作者| 方乔
编辑| 刘渔
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身为“酱油黑马”的千禾味业，终于跑不动了。
根据千禾味业2024年第三季度财报，公司前三季度营收和净利润均出现了下滑。这是它自2016年上市以来，首次在三季报中遭遇营利双降情况。
具体而言，千禾味业前三季度营收为22.88亿元，同比下降1.85%；归母净利润为3.52亿元，同比下降9.19%。其中，第三季度下滑尤为显著，营收和归母净利润分别同比下滑12.63%和22.58%。
相比之下，行业巨头海天味业和中炬高新在三季度的业绩表现更为出色。海天味业净利润同比增长10.5%，中炬高新更是实现了32.9%的净利润增长。
当初，千禾靠“零添加”的概念，在海天遇到“添加剂双标”风波时快速走红。然而，好景不长，千禾味业还没多享受，“零添加”的红利就到期了。
千禾味业由伍超群和伍学明兄弟于1996年共同创立，其总部位于四川眉山。他们最初专注于焦糖色（一种食品添加剂）的生产，后来企业发展成为国内最大的焦糖色生产商，并与海天、李锦记等知名企业建立了合作关系。
2001年，千禾味业开始探索调味品市场，向产业链下游延伸。2007年，公司提出了“零添加”的概念。一年后，千禾味业推出了首款“零添加”产品，并注册了一系列相关商标，以此作为其品牌差异化的一部分。
随着业务的发展，酱醋产品逐渐成为千禾味业的主要收入来源。到2015年，酱醋业务的收入已经超过了焦糖色业务，占公司总营业收入的56%，贡献了69%的毛利。
同年，公司开始走出西部地区，以核心城市为依托，构建全国化的市场布局。2016年，千禾味业在上交所成功上市。
在A股市场的“酱油F4”中，海天味业和中炬高新长期占据前两名的位置，而第三和第四名的竞争则更加激烈。
2021年，凭借19.25亿元的销售额，千禾味业超越了加加食品的17.55亿元，正式成为“酱油老三”。
不过，即使作为行业第三，千禾味业与海天味业和中炬高新的规模差距依然明显。
2021年，海天味业实现了250.04亿元的营收，净利润达到了66.71亿元；中炬高新也取得了51.16亿元的营收和7.42亿元的净利润。相比之下，千禾味业的净利润仅为2.21亿元。
转折点发生在所谓的“酱油添加剂”风波之后。海天味业因“双标门”事件遭受重创，而千禾味业则因零添加产品策略受益，销量大增。
2022年，千禾味业的营收增至24.36亿，同比增长26.55%，净利润达3.44亿，同比增长55.34%。2023年，营收继续增长到32.07亿，同比增长31.62%，净利润提升至5.3亿，同比增长54.22%。
在海天“双标门”事件之后，千禾味业的营收出现了一波显著增长。今年业绩之所以下滑，部分原因也是受去年业绩高基数的影响。
从三季报来看，千禾味业的两大主力产品：酱油和食醋，在今年前三季度的表现都不尽如人意。其中，酱油的销售额为14.35亿元，同期下降了2.44%；食醋的销售额则为2.87亿元，降幅达到了10.41%。
在酱油市场上，海天味业依然稳坐头把交椅，前三季度酱油收入高达103.38亿元，同比增长7.4%。同时，像厨邦、加加这样的品牌也在不断扩张，这让千禾味业不仅要面对与海天的差距逐渐加大，还得应对更多品牌的竞争压力。
与酱油业务中海天、中炬高新和千禾等品牌构成的一超两强多雄格局相比，国内的食醋业务显得更加分散，即便恒顺醋业被誉为“醋王”，其市场占有率也仅接近10%。面对各地醋企的竞争，千禾味业在酱油业务之外的业绩更加吃力。
千禾味业目前面临的一个主要问题是过于依赖“零添加”这一卖点。
随着市场竞争的加剧，海天、李锦记、厨邦、加加、鲁花等众多品牌纷纷推出了自己的零添加酱油产品，有的品牌甚至推出了更高档的版本，如“有机零添加”或“零添加松茸一品鲜”等。
其实，千禾味业以“零添加”为卖点，本质上是在打健康牌。然而，在健康概念上，并非只有“零添加”这一条路可走。“有机”、“轻盐”等其他健康理念同样具有发展潜力。
越来越多的新健康卖点出现，使得千禾味业在市场上的竞争优势进一步减弱，从而不再成为消费者的首选。
另外，千禾的“零添加”营销也曾引发了一些争议，例如有用户指出，千禾产品包装中的“千禾0”其实并非指代零添加，而是因为“千禾0”是公司注册商标，但千禾将“0”字放大得尤为醒目。
与此同时，千禾味业在营销方面的投入与成效并不成正比。今年前三季度，千禾味业的销售费用率高达14%，相比之下，海天味业仅为5.87%。
千禾味业在营销上花费了大量资金，但并未能有效转化为业绩的增长，这无疑给公司带来了较大的财务压力。
为应对市场竞争，千禾味业不断加强渠道建设。截至今年第三季度，其经销商数量已增至3400多家，相比2020年的1233家有了大幅增加。
然而，与行业龙头海天味业相比，千禾味业在渠道覆盖上仍有明显差距。海天味业拥有超过6700家经销商，全国网络覆盖广泛，这给千禾味业争夺市场份额带来了巨大挑战。
对于其他企业而言，“零添加”是额外的加分项，而对于千禾味业，则是其业务的核心与支柱。但随着时间的推移，这一优势带来的红利正逐渐消退，也很容易被海天等巨头进行产品替代，千禾味业或许该寻找新增长点，现在的“老本”已经不够用了。
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