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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：零城逆影
来源：雪球
医药行业20日终于大涨 ， 这个月已经出现过3次大阳线了 ， 是不是预示着沉寂了快4年的医药板块有了一点曙光 。 我还亏了大概28%,什么时候可以让我回本 ， 回本以后我真的不想玩医药了。
我对医药行业基金研究花的时间特别多 ， 但是我的研究带来的全是负贡献 ， 简直就是反指 。
以我构建的模拟组合0×医药主题增强组合作为观察 ， 我选了一批医药基金 ， 成立五年多 ， 累计收益-3.51% 。
在其他医药基金中 ， 无论是收益还是回撤都是排名垫底 ， 没有实现我的组合构建目标
虽然我2021-3-24的文章已经反思过了 《 我过去对医药主题基金算是白研究了 》 ， 也调整了 ， 但是此后的业绩依旧没有改观。
我构建了几十个实验组合 ， 这个组合是表现最差的 ， 所以我觉得有必要再反思一下 ， 给大家的投资带来了误导 ， 我十分抱歉 。
一为什么我在医药行业选基这么差
1 、 光顾着看基金经理的投资理念 ， 忽视了医药行业的政策问题
医药行业是一个受政策影响很大的行业 ， 近几年表现不好 ， 就是受到医药集采 、 医药反腐等政策的影响 ， 再加上供给 、 需求都有问题 。
我在选医药经理的时候 ， 也像选其他经理一样做定性定量分析 ， 觉得吴兴武 、 谭冬寒等经理的理念很不错 ， 他们可能忽视了政策层面的影响 ， 我也忽视了 。
2 、 忽视了医药行业是个大行业 ， 持仓过于集中于医疗 、 CXO 、 创新药等
医药是个大行业 ， 包括医疗 、 中药 、 药店 、 原料药 、 医药流通 、 创新药等细分行业 ， 涵盖了消费 、 周期 、 零售商 、 服务 、 科技等 ， 每个行业的投资逻辑都不一样 。
但是2017-2021表现较好的细分行业主要是医疗 、 CXO和创新药等 ， 导致我根据当时数据选出来的几个好基金 ， 持仓也非常的集中 ， 看似分散 ， 其实集中 。 但是此后这几个细分行业表现都非常差 ， 反而是中药 、 药店表现不错 。
下图是2020Q4当时一些业绩好的经理的持仓 ， 标黄的是重复项 ， 可见当时他们的持仓抱团比较严重↓
3 、 忽视了基金经理管理规模的问题
医药行业的自由流通市值占A股大约也就是8%左右 ， 近5年日均成交额占A股也就6.7%左右 。
这意味着这个医药基金经理的规模容量也应该更小 。 如果按照全市场经理100亿规模偏高来算 ， 那么医药经理的规模超过8亿就算大了 ， 超过50亿简直就是巨无霸了 。
但是我过去几年选出来的基金经理 ， 比如赵蓓 、 吴兴武 、 谭冬寒 、 万民远等 ， 全都是超过50亿的 ， 葛兰甚至长期超过500亿 。
这些基金经理调仓基本上很困难 ， 只能用原有持仓随波逐流 ， 怎么可能在变化多端的医药行业取得好业绩呢 ？ 那我买他们基金怎么可能有好收益呢 ？
下表列举了当前主流医药基金经理的管理规模情况
后续的话 ， 我觉得即便对好经理放宽一些 ， 也不能超过50亿了 ， 短期影响不大 ， 长期来看他们调仓会很困难 ， 对选股能力的要求特别高 ， 容错率低 。
二医药主题基金区间业绩对比
我就不给大家选医药基金了 ， 这里只展示一些几个区间的医药基金业绩对比 ， 供大家自行参考 ， 截至2024-11-19
2017年以来 ， 长期来看 ， 医药主动基金相对指数还是能有超额收益的
2019年以来 ， 一些基金还是有正收益 ， 保住了之前的战果 ， 但是回撤太大了 ， 基民恐怕没赚到钱。
2021年以来 ， 业绩靠后的许多都是之前的 “ 明星 ”
三部分医药基金经理的超额收益表现情况
下面列举了十几个主流基金经理相对医药50全收益指数的超额收益情况 （ 红线 ） ， 全部从他们自己的任职时间开始对比 ， 有些截至10月 ， 有些截至11月 ， 蓝线是指数走势 。
经过前几年的教训 ， 我认为选医药基金 ， 超额收益稳定性是非常重要的 ， 特别是经过一两轮牛熊如果还能有稳定的超额收益 ， 那么说明基金经理确实比较强 ， 不是靠抓住一两个细分行业的行情 。
杨桢霄这个超额收益走势是最好看的 ， 不过他也116亿了 ， 有些经理任职才3-4年 ， 超额收益走势虽然好看 ， 但说服力不够强 。
结语 ： 医药基金太难投了 ， 应该说 ， 所有的行业基金都很难投 ， 我这几年越来越少投行业基金了 ， 以后准备进一步减少行业基金配置 ， 还是把这种选择权交给全市场型基金经理吧 。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。
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