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引 言
2024年10月25日，*ST九有（600462）发布了一则引发市场广泛关注的公告。公司全资子公司深圳市九有口腔医疗管理有限公司（以下简称"九有口腔"）计划对外投资设立9家控股子公司，总投资额达4,340万元人民币。
由于新投资标的隐约可见"朗朗口腔"的影子，这一消息在资本市场和口腔行业迅速引起了强烈反响。随后十几个交易日里，*ST九有的股价走出了"先抑后扬再回调"的日K线走势，也反映了市场对这一投资决策的复杂态度：一方面，投资者看到了公司转型的潜力；另一方面，也对这种快速扩张模式的可持续性存有疑虑。
图源：同花顺
然而，在这看似雄心勃勃的投资决策背后，隐藏着诸多疑问和风险。为什么一家正在为摘帽而苦苦挣扎的*ST公司，会选择在此时大举进军口腔医疗行业？这是一次明智的多元化尝试，还是一场孤注一掷的豪赌？
为了解开这个谜题，我们需要先深入探讨朗朗口腔的"上市梦"，以及口腔医疗行业近年来的资本运作困境。
以下：
“脆皮联盟”
——朗朗口腔的"上市梦"
朗朗口腔的故事堪称口腔医疗行业资本化浪潮中最具代表性的案例之一。
2015年成立的朗朗口腔，以“上市”为核心目标，其创始人豪言：“用资本力量整合1000家门店，10000名合伙人，完成上市计划”。这一雄心勃勃的愿景吸引了众多小型口腔诊所，形成了一个庞大的“财务并表”联盟。
“换股”并购模式在短期内确实实现了快速扩张，公司通过旗下控股子公司与各地口腔诊所签订合同，获取这些诊所51%的股权，而诊所原股东则获得朗朗口腔未来上市后的股权或现金回报承诺。据朗朗口腔对外商业模式说明会PPT资料，2015年至2020年，其麾下已有600多家口腔门诊。
图源｜朗朗官微截图+朗朗口腔商业模式说明会PPT
（2020年存档资料）
另一则上市公司公告，则揭示了当年朗朗口腔的财务状况。根据洪汇新材2021年1 月26 日发布的《关于放弃优先受让控股子公司股权暨关联交易的公告》：朗朗医疗集团2019年度实现营业收入14,340.04万元，净利润1,282.10万元。按当年对外说法600多家口腔门诊，平摊下来每家机构平均贡献23.9万元营收。小学数学算下来，就会发现有些让人啼笑皆非。
当然，朗朗口腔这几年是频传“喜报”的。然而，从洪汇新材的“剥离”到宏盛集团的“边缘化”，朗朗口腔这几年的上市路，可以说是走得“命运多舛”。
朗朗口腔“上市”合作路
与洪汇新材的合作：
·2021年1月7日：洪汇新材与朗朗医疗共同成立深圳市汇朗朗医疗投资有限公司（简称"汇朗朗"），洪汇新材持股51%
·2021年1月26日：洪汇新材放弃对汇朗朗30%股权的优先受让权
·2021年11月17日：洪汇新材决定将其持有的汇朗朗51%股权全部转让给朗朗医疗投资有限公司（已出资部分按51万元转让，未出资部分按0元转让）
与宏盛集团的合作：
·2021年12月6日：朗朗医疗首次持股深圳宏盛朗朗医疗投资有限公司
·2022年末：深圳宏盛朗朗与国内各地经营口腔医疗服务的自然人共同投资成立了77家口腔医疗服务公司，出资比例均为51%（实际开始经营的口腔医疗服务公司19 家，深圳宏盛朗朗实际出资到位18 家，投资总额共计165.75 万元）
·2024年6月8日：宏盛决定将其持有的宏盛朗朗51%的股权全部转让给杭州宏盛中弘新能源有限公司（转让价格为 82 万元）
细数这些年，朗朗口腔喝了不少"庆功酒"，也写过不少“分手信”，但这上上下下之间，都是“朗朗模式”的必然，“不折腾”就不合理。
再回到核心，
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·扑朔迷离，一文看清朗朗口腔的“大算盘”
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参考资料：
《无锡洪汇新材料科技股份有限公司关于对外投资暨关联交易进展公告》
《无锡洪汇新材料科技股份有限公司关于放弃优先受让控股子公司股权暨关联交易的公告》
《无锡洪汇新材料科技股份有限公司关于转让控股子公司股权完成工商变更登记的公告》
《无锡洪汇新材料科技股份有限公司关于公司董事辞职及补选董事的公告》
《无锡宏盛换热器制造股份有限公司2021年年度报告》
《无锡宏盛换热器制造股份有限公司2022年年度报告》
《无锡宏盛换热器制造股份有限公司第四届董事会第二十四次会议决议公告》
《无锡宏盛换热器制造股份有限公司2024年半年度报告》
《湖北九有投资股份有限公司关于原控股股东之一致行动人所持公司部分股份被司法拍卖的进展暨公司控制权变动的提示性公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于免去部分董事的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于董事辞职暨补选董事的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于全资子公司对外投资设立控股子公司的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于前期会计差错更正及追溯调整的提示性公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于收到上海证券交易所对公司2024年三季报等有关事项的信息披露问询函的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于控股孙公司收到民事申请再审案件受理通知书的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于收到中国证券监督管理委员会湖北监管局行政监管措施决定书的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于副总经理、董事会秘书辞职暨董事长代行董事会秘书职责的公告》
《湖北九有投资股份有限公司关于延期回复上海证券交易所 <关于*st九有2024年三季报等有关事项的信息披露问询函> 的公告》
《湖北九有投资股份有限公司2024 年第三季度报告》
《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》
《中华人民共和国公司法》
《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定（三）》
《中华人民共和国证券法》
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