作者 | 胡青木
编辑 | 苏淮
险资举牌，看上了两家国字号药企。
日前，国药股份与上海医药陆续发布公告称，新华保险通过近期增持，持有两家上市公司股权比例均达到5%，双双触及举牌线。
对于举牌两家药企，新华保险方面表示，意在分享医疗健康行业未来发展的长期红利。
然而，医药行业覆盖面广、涉及公司众多，新华保险举牌的国药股份和上海医药，均属于医药流通这一细分行业，其究竟看中了这两家企业什么地方？
01
医药行业的“卖水者”
医药行业下辖的各细分行业，可以笼统地分为上、中、下游。其中，上游包含原料药、化学制药、生物制药等药品的研发及生产厂商；中游，是负责将药品运往各地的医药流通企业；下游，是面向消费者的医院和药房等终端机构。
与中游的医药流通行业相比，不论是上游的研发及生产厂商，还是下游的终端机构，都有各自的不稳定因素。
上游企业面临新药研发失败的高风险和仿制药市场的激烈价格竞争，后者受国家集采政策影响，利润空间还在不断压缩；下游药房则受政策变动影响较大，如门诊统筹和医保改革，同时市场饱和也增加了经营的不确定性。
对比来看，分属于中游的医药流通行业，似乎就成了淘金热时的“卖水者”。
医药流通行业的业务模式相对稳定，主要负责药品的物流、分销和供应链管理。并且由于医药产品是刚性需求，医药流通行业的市场需求相对稳定，不易受到经济周期的影响。
因此不论上游药品生产厂商还是下游药房，经历的市场竞争再激烈，也和中游的医药流通行业关系不大，后者扮演的角色不可或缺，主打一个稳定。
保险资金在选择标的时，更倾向于选择那些业务模式成熟、市场波动较小的行业，以确保投资的稳定性和可预测性。因此，稳定且确定的医药流通行业，自然就受到了新华保险的青睐。
具体来看，分属于医药产业链中游——医药流通的上海医药和国药股份，尽管近年来营收同比增速有所放缓，但在庞大营收基数的基础上，整体表现依然稳健。
对比来看，上游药企如复星医药和药明康德，虽然前几年有过高速业绩增长，但是近年来在一系列因素影响下，业绩出现大幅波动；同样，下游的药房如老百姓，今年的业绩增速也大幅滑落至1.19%。
经过对比医药产业链上中下游的企业表现，可以发现，尽管中游的医药流通企业在所有药企中的表现可能并不出彩，但从长期角度来看，它们的业绩波动较小，整体呈现出较为稳健的增长趋势。
那医药流通行业内企业众多，新华保险选择上海医药和国药股份，又是基于什么考虑呢？
02
股息高且有国资背景
举牌，意味着以后所有的增减持等行为，都需要进行提前披露。因此，新华保险选择举牌国药股份和上海医药，显然不是基于短期投资的考虑。作为一家保险公司，新华保险的投资属性，决定了其倾向于长期且稳定持有股票，所以股息率是其选择标的的重要指标之一。
据媒体报道，今年内各路保险资金举牌上市公司数量累计达14家，涉及到的行业包括医药、交通运输、银行和公共事业等。在业内看来，这些公司的共同特征之一就是高股息。
股息率是指一年的总派息额与当时市价的比例，通俗来说就是持股期间带来的利息。作为投资者衡量投资回报的重要指标，它反映了公司盈利能力与股东回报之间的关系。
源媒汇对A股市场中市值排名前五的医药流通企业进行了统计，分析了它们近年来的股息率表现。从过往4年的股息率均值来看，表现最好的是九州通，为3.05%；这次被新华保险举牌的上海医药与国药股份，过往4年的股息率均值分别为2.62%和2.28%。
既然股息率是长期资金注重的指标，那为什么表现最好的九州通并未成为新华保险的投资选择？
这或许与公司背后的控股股东有关。
股息率虽然是衡量投资回报的关键指标，但对保险资金而言，稳定性同样至关重要。一家公司能否实现长期稳定发展，很大程度上取决于其背后的实际控制人及其治理能力。
根据天眼查信息，刘宝林作为九州通的创始人之一，目前是公司的实际控制人，这也意味着九州通是一家民营企业。民营企业的灵活性和创新能力是其优势，但同时也可能面临更多的市场风险和经营不确定性。
相比之下，上海医药的背后是上海市国有资产管理办公室，这表明其具有国资背景，可能在稳定性和政策支持方面具有优势；国药股份更是背靠中国医药集团这一央企。中国医药集团作为国务院下属的大型医药健康产业集团，在产业链整合、市场竞争力以及风险防控方面拥有更强的能力。
因此，新华保险在选择投资对象时，可能会更倾向于那些具有稳定治理结构和强大背景支持的公司。这样的公司往往能够提供更稳定的投资回报，并且在未来的发展中更有可能抵御市场风险，实现长期稳定增长。
新华保险此次举牌两家药企，显然是被医药流通企业稳定的收益特性所吸引，而背靠国资的上海医药以及国药股份，就成了其理想的选择。
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