海信家电集团股份有限公司（股票简称：海信家电），最早可追溯为1984年创立的广东珠江冰箱厂。1992年当年实施股份制改造，股票于1996年和1999年分别在香港和深圳两地发行上市。2007年6月公司更名为海信科龙电器股份有限公司。2018年8月企业组织变革后启用现名称。
经过历年发展，海信家电集团现已成为全球超大规模以家电制造为主的企业，主营业务涵盖了电冰箱、家用空调、中央空调、洗衣机、厨房电器、环境电器、商用冷链、模具等领域产品的研发、制造、营销和售后服务，产品涵盖海信、科龙、容声、日本“HITACHI”、美国“YORK”（中国区域）、gorenje古洛尼、Asko、三电“Sanden”八大品牌。
2024年前三季度，海信家电的营收同比增长8.8%，突破700亿元，继续刷新着同期营收新纪录。这已经是其持续多年的增长了，相对于家电类的同行来说，海信家电的表现并不算差。
空调是其占比近半的第一大业务，另一大业务是“冰洗”，其他业务还有两成多，可以说是以空调为主业的家电公司。境外市场的占比近四成，主要的市场还是在境内。
单看其空调业务，从2020年上半年开始就是同比增长状态，2022年上半年以来增长速度确实是在快速下降。2024年上半年同比增长7.6%，虽然增速下降明显，但还是没有出现下跌，不太符合高盛相关报告中所说的，空调是严重过剩行业的特征。
2024年前三季度的净利润同比增长15.1%，也创下了同期新纪录；不仅营收在增长，还越来越赚钱了。仅看其空调业务，上半年的毛利率也是同比微增的状态。
从季度来看，营收从2022年二季度开始增长速度变慢，甚至还出现过同比微低的情况；持续了四个季度之后，从2023年二季度增长有所加速；同样也只持续了四个季度从2024年二季度开始，增长重新减速。刚过去的2024年三季度，出现了同比微跌的情况，后续经营形势确实不太明朗。
净利润的表现并未与营收增减同步，而是在波动中持续走高，最近的两个季度表现也很不错。原因其实很简单，只要毛利率不大幅下跌，持续的营收增长就能带来更多的净利润。
毛利率除了2020年和2021年有较大起伏之外，其他年份都相对稳定。2024年前三季度比2023年下跌了1个百分点，但仍然算是较高的水平，也比很多同行的水平要高。
销售净利率在2021年触底后明显反弹，与毛利率的距离扩大后再缩小，说明前些年其原计划的营收增长率可能更高，已经按此安排费用等支出后，营收却表现欠佳，最近几年，重新调整经营策略后，效果显现。
净资产收益率方面，只有疫情下的三年没有“葵花宝典”绝招，其他年份的表现相当好，至少在家电行业中还是要算遥遥领先的。除了盈利能力较强，也和其相对冒险的财务战略有关，这个我们后面能看到。
2024年的主营业务盈利空间比2023年微跌了0.3个百分点，期间费用占营收比和税金及附加的下降，挡不住毛利率的下滑。但相对来说，这样的小幅波动还是在正常范围内，谈不上发生了趋势的变化。
分季度来看，从2022年三季度开始，毛利率就没有低于20%，主营业务盈利空间也相对稳定。并没有出现过单季主营业务亏损的情况，就连盈利空间明显较小的也只有一个季度，经营的稳定性是不错的。
在其他收益方面，每年都有金额较高的净收益，主要是“投资收益”（以“权益法核算的长期股权投资收益”和“定期存款利息收入”为主）和政府补助（以“增值税即征即退”为主）等项目。不知道是不是季报没有做严格的减值测试，2022年以来较高的资产减值损失和信用减值损失，2024年前三季度的金额也不高。
“经营活动的净现金流”稳中有增，大大高于固定资产类投资需求，原则上是不需要补充融资的，仅靠其自身造血功能足以应付发展的需要。
海信家电的长短期偿债能力都不是特别突出，但可以借助较高的杠杆发挥出“葵花宝典”绝招，以此取得较高的净资产收益率。至于说偿债压力问题，海信家电本就有较强的造血功能，倒不是太大的问题。
2024年前三季度，海信家电的营收和净利润都创下新高，核心的空调业务也是如此，到现在为止，确实看不出空调是中国产能就远超全球需求的行业。是不是高盛算错了呢？也不见得，毕竟房地产对家电等行业的影响还有较长的传递过程，中小竞争对手的出局，也会腾出一定的市场，可能还需要保持观察。
就算有产能过剩，我还是不大相信其程度会有高盛说的那么严重，至少到现在为止的价格战还没有打响。那么，会不会有厂家可能会打响这个战争呢？如果有的话，应该会从最依赖该产品的龙头厂家开始，那是谁呢？大家可能已经有答案了，以后会有专门的文章去看他们家。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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