增量政策出台月余,10月经济读数格外牵动人心,既检验政策效果,也关系着未来政策空间。从外贸、消费、生产到地产,这些方面读数里面的线索,有下面这几条。

1

地产仅成交有暖意,价格、投资仍然低迷

10月地产销售数据亮眼,中央政策风向转向“止跌回稳”,银十旺于金九。统计局口径拆出来的10月单月房地产销售面积同比增速为-1.6%,较前值的-11.0%,大幅回暖。和我们之前看到的网签数据回暖一致(10月新房+二手房网签成交量同比+3.9%)。

但地产近期读数有两个问题。一方面,以价换量趋势明显,新房、二手房房价仍在持续下行,价格侧仍然低迷。70城房价中,除了点城市(北上深、杭成、重庆、厦门、武汉)二手住宅环比价格正增长回暖,大多数城市新房、二手房都以跌为主。近期地产契税、增值税有一些免征政策落地,政府收入让利给购房者,短期可能活跃交易,但价格回温仍然有较大压力,房价可能还未正式见底。另一方面,地产投资、新开工指标,尚未回暖,10月读数甚至继续下行。10月单月地产开发投资额同比-12.3%,比前值扩大2.9%,新开工面积也继续下行。房企仍然谨慎或者现金流状况仍然紧张,整个产业链尚未回温。

2

理性看待消费,外贸数据超预期

今年10月消费数据蛮超预期的,社零当月增速+4.8%,高于预期值+3.9%。这个数据有比较明显的双十一购物节前置效应。今年双十一提前10天进行,前置的影响可以从细分项上交叉验证,化妆品类10月当月同比增速+40.1%。消费品以旧换新政策也对家电消费支撑有一些利好,家用电器类同比增速+39.2%。剔除这些短期因素的影响,11月消费数据持续10月高增长的概率比较低。

外贸数据也大幅超预期,10月出口同比增长12.7%,远高于彭博一致预期的5%。受到去年低基数、9月台风影响的因素都还是次之的,主要还是阶段性“抢出口”带来的支撑。海外需求韧性,叠加特朗普关税方案可能会在明年一季度落地,“抢出口”会继续支撑出口在年内的表现,完成年内经济增速目标的可能性也进一步上升。外部的不确定性增大,比较险恶的远期压力,转化为看着挺好的短期指标读数。外贸数据是影响政策的核心变量,怎么解读怎么应对,蛮考验干部。

3

谨慎乐观,一些并不好的前瞻性指标

一个是社融和信贷数据偏弱,私人部门资金需求侧的改善尚需时日。10月新增社融1.40万亿元,较去年同期减少约0.45万亿元;10月新增人民币贷款5000亿,同比少增2384亿。占比五成以上的政府债融资是目前社融的主要支撑项,后续走势依赖财政支出规模。排除政府债之外,居民和企业部门融资需求仍然偏弱,需求不足症结严重。其中,企业中长期人民币贷款在1700亿新增规模,较去年同期下降六成,维持在极低水平。企业对于借款投资于中长期项目,持相当谨慎的观点,现金为王的倾向严重。

另一个是地产、固定资产投资端读数仍然低迷。地产数据上,房地产开发投资、新开工面积继续下行。地产投资继续大幅下滑,10月单月开发投资同比增速-12.3%,较前值继续下滑1.3%,新开工面积-26.7%,继续下滑6.8%。剔除地产的影响,固定资产投资增速、民间投资增速也继续负增扩大,尚未企稳。

总结:虽然有点点星光,但整体平庸的经济基本面,还在需求—价格不太健康的负向循环里。可喜可贺的是,在央行政策目标上,对这些问题重视的重要性程度,开始上升。

预约学习 11月19日(周二)

《增长奇迹之后:总需求管理与结构改革》

xiang shuai

关注微博,获取更多香帅时评

更多感悟,更多陪伴