.5亿美元的C轮融资，此后比亚迪又参与了一轮追投。双方也在智驾、算法等多方面开展了智能化合作。
最轰动的莫过于与大众汽车的合作。2022年10月，地平线与大众汽车牵手成立合资公司，大众为此注资超过24亿欧元，一举刷新其入华四十年单笔投资记录。这在一定程度上证明了地平线作为乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶领域值得信赖的合作伙伴的地位。过去从来没有中国自己的芯片公司去打入任何一个国际品牌的供应商体系，这对地平线来说是一个标志性的突破，也说明以地平线为代表的新一代的科技公司，已经上了国际牌桌。
2023年11月，大众集团软件子公司CARIAD与地平线正式成立合资公司酷睿程（北京）科技有限公司，大众汽车集团为此次合作投资约24亿欧元，并在合资公司中持股60%的股份。
不过，这也存在一个问题，就是深度绑定车企容易引发财务依赖。2021年—2024年上半年，地平线前5大客户占比从60.7%提高至77.9%，其中最大客户占比从24.7%提高至37.6%，目前，这个第一大客户是其和大众合资的酷睿程。2023年和2024年上半年，酷睿程贡献的授权收入分别为6.27亿元和3.51亿元人民币，同期占比总收入的40.4%和37.6%。
地平线筹划上市已有三年，由于自身股权架构设置问题、监管要求和融资环境变化，上市地点也经历了从美股、A股科创板到港股的多次变更。而这三年也是地平线和中国智能汽车产业高速发展的三年。如今，环境形势不同往日，地平线的竞争对手也在迅速崛起。比如近两年在座舱芯片市场表现亮眼的芯驰科技，特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等车企，都在大力布局智驾解决方案。对于地平线来说，市场机遇和挑战同样巨大。
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