全指股债利差：1.28%（-2%-1.5%），定投倍数1.2倍（0.6-1.5），仓位8成
这两年有一个话题甚嚣尘上，就是美国政府的债务问题，
不光是咱们这么说，就连马斯克都多次站出来提示风险，
于是很多人一提美元，就嗨的不行，高喊要暴雷。
那美国的债务到底有多大，会不会暴雷呢？今天我打算用数据好好分析一下。
聊此之前，先扯个题外话，
过去一直有个“内债不是债”的说法，
为什么？因为内债如果还不上，只要印钞机一开动，多少钱都不是问题。
比如这几年我们开展的化债，本质上是把地方政府的隐性债务，置换成国家的显性债务，
而印钞机呢，又在国家手里，所以，它只需要还钱的时候，再印就好。
政府内债扩张的本质，其实是精准货币再投放，
地方政府在用这笔钱投入到基建的时候，就已经造成了通货膨胀，让全民买了单。
………
那什么情况下政府会出现债务危机呢？核心有两种情况，
一种是借了大量外债，还不起钱了。
举个例子，俄罗斯曾在1998年宣布暂停偿还400亿美金外债，
当时由于低油价和国际资本市场的不稳定，导致俄政府外汇储备枯竭。
在暂停还外债之后，卢布在几周内贬值2/3，美元兑卢布也从1：6涨到了1：97。
当然，神奇的是，当时俄罗斯选择连卢布债也不还，是个奇葩
再就是2001年的阿根廷。
阿根廷在2001年经历了历史上最大的主权债务违约，违约金额高达930亿美元。
伴随而来的事件就是，阿根廷取消和美元的1:1固定汇率，并且阿根廷比索兑美元大幅度贬值，现在美元和比索汇率约为1：1000。
类似的案例还有不少，比如1982年拉美债务危机、2012年希腊危机等。
……
第二种，虽主要为“内”债，但印钞权却不掌握在政府手上。
举个例子，美国政府，央行和政府的权利都是相互制衡，相互独立。
美国政府并不掌控美元的印钞权，而由美联储掌控美元印钞权；
所以特朗普虽吐槽美联储主席鲍威尔，但他却也没啥办法~
美国政府不仅没有印钞权，就连举债的上限，也需要经过国会的批准，
而美国国会则由参议院和众议院组成，众议院435名民选代表，参议院100名民选代表，
需要先由美国总统提交草案，众议院投票批准通过，再让参议院通过，才能执行。
这就导致一个点，表面上美国“滥发”美元收割全世界，实际上美元发行受到多方的束缚，美国政府并不能肆无忌惮的举债。
………
好，那言归正题，美国的国债历史信用怎么样？
首先从历史信用的角度来说，历史上美国国债曾“违约”过两次。
一次是1812年英美战争期间，英军攻陷华盛顿，一把火把美国财政部烧了。里面的债券记录都烧毁了，美国联邦政府因此无法按时还债。
不过美国联邦政府后来主动找到债权人，从他们那里根据凭证还了债，还包括额外利息。
另一次是1979年四月底五月初。当时还债还是靠邮寄支票，但已经进化到不是人工手写，而是计算机打印了。
然而不巧计算机出了故障，导致4000张支票没能及时寄出，价值1.22亿美元。技术层面上算是违约了。
除此之外，230多年的美国历史中，国债就从未违约过。
………
那什么样的情况下，美国国债可能会违约？
政府通过获得纳税人的收入，来偿付美国国债的利息，
一旦美国政府收入下行，无力偿付债券的利息，且不被国会批准增加债务上限，就可能出现违约。
一般来说，利息/政府收入，超过20%以上，就是相对高危的位置了。
我们来看过去六十年时间，美国政府收入和利息的变化趋势。
政府收入从1000亿美金增加到了现在的4.4万亿美金，
再看政府利息支出，从69亿美元，增长到现在的6600亿美元，
美国净利息/财政收入的变化曲线如下：
如图，在1979-1987年，保罗沃尔克担任美联储主席期间，由于采取激进的加息来遏制通胀，美国政府的净利息/财政收入一度飙升到18.5%，
而其他大多数时间，我们会发现美国财政净利息/财政收入开支的比例，基本都在12%左右。
2023年在鲍威尔效仿保罗沃尔克迅猛加息后，这个比值从10%增长到了15%。
……
那么2024年的债务趋势会是怎么样的？
由于老美已于9月启动了降息周期，联邦基金利率从5.5%降到了5%，长期利息率还会逐渐下降，
其次是美国的财政收入，24年9月同比大增，为13%，
收入增长，利息下降，后续的年份来看，预计净利息/财政收入会逐步下降，
过去净利息/财政收入在达到历史最高的18.5%时，都没有任何违约迹象，
现在政府还债压力变小，所以短期看违约风险几乎为零。
……
那么全球有哪些债务压力很大的经济体呢？
我们以希腊为例，希腊曾经在2010年时利息/收入达到了150%，这意味着政府连利息都完全支付不起了，
所以之后希腊宣布政府破产，并且进行债务重组，很多债务都按照超低折扣给处理了。
直到目前，希腊因为高福利制度下，依然有每年30%的利息/收入比，
此外牙买加，土耳其，委内瑞拉，也都是利息/收入超过30%的高危国家。
这里顺道说句，有一个我们都熟悉的高债务国家日本，日本的债务/GDP比例高达238%，
但日本政府的利息/收入比却并不高，
为什么呢？因为日本是内债为主，而日本债券利息太低了，
目前日本十年期债券利率不到1%，短期债券利率更是低于0.4%。
反倒是日本早在1994年时利息/收入比曾高达35%，
但随后日本开始持续降息，债务压力反倒是越来越小。
……
最后，有没有一种更快捷的方法，可以快速区分各个国家的债务违约风险呢？
首先最简单的，就是看其美元债的利率，毕竟这个是市场交易出来的结果。
举个例子，早在18年，中国恒大的海外发债利率就高达14%以上，
而同期万科的海外债券利率仅为6%左右，
一个信用主体的外债利率越高，说明它的违约风险也越大，反之，违约风险越小。
目前美国五年国债的利率是4.2%，而我国财政部在香港发行的五年期美元债，当前到期利率也是4.2%左右~
再看我们的国有四大行，其目前的美元债到期利率为5.3%，
苹果公司发行的三十年债券，利率也是5.4%左右，都算比较低的。
至于其他的标的，限于篇幅，大家感兴趣可以去搜搜，这期大致就聊到这。
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