作者| 高凌朗
编辑| 刘渔
图片来自企业官网
近期，泡泡玛特的股价在三季报披露后达到新高，达78港元/股，但随之而来的是公司创始人及高管的大规模减持，引发了市场的广泛关注和讨论。
具体来说，泡泡玛特创始人王宁通过其所控制的公司GWF Holding与Pop Mart Hehuo Holding Limited对泡泡玛特的股份进行了减持。据披露，王宁合计减持了泡泡玛特2170万股股份，套现超过人民币14亿元。
减持后，王宁的持股比例从50.34%下降至48.73%，但他仍然是公司的绝对实控人。
除了王宁，泡泡玛特的核心高管也通过Pop Mart Hehuo减持套现，CEO司德减持210万股，套现人民币1.39亿元。海外业务总裁文德一减持12.5万股，套现人民币825.41万元。
可想而知，高管的减持行为对泡泡玛特的股价走势造成了打击。
10月24日，受益于三季报的优异业绩，泡泡玛特的股价攀升至近两年的最高点，达到78.00港元/股。然而，在高管完成减持之后，公司股价迅速下跌，10月25日单日跌幅高达6.72%，并持续震荡。截至截稿时，股价报收于70.55港元/股。
然而，纵观今年泡泡玛特的股价走势，可以看出高管减持对公司股价的影响有限。
2024年初至今，泡泡玛特港股股价累计上涨249.9%。这背后是公司境内业务持续稳步上升，海外业绩超预期高速增长，多方面支撑股价大涨。
显然，即便高管减持导致股价波动，但泡泡玛特的增长短期内还刹不住车。
泡泡玛特成立于2010年，最初定位为潮流杂货领域的“屈臣氏”，目标消费群体为15-30岁追求时尚有一定消费能力的年轻女性。 2012年后，泡泡玛特获得了天使投资人麦刚的投资，公司从初创期走向发展期的起步阶段，门店数量上升到20余家。
2015年后，泡泡玛特发现IP玩具sonny angel的销量领先，团队开始探索IP潮流玩具市场，公司创始人王宁通过社交媒体了解到用户对Molly的喜爱，随后签约Molly设计师，推出Molly星座系列盲盒产品，瞬间引爆了市场。
实际上，盲盒的概念起源于上世纪80年代的日本，消费者对未知事物的好奇心、刺激感和收集全套的分享欲极大地促进了购买。泡泡玛特在2016年大力发展“盲盒”产品，让“盲盒”营销逐渐风靡，不但实现自身业绩的突飞猛进，还激活了整个潮流玩具市场。
之后，泡泡玛特明确了发展方向，商品种类也由单一IP开发向深度IP开发转变。2017-2019年，泡泡玛特营收从1.58亿元增至16.83亿元，增长了近十倍，净利润更是从156万元增至4.51亿元，翻了289倍。
在此期间，泡泡玛特接连获得多轮融资，其中2020年4月的战略融资金额多达1亿美元，同年12月11日正式在港交所挂牌上市。
不过，泡泡玛特也经历了一段困难时期。2022年，公司的全年营收为46.17亿元人民币，同比增长率仅为2.8%；净利润为4.76亿元人民币，同比下降了44.3%。到了同年10月，公司市值跌至140.26亿港元，不足上市初期高点的十分之一。
在这背后，主要有两个因素。一方面，疫情对实体业务产生了显著影响。另一方面，外部环境的变化导致消费者对盲盒消费的态度趋于理性，这一点从公司产品复购率的持续下降中得到了体现，复购率从2020年的58%下降到了2022年的50.7%。
面对挑战，泡泡玛特积极拓展海外市场，王宁坚信公司必须走国际化道路。
自2018年成立国际部门以来，泡泡玛特先后在韩国和新加坡开设了门店，并在2022年分别在伦敦和新西兰开设了欧洲和大洋洲的首家门店。这一战略也成为公司走出低谷的关键因素。
泡泡玛特曾凭借盲盒模式迅速崛起，但随着市场饱和，品牌遭遇了增长瓶颈。具体来说，公司内部面临质量问题和对Molly的过度依赖，外部则面临着市场同质化和新兴潮玩品牌的激烈竞争。
2023年，泡泡玛特凭借全新Labubu IP在东南亚市场，尤其是泰国，成功复兴，并再次引发了类似Molly盲盒的热潮。这一现象不仅迅速从东南亚向外辐射，也使得国内市场重新焕发活力。
业绩回暖在泡泡玛特的财报中也能体现。2024年上半年，公司实现营收45.6亿元，同比增长62.0%，经调整后净利10.2亿元，同比增长90.1%。中国内地市场营收32.1亿元，同比增长31.5%；东南亚市场表现尤为突出，同比增长478.3%。
2024年第三季度，泡泡玛特整体收益同比增长120%-125%，中国内地收益同比增长55%-60%，港澳台及海外收益同比增长440%-445%。
显然，海外市场已成为公司的重要增长点，王宁在财报会上表示，泡泡玛特已提前实现“海外再造一个泡泡玛特”的目标。9月，海外市场销售额占比超过45%，接近管理层预期的50%目标。
目前，随着海外消费旺季的临近，多家投资机构对泡泡玛特给出了增持评级。自9月以来，公司股价已上涨70.11%，而从年初至今，公司股价的累计涨幅更是达到了249.9%。
目前，泡泡玛特在全球拥有113家海外门店。与上半年末相比，增加了23家。公司计划在下半年新增30-40家海外门店，特别是在北美和东南亚等高潜力市场。
与此同时，泡泡玛特在中国内地的扩张速度有所放缓。2024年上半年，公司仅新开了20家线下门店，在内地一线城市中，公司仅增加了1家门店。财报中显示，上半年，泡泡玛特中国内地线下渠道的收入占比为39.2%，较去年同期下降了超过10%。
实际上，泡泡玛特Labubu在泰国的成功，部分归功于泰国明星Lisa的推广和泰国公主的公开展示。
因此，泡泡玛特的核心价值不仅在于玩具本身，更在于通过IP文化提供的情绪价值。这种价值的持续性与市场的饱和度、消费者偏好的变化以及竞争环境等因素密切相关。
在国内市场，黄牛通过溢价和盗版产品扰乱了正常的市场秩序，导致供需失衡。消费者购买盲盒的乐趣在于“抽”的过程，但在黄牛哄抬价格和饥饿营销的乱象中，消费者逐渐丧失了这种乐趣，最终导致消费者“退坑”。
我们认为，潮玩企业培养的IP文化本质上是为商业服务的，任何市场变动都可能削弱IP文化的稳定性。
另外，面对全球经济的不确定性和Labubu未来增长潜力的挑战，泡泡玛特需要持续推出具有成长性的爆款产品以保持增长。
尽管泡泡玛特暂时不会停下增长的脚步，但Molly的例子就能证明，泡泡玛特不是“迪士尼”，爆款IP的风潮说来就来，说走就走。
目前，我国潮玩IP出现了大规模出海的情况，泡泡玛特并非个例，如何保持差异化，平衡产品的稀缺性，是泡泡玛特在全球市场要面对的难题。
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