北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）近日成功通过科创板IPO审核，计划募资7.83亿元。然而，这家公司在IPO前夕和过程中的一系列行为引发了市场的广泛关注和质疑。
特别是公司实控巨额套现购买豪宅豪车，张剑辉套现5580万元却又在IPO项目中计划募资1.5亿元用于补充流动资金的举措，更是让市场对其经营状况和诚信度产生了严重担忧。
海博思创成立于2011年，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源-网-荷”全链条行业客户提供全系列储能系统产品。根据储能领跑者联盟(EESA)统计，海博思创在国内储能系统集成出货量排行榜中连续多年排名第一。
然而，就是这样一家看似光鲜亮丽的公司，其背后的经营状况和IPO过程却充满了争议。
海博思创的实控人张剑辉在IPO前多次通过股份转让进行减持套现。据公告披露，张剑辉在2016年2月便与钱昊、舒鹏一起，因个人资金需求，以4500万元对价转让了海博思创的部分股权。其中，张剑辉转让的总价款为2500万元。对于这笔2500万元的用途，监管层也备受关注。而海博思创在回复函中表示是用于购房、个人理财、家庭投资和资金调配、日常消费。
中介核查结果显示，张剑辉这笔2500万元的股权转让款中，除了497.53万元用于缴纳个税外，有1935.04万元用于购买房产，67.43万元用于买车。
从使用资金方面来看，价值高达1935.04万元的房产无论在“北上广”任何城市都是绝对豪宅，而价值高达67.43万元的汽车更是毋庸置疑的豪车级别。
仅仅这两笔支出就累计超过2000万元，豪横至极。
然而，就是在实控人张剑辉如此“豪华”提升生活品质背后，海博思创IPO却在募投项目当中计划还要1.5亿元巨额资金来用于补充流动资金。
给出的解释是近年来伴随着公司业务规模的快速增长，基于业务模式，公司存货、应收账款规模也相应地不断提升，对流动资金的需求也随之增长，募集资金有助于公司的核心业务持续稳定增长。
负债高企，流动性风险凸显
海博思创的财务状况同样令人担忧。截至2024年6月末，该公司可预见的未来需偿还的负债主要为短期借款、应付票据和应付账款，合计约43.03亿元，资产负债率（合并）为65.00%。
虽然海博思创方面称，截至2024年6月末，该公司的流动比率为1.37倍，速动比率1.14倍，短期偿债能力指标良好，业绩整体呈增长趋势，经营活动现金流情况良好，但市场对其高资产负债率和短期偿债能力仍持怀疑态度。
特别是在2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-91,971.78万元，进一步加剧了市场的担忧。此外，海博思创的应收账款逾期金额也是逐年水涨船高，这皆是因为公司业绩规模不断扩大，部分客户却回款拖沓所致。
对单一供应商高度依赖
海博思创在供应商方面也表现出高度的集中性，尤其是向宁德时代采购原材料的金额占比超过60%，其中采购电芯的金额占比更是超过80%。
这种高度依赖单一供应商的情况，使得海博思创在供应链稳定性和议价能力上处于不利地位。一旦与宁德时代的合作关系发生不利变化，将对电芯供货链造成重大冲击。
作为一家高科技企业，研发投入是衡量其核心竞争力的重要指标之一。然而，海博思创的研发投入占比却在连年下降。招股书显示，海博思创的研发费用分别为3592.1万元、5593.78万元和9410.02万元，占当期营业收入的比例分别9.7%、6.68%和3.58%,研发投入占比在连年下降.
毛利率持续下滑，远低于同行
尽管海博思创近年来营收跨越式增长，但伴随着激烈的价格战，其毛利率水平一路走低，盈利能力堪忧。
招股书显示，2021-2024上半年，海博思创储能系统业务的毛利率分别为24.80%、23.05%、20.02%及19.00%，呈现一路下滑趋势。
而横向对比来看，派能科技阳光电源南都电源三家储能企业2023年的的储能系统毛利率分别为31.65%、37.47%和19.19%，今年上半年分别为37.33%、40.08%和31.55%。
而海博思创2023年和今年上半年的储能系统毛利率分别为20.02%、19.00%，远低于同行。
海博思创解释道，储能系统毛利率下降，是国内储能系统市场价格下行导致。自2023年上半年开始，储能行业的价格战愈演愈烈，储能电芯及系统价格不断下探并延续至今。
毛利率持续降低，侧面说明公司产品在市场上的竞争力与同行业可比上市公司存在较大差距。
随着众多厂商纷纷切入储能系统领域，市场竞争激烈不断加剧，毛利率的下降可能会成为海博思创未来经营的硬伤所在。
由此，公司估值未来盈利前景堪忧。毛利率的下滑不仅直接影响了海博思创的盈利能力，也对其未来的业绩增长构成了潜在威胁。
海博思创在招股书中坦言，如果电化学储能系统产品售价继续下降，可能对公司经营业绩造成不利影响，进而影响公司的盈利能力，导致业绩增速放缓或者业绩下滑。
结论
综上所述，海博思创在IPO前夕和过程中的一系列行为引发了市场的广泛关注和质疑。实控人巨额套现购买豪宅豪车、负债高企、对单一供应商高度依赖、研发投入不及同行,都使得市场对其经营状况产生了严重担忧。
对于海博思创而言，要想成功上市并赢得市场的信任，就必须正视并解决这些问题。否则，即使成功上市，也难以摆脱市场的质疑和担忧。对于投资者而言，也需要保持警惕，审慎评估海博思创的投资价值。
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