今天早上起床刷某软件，看到一篇《对光启技术的一些疑问（全程高能）》，非常有意思。文章主要观点包括：一是公司产品虚无，概念丰富，但是具体是什么，让人觉得一头雾水。
二是客户集中度高，前五大客户占比93%。
三是账面巨额现金，募投项目与募资资金用途不符，进度不及预期。
四是持续减持，再加上股权质押，套现了一百多亿。
这篇文章无疑激起了我的好奇心，我就去随便扒一扒，供各位股神参考。
1、现金流差
其实光启技术除了这些问题，现金流差也值得诟病。2020年至2024年前三季度，光启技术实现净利润21.11亿元，但是经营现金流净额只有2.9亿，甚至有好几年都是负的。
原因很简单，公司的钱都没有收回来。截止24年上半年，公司应收账款余额为16.99亿，要知道，公司2023年收入才14.94亿，也就是说，23年的收入等于全部都没有收到钱，都是白条。
当然，现金流差也说明不了什么，因为现在光启规模太小了，23年超材料行业收入才12.75个亿，规模太小，根本分析不出来财务问题，就算全部造假，造假规模也才13亿对不对，根本不算什么。
2、超材料是什么
其实看来看去，光启的核心问题是他的超材料究竟是什么，大部分普通人（包括我）根本不知道超材料究竟是什么东西，没有任何具象化的认知，而公司又以军工涉密为理由，更增添了一层神秘的面纱。
公司自己表示，超材料是一种通过设计和制造微纳结构来编辑材料内部微观结构特征，从而实现编辑而形成的人造物质的新材料类型。嗯，完全看不懂，甚至都不知道究竟是发生了什么变化。
那么公司上游原材料是什么，有研报表示，公司原材料包括纳米粉末、陶瓷粉体、金属矿物、高分子材料等等，这些作为原材料似乎可以理解，但是很明显，这些东西基本都不是公司自己生产的，公司的核心技术应该在加工端。那么公司的加工设备是谁的，是如何加工的，这些是了解公司是否真实的方向之一。
关于光启的东西，都是神秘的，刚开始了解一头雾水，了解越多仍然是一头雾水，被人质疑造假太正常了。
但是光启的逻辑依然是自洽的。
3、光启的自洽
就是因为光启的超材料很神秘，所以光启反而可以自洽。
光启产品是超材料，客户都是军工企业，那么客户集中度高可以理解。我查了一下光启的披露，2021年前五大客户收入5.83亿，占超材料业务收入6.12亿的95%，而且军工企业本身就有保密要求，这种只披露A、B、C、D、E也完全没问题。
关于募集资金长期不使用，更无所谓了，因为黑科技需要研发，跟当时的计划差异很大完全可以理解，只要没有挪用、大股东占用就行。关于这一点，交易所也问询过，公司也做过解释。
从研发来看，公司23年研发支出1.92亿，资本化支出1亿，这一点一般，但是公司收入规模现在确实也小，这个研发支出也行。
再说现金流，军工企业现金流本身就一般，何况公司本身产品很稀缺，经营现金流差也很好理解。
所以发现了没，正因为问题1（产品神秘），可以合理解释问题2、3和现金流。
唯一不好解释的就是减持，尤其是控股股东和其一致行动人的减持，但是反过来想，马化腾都在底部减持过腾讯，这其实也没啥，只要不是把公司卖了就行。
4、光启的未来
其实新的东西，尤其是不容易理解的东西，被质疑造假很正常，与此同时，这种新东西一旦被证实是真的，带来的收益也是巨大的。
对于投资者来说，光启是天使和魔鬼。
一方面，过去两个月股价上涨几倍，市值来到一千亿，为投资者带来巨大收益的同时，还拥有了一批狂热的粉丝。另一方面，光启确实存在造假的嫌疑，而如果最终被做实造假，那将是A股历史上最可怕的一幕。
光启现在也很难自证清白，当然也不需要自证清白，信的人会继续信，不信的人也不会信。
至于光启的股东，也不用谈造假就色变，真理越辩越明，真的假不了，假的真不了，不是谁几句分析就能推翻的。
至于我个人观点，我真的看不懂超材料这种东西，所以我不配赚这个钱。
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