文/狗蛋分蛋
10月20日，永辉“学习胖东来”后，首个位于一线城市的调改门店“石景山喜多隆店”公布了战报：5万客流量，170万营业额。
数据大概是调改前的6倍。
这是自今年6月，郑州信万广场店后，永辉第十家“学习胖东来”调改的门店。相比之前的几家，这个成绩其实滑坡比较严重。
当初郑州首店调改后，日均销售额翻了13.9倍，8月调改的瀚海海尚店，销售额翻了8.2倍。这说明了一个问题：
胖东来调改的热度，正在衰退。
前段时间我们写过一篇文章叫《胖东来也盘不活“超市之王”》，里面提到过，永辉想要单纯依靠学习胖东来翻身，非常困难。
无论是近900家的门店体量，还是“赛马制”核心运营机制与胖东来的不匹配，都让永辉全面学习胖东来很难实现。
如今热度下滑，可能又将成为一大阻碍。
9月23日，名创优品在港交所发布公告，以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为永辉最大“接盘侠”。
前脚还在和胖东来大谈“前景光明”，后脚就卖出一大波股份， 有人觉得“永辉高层是要跑路了”，这是明晃晃的“背刺”胖东来。
所以9月26日，胖东来创始人在抖音上表示“未来将停止帮扶行动”时，矛头第一时间外界被指向永辉，他们认为：
永辉和胖东来闹掰了。
舆论发酵后，永辉超市连夜辟谣表示：“此次交易，发生在永辉的其他几个股东之间，董事长张轩松并没有减持股份。”
此外，声明里共有四条内容，其中三条都明确在说“将继续学习胖东来”。
之后于东来的抖音也补充了一条视频：“会继续帮扶永辉和步步高超市，期限是两年。”同时也表示“尽力帮助永辉实现健康运行的目标”。
相关评论区里，清一色的“于总大爱”“于总有担当”......
相反永辉那边，猜测还是很多，有人怀疑胖东来这是受大人物影响，被迫“改了口风”。
真相究竟如何，咱们不得而知。但明眼人都能看出，至少在舆论风向上，永辉学习胖东来这事儿：
胖东来牢牢掌握着话语权。
根据永辉发布的数据，今年内永辉还有不少门店调改计划，仅11月就有8家，也在证明：
押宝学习胖东来，还是永辉未来一段时间的战略核心。
问题是，对于永辉一个效果正在衰退，话语权又不在自己 手中的战略，为啥会被永辉牢牢捧在手心里？
原因其实很简单：留给永辉超市的时间，真的不多了。
如今的永辉实在是太缺钱。
从业绩上看，永辉超市已经连亏3年，2021年—2023年间，共计亏损88.35亿元。公司盈利的六年，也就是2015年至2020年，永辉总利润只有85.02亿元。
也就是说，目前永辉已经把之前6年挣的钱亏完了。
从资产负债率上看，2020年之前，永辉的平均资产负债率只有40%左右，之后的2021、2022、2023年，其资产负债率分别来到了：84.47%、87.68%、88.60%。
已经陷入流动性危机的苏宁易购，2024年的资产负债率为91.63%，如果按这个趋势走下去，经营状况得不到改善，永辉步前者后尘的时间：
也许只剩两年。
所以可以看到，这段时间的永辉一边关店卖资产，一边到处追债。
10月13日，永辉超市公告了一份仲裁案件，涉及36.39亿元的股份转让价款，仲裁人名单里，包括万达的王健林。地惨不争气，永辉追债的路可能不太顺利。
为了盘活资产，短期内永辉只能卖卖卖，而学习胖东来也确实让永辉卖出了溢价，尝到了甜头。
比如上文提到的，引发“背刺风波”的那笔交易。
有意思的是，最初市场对这笔投资并不认可。
一来，名创优品是搞精品店的，和永辉生鲜超市的业务八竿子打不着，二来，名创优品当时账面流动资金不过百亿，拿这么多的钱投资，有种豪赌的味道。
公告发出一小时后，美股开盘，名创优品股价跌约18%。后续几天也是跌跌不休，粗略估算，名创优品那几天市值大概跌了60亿元。
永辉这边反而一路猛涨，从9月最低2.2元/股左右，连吃涨停，截至发稿已经涨到了3.8元/股，短短一个多月的时间，涨幅接近72%。
创始人叶国富大赚一笔，这几天，名创优品股价也涨回来了，粗算叶总净赚60多亿，相当于白捡了永辉29%的股权。
关于这笔投资的初衷，叶国富曾明确表示过：
永辉超市在胖东来的帮扶下调改，有潜力脱颖而出。此时买入永辉超市，相当于“抄底”。
现在来看，底确实抄到了。不过市场也有不少别的看法，有专业人士表示：此笔投资依旧存在风险，因为永辉股权目前不容易套现，未来还得看永辉“学习胖东来”后的业绩走向。
豪赌的局面依旧存在。
对于永辉来说，“学习胖东来”的其实也像一场豪赌。
除了上文提到的话语权问题和热度的不确定性，关键调改本身，非常烧钱。
每一个店的调改，都涉及人员薪酬提升、商品选品的精细化、卖场环境和服务的提升。
比如刚开的“石景山喜多隆店”，门店员工的最低工资从每月4000元提升至每月6000元，下架产品11430个，新增单品12765个占比76.2％，此外还有门店的装修，供应链的重新梳理......
每一项都是对现金流的考验。
今年上半年，永辉经营现金流量净额为29.4亿，相比于2022年同期的43亿，已经下降了31%。而调改意味着永辉在供应链、薪酬等方面的成本还将提升。
能学多久，如何平衡收支关系，都是摆在永辉面前的问题。
前段时间的“石景山喜多隆店”开店，不少网友去到了现场，反馈大多是“比较成功”。
超市的出入口动线，参考胖东来重新做了规划，人爆满的情况下，也没有堵死的情况发生，特色的鲜切水果，“玲琅满目”的熟食区也都非常具有胖东来特色。
可以看出永辉的调改，确实用心了。
另外除了胖东来自有产品外，超市也有永辉的自有品牌出现，这也证明了曾经的“超市之王”，在供应链整合方面依旧有很强的实力。
当初名创优品入股永辉，其中一个考虑就是，叶国富认为，可以帮助永辉深化打造自有品牌，成为中国版的“山姆会员店”。
想法很好。只是打造自有品牌，也不是一朝一夕之间可以完成的。以山姆超市为例，其一个新品规划期是12-18个月，生鲜有机类的产品，规划期更长，可能需要2-3年。
此外，为了保持价格竞争力，2023年山姆中国对自有品牌的补贴投入近10亿元。
至少短期内，永辉的钱包还经不住这样的折腾。
10月23日，河南省宣传委表示今年胖东来预计营收将突破150亿。2023年胖东来门店数量仅12家，在全国商超规模榜中排名倒数，收入却已经能排进营收榜单前十，利润甚至远超拥有近900家门店的永辉。
秘诀就在于家人式的服务，以及胖东来建立的自有品牌体系。
没有自有品牌，单纯模仿胖东来，永辉可能无法建立差异化，形成一条稳定的盈利路径，借胖东来之名，营造热度和流量，为资产带来溢价，能为永辉自有品牌的发展拖住时间。
当然，能不能拖住，也要看“学习胖东来”战略究竟有没有成果，失败了永辉或许就会因为缺钱，陷入真正的生死危机。
今明两年，是检验成果的关键时间，也是永辉的生死坎。
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