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摘要

1、当前阶段政策主线来看，基建板块是受益于化债和市值管理的方向。随专项债落地成效，叠加地方政府化债持续推进、央企市值管理落地实施，基建ETF（159619）有望受益于基本面改善和估值提升。

2、从煤炭供需基本面看，随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升。在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭板块供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块攻守兼备，投资性价比较高，可以关注煤炭ETF（515220）的配置机会。

3、中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，低空产业的发展也会利好军工板块的表现。参考历史五年规划前低后高的节奏，军工产业在2024年到2025年有希望进入到业绩加速释放的阶段，可以采取逢低分批的操作方式关注军工ETF（512660）。

4、外部环境上，特朗普赢得大选后若延续此前任期的对华政策，中美科技摩擦可能加剧，倒逼国内信创产业提速发展。内部政策角度，化债政策有望缓解地方财政资金压力，推进政务IT、党政信创等领域的需求落地。十四五数字经济规划中，信创代表数字经济关键基础设施，顶层设计方向不变，或将成为政策重点支持方向。感兴趣的投资者可持续关注信创ETF（159537）。

正文

今天市场延续震荡调整，全天超4100股下跌。截至收盘，上证指数跌0.21%报3323.85点，中证A500跌0.85%。A股全天成交1.8万亿元，环比略有缩量。行业板块中，煤炭、建筑、银行领涨，计算机、传媒、社会服务领跌。

当前阶段政策主线来看，基建板块是受益于化债和市值管理的方向。从中证基建指数来看，截至今年三季报，应收账款占总资产比例超过20%的成份股就有19只。

此前增加地方债务限额置换存量隐性债务议案通过，目前财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，地方政府有望加速对建筑企业的各类欠款的偿付，从而提高企业资产质量。

此外，上周五证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励上市公司以并购重组、股权激励、现金分红等多种方式推动上市公司投资价值提升，并对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

目前中证基建指数0.83倍PB，政策支持下有较强的估值修复动力。

来源：Wind

据国家统计局数据，2024年1-10月基础设施投资（全口径）同比+9.35%，增速较1-9月上行0.1个百分点。目前2024年地方政府专项债额度已发行完毕，随专项债落地成效，叠加地方政府化债持续推进、央企市值管理落地实施，基建ETF（159619）有望受益于基本面改善和估值提升。

前述《指引》更加聚焦于企业的基本面，红利风格有望得到明显支撑。煤炭板块整体分红丰厚，现金流确定性高，行业龙头业绩稳定性相对较强，短期和中长期或均将明显受益。

从煤炭供需基本面看，随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升。受稳经济政策驱动，非电行业用煤需求或将持续改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给受限、海外煤价持续维持高位等因素，动力煤价格或将呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。

来源：Wind，CCTD，信达证券研发中心

来源：Wind，CCTD，信达证券研发中心

在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭板块供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块攻守兼备，投资性价比较高，可以关注煤炭ETF（515220）的配置机会。

今天低空产业又迎来利好，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。

政策层面来看，今年3 月底工信部等四部门联合发布了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》指明2027年及2030年我国通航产业发展目标。有多个省市将低空经济写进了政府工作报告，且对目标产业规模作出规划。据民航局数据，2023年我国低空经济市场规模超过5000亿元，2030年有望超2万亿元。

本次珠海航展专门设置了低空经济展馆，有多型eVTOL、无人机产品亮相，小鹏汇天“陆地航母”斩获超2000台订单。低空经济产业和传统的航空装备产业链有一定的重合，产业的发展也会利好军工板块的表现。

随着中期调整、人事任免、军工反腐这些事件逐步落地之后，军工产业的采购或者订单也会逐步恢复常态化，叠加十四五末期这一因素，参考历史前低后高的节奏，军工产业在2024年到2025年有希望进入到业绩加速释放的阶段，可以采取逢低分批的操作方式关注军工ETF（512660）。（详见）

信创ETF（159537）近期连续调整，近5日累计跌幅12.24%。

外部环境上，特朗普赢得大选后若延续此前任期的对华政策，中美科技摩擦可能加剧，倒逼国内信创产业提速发展。内部政策角度，化债政策有望缓解地方财政资金压力，推进政务IT、党政信创等领域的需求落地。

十四五数字经济规划中，信创代表数字经济关键基础设施，顶层设计方向不变。基本面角度，过去几年间受疫情后宏观偏弱、人事变动等影响，信创整体进展低于预期。今年以来信创招投标开始回暖，今年二、三季度中国移动、中国电信分别开启服务器招投标，招标规模百亿级别，国产化服务器占比提升至65%以上。

展望全球局势，地缘政治因素扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切。从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性，或将成为政策重点支持方向。感兴趣的投资者可持续关注信创ETF（159537）。

今天就这样，白了个白~