陕西本土一众餐饮品牌中，“小六汤包”未必是最赚钱的，但肯定是对资本市场极具想法的。驰骋美食界之外，西安小六饮食（集团）股份有限公司（下称小六饮食）挂牌新三板数年，并一度宣称要谋求上市。
镐京笔记（ID：Haojing_2024）注意到，该公司近日公告，拟将全资子公司西安乐鲜食品有限责任公司（下称西安乐鲜）100%股权转让给西安食大事控股有限责任公司（下称西安食大事）。
交易双方是同一个老板——张安新。
看似“左手倒右手”，但影响还是不小的。
资本市场观察人士分析，“小六饮食近年来毛利率大幅下滑，债务压力升高，剥离西安乐鲜这样的供应链公司，能否有效改善毛利率水平，值得持续关注。毕竟，高毛利率是投资人和IPO过程比较看中的。”
但此举也会导致挂牌公司营收和资产体量大幅下降，上述人士指出，对照上市标准，这种营收的下降有影响但是有限，而且如果公司上市意志坚定，还可以通过引入战略投资人等方式做大营收……
“卖卖卖”
小六饮食此次出售的西安乐鲜，可谓核心子公司。
该公司主要从事餐食供应链业务，拥有自持冷链物流体系和常温仓/冷库与储存中心，2023年8月被西安市供应链管理服务行业协会评为“最佳供应商”。财报显示，公司同年营收1.91亿元，占小六饮食总营收4.06亿元的47%。
营收虽高，西安乐鲜却处于连续亏损状态。
截至2024年9月30日，公司未经审计的资产总额为7636.67万元，营收为14540.57万元，净利润为-174.43万元。
对于本次交易，小六饮食称，是根据公司的战略发展规划和经营发展需求，有利于优化资源配置，提高生产效率，有利于更好地实施战略布局。
官网信息显示，小六饮食于2017年1月挂牌新三板，目前业务涉及餐饮连锁及食品供应链两大核心板块，旗下共有“小六汤包”“小六乐鲜”“食六客”三大品牌，截至2023年底拥有直营店67家。
镐京笔记注意到，一年来，小六饮食动作频频。
如10月9日公告称，拟将宝鸡高端装备产业园工业厂房，以439万元卖给陕西魏斯理控股集团有限公司，后者实控人是魏家凉皮创始人魏文军。
再往前看，小六饮食将控股子公司西安兴合顺餐饮管理有限公司51%的股权，转让给西安城味鲜餐饮管理有限公司，转让价格574.26万元。不过，该子公司一直处于盈利阶段，2023年营收2057.73万元，净利润117.48万元。
实际上，早在2020年小六汤包更名为小六饮食时，董事长张安新便对《证券日报》称，公司进行战略转型，将谋求主板上市。
但纵观此后数年，鲜见谋求上市的实质性动作。加之公司不停“卖卖卖”，在外界看来，其上市意图越发扑朔迷离。
对此，小六饮食董秘任佳佳近日回应称，“上市要根据资本市场的情况，目前来说的话，不是一家企业的问题。”
承压态势
此番出售西安乐鲜，对外界来说，颇有些意外。
10月中旬，经开区官微推文中一则企业快讯显示，2024年4月，小六饮食启动乐鲜供应链产能提升工厂改造项目，总投资3000万元，目前，一期工程粗粮饸饹生产厂、预制菜车间、馅料车间已经全面竣工并投入使用。
而且，上述的3000万元投资，在小六饮食的公告中并未披露。任佳佳表示，这是正常的厂区改造，不是一次性的（投资），是累计的，属于正常的经营行为，不属于待审议的东西。
值得一提的是，接盘方西安食大事控股有限责任公司，实控人同样为张安新，形成关联交易。
西安食大事成立于2023年11月24日，2024年3月对外投资了西安渭街里商业运营管理有限责任公司。
对于小六饮食的未来布局，9月中旬，小六饮食30周年庆典上，张安新称，未来企业的布局发展将以食大事为平台，小六饮食、致味乐鲜、渭街里等品牌多点布局。
可以确定的是，剥离资产的小六饮食，会实现一定程度的减亏，但营收和资产体量也将大幅下降。
这种收缩态势，在公司在2024年半年报中亦有表现，如期末应付职工薪酬较期初下降14.81%，主要系2024年经营门店数减少，人员相应减少所致。
财务指标上，也出现明显承压态势。
公司自2022年开始持续亏损，并且到2024年上半年，负债率达到83.39%，短期借款增加到5600万元，一年内到期的非流动负债也有1921万元，应付账款有着3659万元，而与此对应的公司账上只有883.8万元。
毛利率下降也非常厉害，2018年之前，该公司毛利率都在60%以上，到2023年毛利率下降至14.26%。
上述资本市场观察人士分析，战略布局考量之外，毛利率过低，债务压力巨大且持续上升，或许也是小六饮食卖资产的部分原因。
还上市吗？
上市，或是缓解小六饮食财务状况的一个很好方式。
从上市指标看，小六饮食可以满足北交所第二项财务标准的主要指标，“最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。”
2023年公司营收增长43.77%，经营活动产生的现金流量净额为5059万元。
从投资方角度来说，上市也是一些股东迫切需要的。
小六饮食共5个股东，除张安新、袁晶夫妇合计持有82.63%的股份外，第四大股东西安丰易文旅发展合伙企业（有限合伙）背后有国资身影——两个合伙人分别为西安曲江文化产业风险投资有限公司，和其全资持股的西安佰山私募基金管理有限公司。
尤其西安曲江文化产业风险投资有限公司，其大股东为西安曲江文化产业投资（集团）有限公司，目前还是迫切需要资产变现的。
当然，即使满足了上市对应的财务指标，小六饮食还有其他问题要解决。
不少企业在上市审核阶段，应收账款等其他潜在问题，也会被交易所重点关注。
如小六饮食在半年报重大风险分析中提到劳动用工风险，公司未为所有员工缴纳社会保险，鉴于公司目前用工人数较多，且97%以上为农村户籍人员，员工在社保方面更愿意购买两新保险（新型农村社会养老保险、新型农村合作医疗保险）。
再如，因餐饮行业特征，小六饮食开设前期为避免资产购置过重使门店经营压力过大，各门店采取租赁场所经营，房产物业均属租赁性质，会存在门店租赁到期及门店租赁产权瑕疵等经营风险。
这些问题都有可能成为上市进程中的卡点。
值得注意的是，小六饮食在2024年半年报中称，面对偿债风险，应对措施之一就是充分利用股票发行等多种融资渠道和方式，引进战略投资者，解决资金流动性风险。
（图片来源：小六饮食官网、视觉中国）
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