转自：财叔有料

今天市场最关注的财政部化债方案出来了，简言之，就是10万亿的直接资金加上2万亿债务自然到期，五年内将化解12万亿隐性债务。

这其中，本次人大批准新增地方政府专项债限额是6万亿。未来5年每年安排新增专项债8000亿，合计4万亿是原来就有，不是新增。棚户区改造隐性债务2万亿元是自然到期债务。所以，网上吵得很厉害，有的说超预期，有的说不及预期。

实际上，化债是借新债还旧债，属于中性，不过从降低地方政府利息支出负担，解决三角债问题等方面来说，还是积极的。

很多人不明白为什么要提高地方债务限额，什么是隐性债务。这里展开说说。由于楼市连年调整，房地产相关税收、土地出让收入等大幅度减少，这可是地方政府很大一块收入来源。

开支很大，收入减少，怎么办？借钱度日。但根据《预算法》规定，地方债务余额不能超过限额，要想增加，需要全国人大批准。没办法，只能各显神通，有让当地的国企、城投公司去借钱，有一次性拍卖25年停车位特许经营权的，甚至出现“远洋捕捞”事件，损害地方政府信誉。

至于拖欠企业款项，那是常规操作。化债能够打通三角债，无疑能提振经济，促进消费。

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1、债务没有消失，只是以时间换空间，发新债还旧债。

由地方政府发新债来还旧债，而不是中央政府发行国债来还地方政府的旧债。这一点很重要啊，意味着“谁家的孩子谁抱走”，中央不来兜底。否则，对守规矩的地方就很不公平。有些地方财政收入没多少，借钱很积极，也不管能不能还得上，反正是下一届领导的事情。大不了国家兜底。所以还是需要压实地方化债主体责任，明确财政纪律，避免由中央资金托底带来的道德风险，对新增隐形债务“零容忍”。

2、节约利息支出 6000 亿元。

由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。经过估算，五年累计可节约6000亿元左右。政府债目前利率也就 2% 左右，而隐性债务利率较高，

3、隐性债务公开化。

以前各地自己想办法搞了很多平台来从银行借钱扩大基础设施建设。现在，这些借款要到期了，如果不还，银行完蛋。如果要还，政府没钱。现在隐性债务公开化，银行可以不增加新的不良贷款，拿到钱可以转为持有政府债券，双方都有好处。

地方政府主体从应急状态回归正常状态谋发展，地方政府发展经济的能力和积极性得到恢复，而这恰是改革开放四十六年来中国经济增长的重要秘诀。

如此，曾经高悬在社会上的巨大的债务压力，被轻轻划过，不再成为地方的负担和压力，使得地方政府可以从容不迫地开展新的项目，而不用绞尽脑汁凑钱还债了。

今天大盘高开低走，成交量 2.73 万亿，比昨天放大1691亿。经过昨天普涨，指标上再次超买，有技术性调整的要求。

至于下午的下跌，主要还是市场预感财政刺激政策不及预期。实际上，9 月份以来，各部委的政策发布，有一个共同的特点，就是有节制、有节奏地释放利好政策，既不希望一次性让市场过于激进，但同时又通过频繁发布会强调“增量政策”，充分与市场交换预期，也以此表示对市场预期的重视。

而市场偏偏喜欢次次超预期，最好可量化，新增多少万亿，降息多少基点等等。

通过这几个月的观察，总体来看，大超预期的政策集合一次性出现的概率很低了，而且有些政策可以量化，有些政策则难以量化，所以投资者不要“看政策只看数字”。我们只需知道本轮牛市的爆发是缘于货币和财政政策的大转向，为了达到经济发展目标，政策量大管够，这显然有利于行情走的更高更远。