【摘要】上市公司晶丰明源（688368.SH）日前公告并购易冲科技的计划。交易完成后，晶丰明源将收购易冲科技至少37.64%的股份，成为控股股东。
晶丰明源此次收购或意在拓展无线充电芯片布局，完善在手机及生态终端的产品布局和汽车产品体系。
但考虑到两家均处于亏损状态，此次交易能否帮助晶丰明源走出亏损泥潭仍未可知。
且易冲科技本身估值较高，晶丰明源如何在资金面紧张的情况下顺利收购且不对公司现金流产生消极影响，尚需谨慎决策。
以下是正文：
科创板上市公司晶丰明源（688368.SH）近期公告了一项重大并购计划：公司正筹划通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，购买四川易冲科技有限公司（以下简称“易冲科技”）控制权，并募集配套资金。
此次晶丰明源的交易对方包括玮峻思投资、锦聚礼合、智合聚信、智合聚成、智合聚德等大股东在内的50名主体。前面五位股东的实控人与易冲科技相同，均为潘思铭，分别持股16.13%、6.7%、10.57%、1.56%、2.68%，合计37.64%。
但此次交易能否帮助晶丰明源走出亏损泥潭，以及能否在资金面紧张的情况顺利收购高估值的易冲科技，尚需拭目以待。
01
并购熟手晶丰明源
晶丰明源成立于2008年，2015年开始涉及电源管理芯片及控制驱动芯片的研发与销售。其产品涵盖LED照明电源芯片、电机控制驱动芯片等，其中LED电源管理芯片是其第一大产品，主要客户也集中在LED照明产业，营收占比接近80%，小米、涂鸦智能等公司都是其客户。
2019年，晶丰明源二度冲刺IPO成功，成为首家科创板上市的电源驱动IC公司后，其就多次出手收购同业公司，开启了扩张之路。
2024年中报显示，公司拥有主要控股参股公司共八家。其中，晶丰明源全资持股的上海莱狮、上海芯飞以及持股61.61%的凌鸥创芯均由其登陆A股后陆续收购而来。
此外，晶丰明源曾于2020年1月20日及7月2日分别消耗4160万元、6630万元用现金购买方式取得上海莱狮100%股权和上海芯飞51%股权，且两笔交易的溢价率分别达到1.83倍和3.51倍。
第二年11月，晶丰明源又以现金方式收购上海芯飞剩余49%的股权，交易价格2.04亿元。
还有一起并购甚至引起了较大的争议。2021年晶丰明源曾宣布拟以发行股份、自有资金支付、募资的方式用总计6.13亿收购还处于大额亏损状态的凌鸥创芯95.75%股权，但最后由于上交所问询等多重原因下没能成功。
但晶丰明源没有放弃，2023年晶丰明源以2.5亿元收购凌鸥创芯38.87%股权，甚至还为其做出业绩补偿承诺。虽然再收到了上交所的问询函，但这次并购最终还是顺利完成。
在执着于收购同时，晶丰明源本身业绩和股价实际仍起伏不定，这或许也是其想要通过扩展电机控制驱动芯片、AC/DC芯片等第二曲线扭亏为盈的原因。
2022年开始，由于下游需求增长乏力，LED驱动芯片企业业绩纷纷下滑。
2021年、2022年晶丰明源营收降至10.79亿元、13.03亿元；净利润则分别为-2.06亿元、-9126万元。而市值层面，在2021年7月达到360亿元的市值高峰后，晶丰明源的股价急转直下，最低甚至仅剩约33亿元。
当前来看，晶丰明源的收购是否成功还待商榷。
截至目前，上海莱狮和上海芯飞的利润贡献甚微。2024年上半年，前者亏损30.12万元，后者小幅盈利205.5万元。
另一边，收购的三家公司于2024年上半年占公司收入之比已经上升至49.46%，或基于此，晶丰明源选择将宝“押”到易冲科技所代表的无线充电芯片上。
02
收购背后，二者连年亏损
进入今年，半导体行业相对有所回暖，但晶丰明源却仍未扭转亏损局面。
据财报，2024年前三季度，公司营业收入10.88亿元，归母净利润-5430.11万元。
对此，公司表示，本次业绩变化主要是上年同期存在因预期无法达到2023年业绩指标，而冲回相应股份支付费用的因素影响，以及本年新增股权激励计划，相应股份支付费用增加所致。
而另一边的易冲科技近年来也连续亏损。
2022年、2023年及2024年前7月，该企业实现营业收入分别为4.46亿元、6.51亿元、5.9亿元；净利润分别是-2.57亿元、-4.85亿元、-7730.84万元。
去年有信息称易冲科技萌生登陆资本市场之想法，已在筹备科创板上市，不过在IPO收紧、公司亏损尚未扭转的情况下，上市的可能性逐渐变得渺茫，选择以并购方式曲线退出。
照明产品的价格整体来看仍是下降的态势，市场景气度恢复不及预期以及行业竞争格局多变等几重因素叠加都是晶丰明源正在面临的问题，二者的结合虽然在主营业务上能够达成适配，但很难保证收购后运营的盈利性。
AC/DC芯片、DC/DC芯片行业，主要的市场份额多数由三垦、安森美、英飞凌、TI、MPS等国外厂商主导，国内厂商顺位靠后。
模拟芯片本身产品迭代慢、生命周期长、下游应用场景复杂，这一背景下，依靠并购外延发展无可厚非，但不断扩充的产品体系怎样为晶丰明源带来实质性发展，是历经收购的晶丰明源需要考虑的问题。
03
资金压力不小
截至目前，易冲科技已完成15轮融资。据天眼查数据，易冲科技在F轮融资中拿下了数亿元融资，在D+轮中融资金额也是过亿元。如此多轮的项目融资和巨大的融资金额，让其成为一级市场炙手可热的明星公司。
基于此，易冲科技的估值可能不会太低。
虽然公告尚未披露交易价格，但早在2018年，易冲科技曾入选全国瞪羚企业，而瞪羚企业的入选标准是5亿美元-10亿美元，即估值至少在35亿元。
此外，易冲科技还入选了《2023年胡润全球猎豹企业》榜单。而这份榜单的标准是“五年内最有可能达到独角兽级十亿美金估值的高成长性企业”。
对于晶丰明源而言，截至今年三季度末，公司货币资金仅2.45亿元，短期借款2.45亿元，应收票款2.07亿元，流动负债合计6.83亿元。
在本次收购显然不是一笔小数目的情况下，目前市值97亿元左右、公司资金面紧张的晶丰明源如何筹措收购资金就至关重要。
公告显示，公司将以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式来收购易冲科技，从而降低对公司现金流的影响。
04
尾声
通过此次并购，晶丰明源可拓展至无线充电芯片领域，并利用自身在电源管理芯片领域的经验与易冲共同开发车规级产品。
但并购而来的资产如何展现出长期成长性，却是晶丰明源绕不开的问题。
考虑到“第二曲线”所在领域的竞争激烈，且当前景气度不高，两家亏损企业的结合，摆在前面的挑战只会更多。
经验丰富的晶丰明源能否在资金面紧张的情况下顺利收购，又能否借此扭转颓势，仍待时间检验。
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