文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
河北国亮新材料股份有限公司（简称：国亮新材）拟在北交所上市，保荐机构为东兴证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,186.3212万股（未考虑超额配售）或不超过2,514.2693万股（全额超额配售），占比不低于的25%。公司此次拟投入募集资金3.01亿元，用于滑板水口产线技术改造项目、年产5万吨镁碳砖智能制造项目、年产15万吨耐材用再生料生产线建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金（9000万元）。
报告期各期末，公司资产负债率高于同行业可比公司平均水平，流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均水平。
国亮新材夫妻合计控制表决权超7成，为高中初中学历；净利润增幅较大远超营收增幅，下游客户集中钢铁周期行业；直接材料成本占四分之三，应收账款和存货走高；员工学历整体偏低，独董任职数5家超标；股权激励数千万，收现比低位，多次受行政处罚。
夫妻合计控制表决权超7成，为高中初中学历
公司前身国亮有限成立于2002年11月1日，并于2021年4月13日以经审计的扣除专项储备后的账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，公司于2023年12月8日在全国股转系统挂牌并公开转让。
截至招股说明书签署日，董国亮直接持有公司股份41,419,206股，占公司股本总额的比例为63.15%，赵素兰直接持有公司股份5,799,330股，占公司股本总额的比例为8.84%，二人合计直接持有公司71.99%的股份，董国亮、赵素兰系夫妻关系，能够对公司股东大会决议产生重大影响，为公司控股股东。
截至招股说明书签署日，董国亮通过国亮合伙间接控制公司4.44%的表决权；董国亮、赵素兰之子董金峰直接持有公司2,485,427股，占公司股本总额的比例为3.79%。国亮合伙、董金峰为董国亮、赵素兰的一致行动人。
董国亮与赵素兰系夫妻关系，其中董国亮担任公司董事长，赵素兰担任公司董事。董国亮、赵素兰能够对公司股东大会、董事会及经营决策产生重大影响，为公司的共同实际控制人。从学历上看，董国亮为高中学历，赵素兰为初中学历，两人均为60后。2021年12月至今，就职于公司并担任董事、总经理柳宝生为72年生，学历为中专。
净利润增幅较大远超营收增幅，下游客户集中钢铁周期行业
国亮新材是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。2021年-2023年，公司的营业收入分别为8.534亿元、9.375亿元和9.844亿元，2022年和2023年增幅分别为9.85%和5%；各期净利润分别为1606.81万元、4036.8万元和8379.83万元，2022年和2023年净利润增幅分别为151.23%和107.59%。
2024年1-3月，国亮新材营业收入为21,789.88万元，归属于母公司股东的净利润为1,625.59万元。报告期内，公司营业收入及净利润均呈增长趋势，其中净利润增长幅度较大。
公司主营业务收入包括耐火材料整体承包和耐火材料直接销售。报告期内，公司耐火材料整体承包收入分别为7.078亿元、8.028亿元和8.725亿元，占主营业务收入的比例分别为82.96%、85.64%和88.66%，占比逐年上升，是公司主营业务收入的主要来源。
报告期内国亮新材下游客户主要集中在钢铁行业。钢铁行业属于周期性行业，所处的市场环境随着宏观经济周期性波动而呈现出周期性起伏，主要表现在钢材价格的波动幅度以及企业盈亏的变动幅度。钢铁行业还受到国家行业政策、环保政策等影响，2020年钢铁行业碳排放占全国碳排放总量15%左右，随着国家“碳达峰、碳中和”政策的实施，钢铁行业需要积极推进绿色低碳发展，减少碳排放。2020年我国粗钢产量为10.65亿吨，2023年降至10.19亿吨。
权衡财经iqhcj注意到，报告期内，国亮新材综合毛利率分别为16.50%、17.38%和24.15%。2021年和2022年，公司综合毛利率低于同行业可比公司平均水平。
其中，与北京利尔、濮耐股份和瑞泰科技比较接近，低于中钢洛耐和科创新材，主要受业务模式和产品销售结构存在差异的影响。2023年，公司综合毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要原因包括：一方面，得益于公司耐火材料整体承包模式下的毛利率较上年度大幅提升，公司该模式下收入占比超过80.00%，高于同行业可比公司；另一方面，板块布局和业务规模有所不同，公司聚焦于耐火材料产品，北京利尔和濮耐股份除耐火材料产品外，还拓展了其他板块业务，其他类销售业务毛利率相对较低，拉低其综合毛利率水平。
原材料价格波动
直接材料成本占四分之三，应收账款和存货走高
原材料是国亮新材产品成本的主要组成部分，报告期内直接材料成本占公司主营业务成本的比例分别为76.97%、76.51%和75.62%，占比较高。公司采购原材料主要为镁砂、铝矾土、烧结刚玉、电熔刚玉等。上述部分原材料受开采量以及耐火材料行业的生产规模、国家政策、市场变化等因素影响，近几年价格有不同幅度的波动。
报告期内，公司向前五大供应商采购的金额合计为2.499亿元、1.757亿元和1.783亿元，分别占当期采购总额的比例为36.28%、31.79%和29.87%。
国亮新材实际控制人董国亮胞兄之子董帅曾持有腾峰科技100.00%股权，已于2024年5月30日转让并辞任。腾峰科技与公司的关联采购金额从2021年的191.37万元一路上涨，2023年已达2958.86万元，增至15.46倍之多。
腾峰科技成立于2019年，2021年之前参保人数均为0人，2022年和2023年才有13人。2020年曾有过一次环保行政处罚唐环罚字[2020]04-278，公开资料显示其曾有3次历史经营异常。
报告期内，随着国亮新材经营规模增长，公司应收账款账面价值有所增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为3.356亿元、4.423亿元和4.81亿元，占流动资产的比例分别为32.78%、43.81%和45.11%。
报告期各期末，国亮新材存货账面价值分别为2.996亿元、2.33亿元和2.229亿元，占公司流动资产的比例分别为29.26%、23.08%和20.90%。
员工学历整体偏低，独董任职数5家超标
截至报告期末，国亮新材员工人数为1,118名，其中专科及以下学历的员工人数达1018人，高达91.06%，公司本科以上的占比仅8.94%，而公司研发人员为109人，占比9.75%；管理人员71人，占比6.35%。从这看，公司员工整体学历偏低，研发人员中相当比例由专科及以下员工充当。裁判文书网显示，国亮新材与员工的劳动纠纷不少。
截至2023年12月31日，纳入本公司合并范围的子公司有3家。其中，2021年3月3日，公司新设子公司唐山国亮新能源研究院有限公司，自2021年3月将该公司纳入合并范围。
2021年9月18日，公司由河北省科学技术厅、河北省财政厅、国家税务总局河北省税务局联合认定为高新技术企业，证书编号为：GR202113000344，有效期为3年。本公司2021年、2022年、2023年可减按15%的优惠税率计算缴纳企业所得税。
2021年9月18日，子公司贝斯特由河北省科学技术厅、河北省财政厅、国家税务总局河北省税务局联合认定为高新技术企业，证书编号为：GR202113000805，有效期为3年。该公司2021年、2022年、2023年可减按15%的优惠税率计算缴纳企业所得税。
而最简单的一条高新技术企业认定中，研发人员比例要求，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。这一点上看，国亮新材整体企业架构就难以满足，只能母公司和子公司单独认定。
公司独立董事郭莉莉，2013年3月至今，就职于大信会计师事务所（特殊普通合伙）并担任高级合伙人；2021年5月至今，担任宸展光电（厦门）股份有限公司独立董事；2021年8月至今，担任河北华通线缆集团股份有限公司独立董事；2022年10月至今，担任北京赛目科技股份有限公司独立董事；2021年4月至今，担任河北国亮新材料股份有限公司独立董事；2023年8月至今，担任唐山三友硅业股份有限公司独立董事。
2023年8月4日，中国证监会发布《上市公司独立董事管理办法》，对上市公司独立董事制度进行优化。《独董办法》自2023年9月4日起施行，并设置一年过渡期。《独董办法》要求独董原则上最多担任三家境内上市公司独立董事，每年现场工作时间不少于十五日等。对照之，郭莉莉的独董任职数量达5家，后期或有所更正。
股权激励数千万，收现比低位，多次受行政处罚
2020年12月14日，国亮有限注册资本增加至5,400万元，其中，由员工持股平台国亮合伙以货币资金2,182.95万元认缴新增注册资本263.50万元，由员工持股平台亮宸合伙以货币资金1,130.83万元认缴新增注册资本136.50万元。据银信资产评估有限公司出具了（银信评报字[2021]沪第0923号），截至评估基准日2020年11月30日，国亮有限公司股东全部权益价值8.081亿元，公司一次性确认股份支付3,150.22万元，股份支付计入公司非经常性损益。
2021年-2023年，国亮新材销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.136亿元、5.661亿元和6.931亿元，公司的营业收入分别为8.534亿元、9.375亿元和9.844亿元，从收现比60.18%、60.38%和70.41%上看，公司的收现比较为低位。报告期内，公司未进行过股利分配，此次公司募资用于单独补充流动资金达9000万元。报告期内，公司收到的其他与经营活动有关的现金分别为3,259.59万元、2,414.88万元和2,961.84万元，主要为保证金和政府补助。
根据唐山市丰南区应急管理局2023年5月10日出具的《行政处罚决定书》（（冀唐丰南）应急罚[2023]察一007号），因项目经理郭凡2023年第一季度未组织参加隐患排查治理，对公司作出罚款22,500.00元的行政处罚。
根据乐亭县应急管理局于2022年3月2日出具的《行政处罚决定书》（[冀唐乐]应急罚[2022]二-004号），因‘双控’机制建设工作主要负责人自2021年11月份至2022年2月份未组织并参加事故隐患排查，乐亭县应急管理局对公司作出罚款22,000.00元的行政处罚。
根据唐山市丰南区小集镇人民政府于2021年12月14日出具的《行政处罚决定书》（唐丰南小罚决[2021]028-1号），因公司于2021年11月9日在唐山瑞丰钢铁集团有限公司项目部施工现场1#炼钢厂钢包烤包作业，未制定较大以上风险管控方案，对公司作出罚款32,500.00元的行政处罚。
根据唐山市应急管理局于2021年1月29日出具的《行政处罚决定书》（（冀唐）应急罚[2021]冶建003号），公司未对水处理车间污水处理反应池有限空间进行辨识，并设置明显安全警示标志，对公司污水处理工段给予停产整顿的行政处罚。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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