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AI大模型龙头，科大讯飞，股价又起飞了。

9月末以来，科大讯飞累计涨超50%，市值突破1200亿，创下年内新高。

此前2023年6月以后，科大讯飞股价曾一度回撤近60%。

这波科大讯飞为啥大涨？

除了牛市炒作氛围外，也跟公司多重利好有关。

10月18日晚间，科大讯飞发布三季报，今年第三季度营收增速、毛利、净利润、现金流均实现转正；10月24日，科大讯飞发布讯飞星火4.0 Turbo，公司称其七大核心能力全面超过GPT-4 Turbo，数学和代码能力超越GPT-4o。多家机构认为，经营长期承压的科大讯飞“拐点”将至。

其实我们如果细究，所谓“拐点论”有待商榷。目前科大讯飞面临的状况还远谈不上乐观。

首先我们看看财务状况。

2024年第三季度，科大讯飞实现营收55.25，同比增长15.77%，归母净利润5,696.14万元，同比增长120.87%。一举扭转了上半年的亏损局面。

不过，需要注意的是，这里面有9072.56万元的政府补助，如果没有政府补助，科大讯飞三季度依然亏损。

我们如果研究公司的资产负债表，就能发现科大讯飞的财务状况其实在恶化。

三季度末公司货币资金27.51亿元，相比年初的35.63亿元大幅下降；应收账款达到了140.03亿元，远高于年初的121.65亿元；短期借款9.52亿元，而年初只有2.43亿元；长期借款59.86亿元，较期初增长31.42%。

根据同花顺iFinD数据，2024年三季度，科大讯飞的现金比率低至19.23%，是公司上市以来最低水平！

公司的偿债能力挑战已经很大了，如果盈利再不能改善，或需要考虑定增了。

再然后，我们聊聊科大讯飞到底能不能在赛道中“杀出重围”。

事实上，大模型赚钱难，不是科大讯飞的问题，而是整个行业的问题。

连行业中的全球领头羊——OpenAI都尚处亏损。OpenAI预计2023年至2028年间要亏损掉440亿美元，2029年才能扭亏为盈。

科技创业领域，如果产品确实优势明显，可以无惧长期亏损。比如OpenAI可以烧来自全球的投资。

但科大讯飞呢？

根据SuperCLUE 2024年9月的总排行榜，最新的ChatGPT稳居榜首，而科大讯飞的模型仅位于第6位，国内BAT等其它厂商的大模型表现也要好于科大讯飞。

大模型的竞争，说到底是烧钱。AI大模型的训练极其依赖算力，尤其是GPU资源。OpenAI训练的全新一代GPT-6，光GPU的费用就高达21亿美元。

因此，未来大模型的通用领域，很可能呈现“赢者通吃”的格局，由少数拥有数据、算力和技术优势的企业主导。

目前，国内大模型赛道上，商汤科技、华为、百度、腾讯、阿里巴巴都在发力。后四者（华为+BAT）肯定是不差钱的。相比之下，科大讯飞其实是很差钱的。

科大讯飞未来到底能不能“卷”出来。还是未知数。