从9/13日最低593.92至10/29收盘1317.41点北证50这一波行情已上涨121.82%，回望2023年北交所第四季度也出现了一波上涨行情让大家热情高涨，在许多人看来这次的行情仿佛是去年的一次复刻，刚好最近行情稳定让我们来简单的对比这两次上涨的异同点。
一、 政策
1、国家政策
2023年9月4日国家发改委设立民营经济发展局，对统筹民营经济发展的政策方针、全面疏通民营经济发展过程中的堵点具有重要价值。10月24日中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，将全部用于地方防灾减灾救灾和灾后恢复重建。
2024年9月24日国务院新闻办公室新闻发布会央行宣布降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。同时降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。最后创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。
2、北交所政策
2023年 9月1日证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，该意见包含五方面共19条内容，被称之为“北交所深改19条”。 内容涵盖确定北交所中期目标与长期目标、对加快高质量上市公司供给做出安排、优化做市制度、引导公募基金加大投资北交所力度、稳妥有序推进北交所上市公司转板、全面优化市场发展基础和环境等多个方面。
而今年北交所连续发布指导意见，在违规减持、IPO指标要求和并购重组等方面下手完善政策，这些措施在9月24日行情启动之后发布。
二、 宏观数据
1、PMI
2023年10月制造业PMI指数录得49.5%，制造业PMI拖累来自生产与需求的同时下滑。一方面生产大幅走弱（-1.8pc至50.9），另一方面新订单显著下降，跌落至收缩区间（-1.0pct至49.5），新出口订单（-1.0pct至46.8和在手订单（-1.1pct至44.2）也均在收缩区间内下滑。
2024年10月制造业PMI为50.1%，不管是从绝对水平（50.1%，近五年同期均值49.7%），还是环比变化（+0.3pct，近五年同期均值-0.5pct），10月PMI无疑均超季节性。另一方面，制造业PMI也是自今年4月以来首次高于荣枯线。旺季制造业生产、需求同时修复，但生产回升幅度明显快于需求，产需缺口仍在走阔。从相对变化看，“产需差”显著走阔：一方面新订单边际企稳（+0.1pct），另一方面生产大幅回升（+0.8pct），“产需差”相应走阔0.7pct至2pct。
2、CPI和PPI
2024年9月CPI环比0.0 %，同比0.4 %（前值0.6 %），连续8个月为正， 9月CPI及核心CPI同比均回落，显示内需仍待提振，尤其是核心CPI同比从8月的0.3%继续回落至0.1%。PPI环比-0.6 %，同比-2.8 %（前值-1.8 %），连续第24个月为负，受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。
3、社融
2024年9月新增人民币贷款1.59万亿，同比少增7200亿；9月新增社会融资规模为37604亿，同比少增3722亿。9月末，广义货币（M2）同比增长6.8%，增速较上月末加快0.5个百分点；狭义货币（M1）同比下降7.4%，降幅较上月末扩大0.1个百分点。
三、 市场
1、行情
去年四季度的北交所行情相对于上证、科创和创业板等板块较为独立。整个四季度上证指数、科创50和创业板指分别下跌4.36%、4.03%、5.62%，但北证50涨幅高达33.46%，从行情走势上来看也大为不同。
今年这一波行情各个板块走势趋同，在国庆节后开始分化北交所和微盘股受到资金的关注和追捧，主板的微盘股受涨跌幅的限制相较北交所走势一致但涨幅略低。
2、估值
2023年10月23日北交所总共有224家上市公司，总市值达2406.65亿，流通市值1293.90亿，平均市盈率为21.28倍。北交所剔除亏损低于16倍市盈率的企业就有144家，企业估值明显低于其他版块的同行业水平。
在今年9月23日行情启动之前，北交所上市公司来到252家，总市值为2803.61亿，流通市值1575.86亿，平均市盈率为34.94倍。剔除亏损企业低于16倍市盈率的企业只有80家，相较2023年行情启动前明显高出许多。
四、结论
从数据上看今年国内经济相对于去年是要更弱一点，企业投资减少而居民储蓄增加，市场的悲观情绪弥漫股市持续走低。今年此轮股市的上涨是因政府的逆周期宏观调控带动做多情绪高涨，在国庆节后普涨行情开始分化，资金更偏向微盘股和高涨幅上限的板块流动。而去年四季度北交所的行情启动独立于其它板块，源于低估值修复带来赚钱效应吸引更多资金入场，北交所流通市值小并有大量的国家重点发展的专精特新小巨人，结合进口替代、出海隐形冠军等等热点话题不断，加速了板块轮动。
我们能看到9月24日的政策出台后，今年10月制造业PMI超季节性回升反映出国内宏观预期有明显的提振。未来随着美联储降息、美国大选落地和我国政府一揽子财政政策的推出，国内股市有望进入牛市周期。
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