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摘 要
1、美国近期经济数据韧性较强，12月降息概率明显回落。但经济数据或反映国内基本面逐步企稳回升，政策也处于持续发力期，对A股中长期行情或可以乐观看待。可考虑采用定投、网格等方式，布局中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的，把握整体市场行情。
2、出口退税率的下调，有望对光伏出口领域的一些恶性竞争带来缓解，叠加 2025 年春节后全球需求的回暖，全产业链价格明年有望在供需两端变化下企稳回升，可以逐步关注光伏50ETF（159864）的左侧布局机会。
3、随着北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启，火电日耗有望回升。未来板块分红比例及频次均有望持续提升，煤炭ETF（515220）高分红、高股息投资逻辑在市场震荡期值得重视。
正 文
本周市场整体回落，上证综指单周下跌3.52%，中证A500指数跌3.56%。周二下午市场因传言特朗普提名对华鹰派人物出现下跌，此后几个交易日缩量也较为明显。行业板块中，仅传媒本周收涨，房地产、军工、非银金融领跌。
证监会正式发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
值得注意的是，政策要求主要指数成份股公司应当制定并公开披露市值管理制度，并且明确了主要指数是指中证A500指数为首的7大宽基指数。截至周五，中证A500指数500只成份股中，仍有约62家市净率在1以下，合计权重近15%，在政策要求下，这些成份股有望迎来估值修复。
当前市场扰动因素主要还是来自海外。周五披露的美国10月零售销售环比增速为0.4%，预期为0.3%，9月前值从0.4%大幅上修至0.8%。另外鲍威尔表态，美国经济近期表现非常好，这让政策制定者得以谨慎降息。
目前市场预期12月美联储降息25个基点概率略超60%，但相比于此前这一概率已明显回落。周五美股也出现大跌，接下来的降息节奏仍然要关注经济数据的变化情况。
来源：CME、申万宏源
短期来看，市场在前期快速上涨后可能出现情绪回落。但经济数据或反映基本面逐步企稳回升，政策也处于持续发力期，对A股中长期行情或可以乐观看待。可考虑采用定投、网格等方式，布局中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的，把握整体市场行情。
周五财政部税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》计划将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日起实施。光伏部分涉及的主要是组件和电池。
国内光伏组件、电池的成本和价格拥有绝对的竞争优势，海外对中国光伏产品依赖度持续提高。但自去年起，光伏进入供需失衡暂时性阶段，出口价格也随之持续下滑，大部分市场光伏组件价格低价已经达到0.08-0.09美元/瓦，对中国光伏企业盈利能力冲击较大。
来源：Wind，国海证券
出口退税率的下调，有望对光伏出口领域的一些恶性竞争带来缓解，利好在海外有渠道壁垒、品牌认知度、技术优势和自主知识产权保护的企业进一步巩固海外市场。总体是利好落后产能淘汰，进一步提升企业的成本控制能力和技术创新能力。
在此前光伏协会发文表示“低于成本投标中标涉嫌违法”后，国内组件企业投标价格已有所上调，叠加 2025 年春节后全球需求的回暖，全产业链价格明年有望在供需两端变化下企稳回升，可以逐步关注光伏50ETF（159864）的左侧布局机会。
近期受高库存影响，煤价承压下跌，但随着冷空气来临，动力煤价格有望逐步企稳。周五北京发布寒潮蓝色预警信号，随着北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启，火电日耗有望回升。
另一方面，11月“枯水”季节来临，三峡入库流量同比大幅下滑。截至2024年11月16日，三峡水库入库流量为6500立方米/秒，同比下降37.50%。今年三峡来水同比大幅下滑，水电对于火电需求冲击可能会减弱。
长远来看，目前我国中央财政还有较大举债和赤字提升空间，未来逆周期调节力度有望进一步增强，通过刺激投资、消费的内需方式，积极应对未来加征关税可能引发的出口增速减缓，煤炭消费需求有望进一步改善。
随着2024年上市公司中报发布，中证煤炭指数有6只成份股公告中期分红方案，凸显市值管理改革对央国企分红政策的促进作用。未来板块分红比例及频次均有望持续提升，煤炭ETF（515220）高分红、高股息投资逻辑在市场震荡期值得重视。
最后附常推ETF图
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风险提示
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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