11月7日，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）正式登陆上海证券交易所主板，股票简称“健尔康”，证券代码“603205”。
健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）主要从事于医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品的研发、生产和销售，产品包括手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类、非织造布类六大系列。
《华财》注意到，健尔康2023年营业收入和净利润双降，毛利率长期低于同行业可比公司平均值15个百分点。此外，公司最近四年未新增发明专利，布局高端医用敷料产品却打不开销路，未来业绩稳定性和增长潜力堪忧。
撰稿/刘予鹿
编辑/刘铭泉
营收、净利润双双下滑，高端产品打不开销路
随着全球人口老龄化加剧以及生活水平、健康消费护理理念的不断提高，全球医用敷料市场增长迅速。但是，我国医用敷料行业起步较晚，目前主要以OEM 代工为主，品牌知名度和影响力相对较低。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（以下简称“报告期”），健尔康营业收入分别为7.82亿元、10.93亿元、10.34亿元及5.05亿元，2022年和2023年同比增长率分别为39.79%、-5.46%；净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.24亿元及0.61亿元，2022年和2023年同比增长率分别为19.53%、-21.48%。
经历了2022年的“暴增”后，公司2023年营业收入和净利润双双下滑。
其实，2022年并不是健尔康业绩最辉煌的一年，2020年公司营收一度高达16.23亿元，3.84亿元的净利润更是接近最近三年之和。
健尔康不仅业绩波动幅度较大，主要产品的收入结构也发生较大变化。
受卫生事件影响，公司防护类产品销售收入曾占据半壁江山。2020年，健尔康防护类产品销售收入为7.82亿元，占主营业务收入的比重为48.44%，到了2023年，防护类产品收入仅为0.40亿元，销售占比也下降至3.89%。
此一时彼一时，防护类产品早已不再是市场上的紧俏商品。
对此，在审核问询函中，交易所要求公司：分析报告期内的收入波动是否会持续、是否存在不利影响，说明公司经营业绩的稳定性。
健尔康坦承，2023年经营业绩同比下滑主要是毛利率相对较高的防护类产品销售收入下滑。并且进一步表示，手术耗材类、伤口护理类、高分子及辅助类等传统优势产品业务线收入稳步增长，且全球海运运力已恢复，所以收入持续波动以及存在不利影响的可能性较小。
需要注意的是，目前我国的医用敷料生产企业多以传统产品为主，门槛相对较低、同质化较为严重。
然而，随着居民消费能力提升和健康意识加强、行业政策大力支持以及自主研发技术水平提高等多因素的驱动下，医用敷料需求向高端产品转移，新型高端敷料研发及产业化成为行业发展方向。
高端医用敷料主要以湿性伤口愈合理论为基础，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少换药次数等优点，包括薄膜敷料、泡沫敷料、水凝胶、水胶体敷料等产品。
健尔康于2015 年布局高端医用敷料产品，但是一直未打开销路。2021年至2023年，高端医用敷料销售收入分别为 145.93 万元、218.30 万元和 215.70 万元，占主营业务收入比例分别为0.19%、0.20%、0.21%，销售情况十分不乐观。
健尔康在审核问询回复中解释：开展高端医用敷料生产经营需要大量固定资产投入和销售渠道建立及营销投入，公司受限于目前资金实力和发展阶段，相关投入较小，难以进入国际市场。
然而，公司曾在2020年分红1亿元，如果真看好高端医用敷料未来发展空间，有心在销售渠道和营销推广上发力，又何必急于分红？
核心业务是贴牌代工，毛利率远低于同行业可比公司
在国内医用敷料出口企业排名中，健尔康位居第四，前三名分别为奥美医疗、稳健医疗和振德医疗，被健尔康列为同行业可比公司。
2023年，三家同行业可比公司的营业收入分别为81.85亿元、41.27亿元、27.57亿元，而健尔康2023年的营业收入仅为10.34亿元，虽然排名第四，但收入规模甚至不及第三名的一半，差距实在较大。
据招股说明书披露，健尔康主要以OEM模式为境外大型医用敷料品牌商进行贴牌生产，报告期内公司外销收入占营业收入比例分别为83.43%、71.19%、83.54%和 87.46%，并且，未来会继续以境外市场销售为主。
健尔康主要境外大型客户Cardinal、Medline 、Owens & Minor 等均为全球知名的医疗器械厂商，规模较大，且面向全球产业链布局和采购，健尔康向其销售的产品主要为纱布类、无纺布类、口罩、润滑剂等通用型医疗用品。
需要注意的是，主要境外大型客户不存在针对某种产品仅向健尔康采购的情况，也就是这些境外大客户有多个供应商，健尔康仅为其中之一。
实际情况是，目前我国医用敷料生产企业参与者众多，大多数企业主要提供 OEM 代工服务，与健尔康只是在规模上有差距。因此，健尔康确实较易被客户替换。
并且，随着国内物价上涨较快，人工、原材料、运费成本相应增加，具有较低劳动力成本的东盟国家如越南、泰国等开始介入国际传统医用敷料市场，传统医用敷料生产转移迹象开始显现，这也无疑加大了健尔康未来面临境外其他 OEM 供应商竞争和客户产业链转移的压力。
此外，OEM模式下，公司处在产业链相对低端位置，议价能力相对较弱，只能挣设计和制造工序利润，而溢价最高的品牌利润则被第三方赚取。
报告期各期，同行业可比公司毛利率分别为38.27%、38.66%、37.20%和37.65%，健尔康毛利率分别为23.61%、24.15%、22.83%和22.60%，变化趋势虽然一致，但各期近乎相差15个百分点。
一般来说，低毛利率代表企业产品技术含量较低、缺乏竞争力，基于此情形也不得不为健尔康的盈利能力打个问号。
值得注意的是，报告期内，同行业可比公司研发费用占营业收入比例的平均值分别为3.32%、3.52%、3.37%和3.02%，健尔康的研发费用占营业收入比例分别为3.66%、3.23%、3.54%和3.86%。虽然较为接近，但是鉴于同行业可比公司的营收体量是健尔康的2-8倍，实际的研发支出要远远高于健尔康。
真是不怕对手比你优秀，就怕比你优秀同时还比你努力。
据招股说明书披露，健尔康仅拥有19项发明专利，申请日均为2020年11月之前，其中还有8项为转让取得。
而审核问询回复显示，竞争对手在研发投入、产品布局、市场开拓、经营范围等方面都有所突破，健尔康在未来发展中又该以何种优势与其并肩呢？
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