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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：零城逆影
来源：雪球
—— 中证A500能不能替代沪深300
中证A500太火爆了 ， 发布不到2个月 ， 跟踪基金的规模就快要达到2000亿了 （ 场内1100亿 ， 场外约700亿 ， 截至2024-11-14 ） 。
要知道 ， 沪深300发布后花了3年多 （ 2005年4月-2009年7月 ） 基金规模才超过1000亿 ， 创业板指更是花了近13年 （ 2010年5月-2023年3月 ） 。 而跟踪中证800 、 中证A100的基金规模都还没到100亿 。
中证A500火爆的原因 ， 一方面是各家基金公司积极布局 ， 更重要的原因是中证A500确实很不错 ， 投资者迅速有了认知和接受 ， 普遍认同中证A500是当前最有代表性 、 编制规则最好的宽基指数 ， 我个人也这样认为 。
当然 ， 还是有很多投资者将信将疑 ， 或者以前配置了沪深300 ， 现在就不想换了 —— 觉得两者比较接近 ， 收益也差不多 。 还有些投资者担心 ， 换过去之后反而跑不赢沪深300 。
中证A500究竟是不是比沪深300更好 ？ 后续能不能持续跑赢沪深300 ？ 本文为大家解答这个问题 。
首先 ， 我们需要承认 ， 中证A500和沪深300确实非常相似 。
中证A500和沪深300有234只成分股重合 ， 两个指数的总市值和平均市值也比较接近 （ 见下表 ）
从长期走势来看 ， 也很接近 ， 从2004-12-31的基日至今 ， 中证A500全收益略好于沪深300全收益 ， 跑赢了约98% （ 2004-12-31至2024-11-12 ， 数据来源 ： Wind ）
观察上图走势 ， 会发现这2个宽基指数在前面10年几乎难解难分 ， 最近10年才开始走出差异 。
如果观察近3年 ， 又会发现中证A500其实也跑输了沪深300 ， 这也是很多投资者对换成中证A500感到犹豫的原因 。
一中证A500什么情况下能跑赢沪深300
为了更直观的观察两者强弱 ， 我用中证A500全收益/沪深300全收益 （ 下图红线 ， 左边坐标轴 ） 画了一张图 ， 走势向上代表中证A500跑赢,向下代表沪深300跑赢 。 （ 2004-12-31至2024-11-12 ， 数据来源 ： Wind ）
这张图可以清晰的看到 ， 基日至今的20年里 ， 中证A500有一个稳定跑赢沪深300的趋势 。
但是在两种情况下 ， 会跑输沪深300 ： 一是大牛市 （ 2007年和2015年 ， 图中绿色箭头所示 ） ， 二是价值风格占优行情 （ 比如2016-2017年 、 2021年2月-2024年9月 ， 图中蓝色箭头所示 ） 。
这是因为沪深300包含了更多的金融行业 ， 金融行业特别是券商 、 保险 ， 在牛市中往往表现会更好 。 金融行业普遍也估值较低 ， 属于价值风格 ， 因此沪深300在价值风格行情中也表现更好 。
下图列举了沪深300的行业分布 ， 其中金融占比23.9% ， 主要消费 、 原材料等传统行业也占比较高 ， 因此可以将沪深300视为一个偏向价值风格的宽基指数 。 （ 2024-11-12 ， 数据来源 ： 中证公司 ）
而中证A500的行业分布则更加均衡 ， 新兴产业和传统产业大约各占一半 ， 因此也是一个风格非常均衡的宽基指数 。
虽然说过去3年沪深300表现更好 ， 那是因为过去3年价值 （ 红利 ） 风格占优 。
展望未来长期 ， 如何市场风格不偏向价值 ， 或市场没出现大牛市 ， 我们基本可以说 ， 中证A500的表现会优于沪深300 。
中短期来看 ， 国内持续出台强力政策支持经济 ， 当前市场风险偏好已经有所回升 ， 美联储也已开启降息周期 ， 我个人认为市场风格有可能从价值切换为成长 。
从9月24日A股反弹以来的风格强弱来看 ， 成长风格也显著优于价值 ， 因此中证A500这段时间也跑赢了沪深300 。 （ 2024-9-24至2024-11-12 ， 数据来源 ： Wind ）
当然 ， 我个人还是建议普通投资者不要做太多风格判断 ， 这种判断非常难 ， 搞不好就会来回打脸 。
风格均衡配置才是适合普通投资者的最佳策略 ， 而中证A500就是这样一个非常均衡的宽基指数 。
二中证A500为什么能跑赢沪深300
从编制方案来看 ， 中证A500比沪深300有不错的优化 。
沪深300是采用传统的按总市值选股的编制方案 ， 取前300只市值最大的股票作为成分股 。
由于金融 、 石油石化 、 主要消费等行业天生容易产生大市值公司 ， 这就导致简单采用市值加权的沪深300 ， 金融 、 石油石化 、 主要消费等行业的权重更高 。
使得沪深300难以完整表征A股乃至中国经济的情况 ， 长期偏向金融和传统行业 ， 风格上偏价值 。
传统的市值加权还有一个问题 ， 就是当一只非成分股的股价持续上涨后 ， 就可能调入沪深300 ； 反之 ， 如果一只成分股的股价持续下跌 ， 又可能会从沪深300中剔除 。 这种 “ 高买低卖 ” 也不太符合价值投资逻辑 。
中证A500的编制规则则参考了国际指数的惯例 ， 按照中证全指的行业分布划定各行业的比例 ， 再按市值选出各行业的龙头 。
这样就保证了中证A500可以及时纳入新兴产业 ， 更准确跟踪中国经济的产业结构变化 。 下图对比中证A500和中证全指的行业分布 ， 两者非常接近 。 （ 2024-11-12 ， 数据来源 ： 中证官网 ）
而且一只股票 ， 只要是细分行业的龙头 ， 那么无论短期股价如何变化 ， 都一直在中证A500的成分股里 ， 规避了市值变化产生的调入调出问题 。
最后再看看选股质量 ， 由于优选了龙头 ， 并做了ESG剔除 。 总体来看 ， 中证A500的各项指标也比沪深300略好一些 。
下图分别对比了两个指数近10年的ROE 、 营收增速和净利润增速情况 （ 截至2023年年报 ， 数据来源 ： Wind ）
综上 ， 无论从走势来看 ， 还是分析背后的原因 ， 都可以得出结论 —— 中证A500长期有望持续跑赢沪深300。
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