四川大决策投顾 摘要：在全球经济结构中，本土半导体产业的自主替代作用越来越重要，它已成为促进国内产业进步的核心力量。目前，半导体领域不仅正处于一个新的周期性增长阶段，而且人工智能技术的突破性应用也给半导体行业带来了新的增长动力。
1.半导体行业概述
半导体是一种特殊的材料，常温下其导电性能介于导体和绝缘体之间。这种材料的电阻率会随着温度、光照等条件的变化而变化。半导体材料的这一特性使其在电子和光电领域有着广泛的应用，如在制造晶体管、二极管、太阳能电池和集成电路中发挥着关键作用。常见的半导体材料包括硅、锗、砷化镓等。半导体技术的进步是现代电子设备小型化、高性能化的重要推动力。半导体的进步不仅加速了信息处理和通信速度，还极大地提高了工业化进程和经济效益。
2.半导体产业链
半导体行业上下游联系紧密，各环节缺一不可。半导体行业产业链上游包括EDA 软件、IP委托和委外设计服务、制造设备和材料；中游包括集成电路设计、晶圆制造和封装测试；下游为终端系统厂商，主要应用行业包括移动通信、数据中心、汽车电子、计算机和工业应用等。
3.半导体短期逻辑在于行业需求正在逐步复苏
半导体产业，作为信息技术的基石，正迎来周期性的复苏。2024年，随着全球经济的逐步回暖，半导体行业显示出明显的复苏迹象。特别是在人工智能、消费电子和汽车电子等下游需求的推动下，行业持续高景气。根据SIA的数据，2024年9月全球半导体销售额为553.2亿美元，同比增长23.2%，环比增长4.1%，连续11个月同比增长。
分地区来看，美洲地区销售额同比增速为+46.3%，高于全球平均增速；中国、日本、欧洲和其他地区同比增速分别为+22.9%、+7.7%、-8.2%、+18.4%，低于全球平均增速。日本、美洲和其他地区环比增速分别为+5.3%、+4.1%、+4.5%，不低于全球平均增速；中国、欧洲地区环比增速分别为+3.6%、+4.0%，低于全球平均增速。
半导体行业2024Q3 营收及归母净利润继续实现同比增长。随着库存的去化，以及下游需求回暖，2024 年前三季度半导体行业（中信）营业收入为 4296.41 亿元，同比增长22.57%，其中集成电路、分立器件、半导体设备和半导体材料板块分别同比增长 19.83%、19.39%、43.92%、25.36%；归母净利润为 272.11 亿元，同比增长 42.91%。
其中集成电路、分立器件、半导体设备和半导体材料板块分别同比增长125.80%、-44.80%、26.73%、-3.42%；24Q3 半导体行业（中信）营业收入为 1241.19 亿元，同比增长 20.57%，其中集成电路、分立器件、半导体设备和半导体材料板块分别同比增长 16.00%、25.95%、37.28%、21.30%；24Q3 归母净利润为 85.53 亿元，同比增长49.51%。其中集成电路、分立器件、半导体设备和半导体材料细分板块分别同比增长 96.36%、-32.72%、55.07%、5.89%。
半导体行业24Q3 毛利率同环比持续回升。2024 年一季度半导体行业毛利率为24.34 %，同比下降 1.07 %，环比提升 0.60 %；2024 年一季度半导体行业净利率为 4.49%，同比下降 0.48%，环比提升 5.81%。2024 年二季度半导体行业毛利率为 24.51%，同比下降0.61%，环比提升 0.18%；2024 年二季度半导体行业净利率为 7.07%，同比下降 1.18%，环比提升 2.57%。2024 年三季度季度半导体行业毛利率为 25.42%，同比提升 0.45%，环比提升 0.91%；2024 年三季度半导体行业净利率为 6.44%，同比提升 1.37%，环比下降-0.63%。
4.半导体产业的中长期逻辑在于自主可控与国产替代
半导体产业是新一代信息技术的核心，也是现代数字经济的基石。半导体辐射范围广，产业带动作用显著，对国家经济社会发展与科技进步具有重要意义。
半导体自主可控进入深水区，产业链核心环节加速突破。自2018 年美国制裁中兴通讯至今，我国被列入美国商务部实体清单的企业达到数百家。随后美国对我国高科技领域的技术封锁愈演愈烈，持续加大对华为、中芯国际等核心半导体/科技行业领军企业的制裁力度，不断对我国重要高新技术产业链，如光刻机、存储、AI 芯片等领域产业链进行围堵。随着近年来海外对华半导体先进制程核心芯片/设备/零部件/材料的限制日益加深，半导体产业链关键环节国产化落地已然进入攻坚期和深水区，国内厂商自主可控进程加速推进，势在必行。
美国大选结束特朗普获胜，国内或将加快半导体自主可控进程。美国大选后，特朗普政府即将上台，11 月 7 日-8 日，半导体设备板块股价单日涨幅分别为+3.5%/+5.3%，材料板块单日涨幅分别为 2.7%/+3.1%。在特朗普上一次执政时期，美国对中国半导体产业的制裁手段较为直接。这次特朗普再次当选，很可能会延续这种强硬的对华政策，此前就已经提到要对中国进口产品加征 60%-100%的关税。如若进一步加大对中国半导体产业的制裁力度，将加速国内半导体的国产替代的进程。
5.半导体行业投资逻辑与相关个股梳理
在全球经济结构中，本土半导体产业的自主替代作用越来越重要，它已成为促进国内产业进步的核心力量。目前，半导体领域不仅正处于一个新的周期性增长阶段，而且人工智能技术的突破性应用也给半导体行业带来了新的增长动力。
相关个股：兆易创新、中颖电子、圣邦股份、韦尔股份、卓胜微、扬杰科技、士兰微、新洁能、闻泰科技、北方华创、长川科技、立昂微、江丰电子。
参考资料来源：
1.2024-9-27东莞证券——半导体行业需求复苏
2.2024-10-23源达信息——国家大力支持科技产业发展，推动半导体行业自主可控
3.2024-10-8中原证券——半导体行业 24Q3 延续复苏趋势，关注自主可控方向
4.2024-11-7华福证券——上届特朗普政府至今半导体周期及自主可控复盘
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