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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：零城逆影
来源：雪球
前段时间 ， 各部位的政策初步落地 ， 11月5日美国大选落地 ， 11月8日的美联储第二次降息落地 。
随着事件尘埃落定 ， 国庆后A股也逐渐开始冷静 。 可以说 ， 市场开始行情开始进入了第二阶段 ， 后续可能会慢慢显现出主线行情 。
本文聊聊近期的配置思路 。
一继续等待经济基本面追上
虽然A股已经站稳3300点 ， 我的观点依旧是 ， 市场不太具备牛市的基础 ， 至少不太可能走出类似2019-2020年的行情 ， 只会有结构性行情 。
经济层面 ： 上涨缺乏基本面支撑 ， 基本面的关注指标主要是地产 、 pmi 、 cpi 、 M1 、 社融等 。
从10月经济数据来看 ， 还是不太好 ， PPI下降 、 社融增速下降 、 M1下降 、 地产投资下降 ， PMI回到50以上 、 社零有所好转 。 政策发挥作用需要时间 ， 下行的惯性一时半会难以扭转 。
资金层面 ： 偏理性的外资和机构投资者不会轻举妄动 ， 大幅加仓 ， 他们只会边走边看 。
国家队资金和上市公司股东近期在择机减持 。
外资主动基金本轮行情并没有流入 ， 11月份以来被动资金重新转为流出 。
老股民基民普遍被深度套牢 ， 这部分投资者中有较强的回本减仓欲望 ， 三季度回本过程中 ， 主动权益也普遍被赎回 。 特别是核心资产 、 医药 、 新能源等 ， 可能压力较大 。
新股民基民由于都是90后 、 00后 ， 这些人暂时缺乏较强的经济基础 ， 说白了口袋里没什么钱 ， 甚至有些人是贷款来炒股 。 他们很难给股市带来持续的增量资金 ， 只是加剧波动和短期炒作 。
股市情绪层面 ： 客观的说 ， 最近股市确实很火热 ， 以中证1000 、 中证2000 、 北交所 、 科创板为代表的板块 ， 上面的套牢盘较少 ， 交易氛围浓厚 。
成交额从之前的5000亿回到了现在日均2万亿 ， A500ETF基金等火热的发行 ， 也都代表了市场情绪的回归 。 （ 10月份以来日均成交额为20144亿 ， 截至2024-11-19 ， 数据来源 ： wind ）
政策层面 ： 虽然已经出台了很多 ， 但目前的更偏向于货币政策和纾困政策 ， 政策效果还需观察 。 12月份还有个中央经济工作会 ， 再往后可能就要等25年3月两会了 ， 有相当长时间的政策空窗期和效果观察期 。
我更倾向于看到针对内需 、 就业 、 社保 、 市场化方面的增量政策 ， 这些才是促进长期增长的政策 。 不过根据大摩的判断 ， 上面转变思维定势还需要时间 。
估值层面 ： 目前市场已经重新回到估值合理区间 ， 以A500作为观察 ， PE处于近十年51.3%的百分位 。 这说明股市的情绪已经回归正常 。
不过观察PB ， 还是处于13.6%的百分位 ， 这说明盈利能力还没有回归正常 。
如果盈利不能回到以前 ， 那只能说估值合理 ， 不高不低 。 如果盈利继续下降 ， 反而可能估值偏高 。
二后市怎么看
市场情绪较高 ， 对科技成长和小盘股有利 ， 对于炒作有利 。 展望后市 ， 可能还会持续有政策 、 经济工作会 、 春节等炒作窗口 ， 炒作可能还会持续 ， 根据过去的经验 ， 即便经济数据不好 ， 对炒作影响也不大 。
因此 ， 我认为小盘 、 成长和科技依旧会占优 。 可以关注中证1000ETF 、 创业板成长ETF 、 科创100ETF华夏。
但如果遇到类似2018年美国加关税等那种重大事件冲击 ， 成交量又回到万亿以下 ， 那么炒作可能会结束 。
· 主动基金和指数基金暂时看好后者 ， 因为主动基金套牢盘较多 ， 且缺乏基本面改善来支撑上涨 。
但是越往后越看好主动基金 ， 如果基本面有复苏迹象 ， 主动基金更能把握基本面的投资机会 。
· A股港股里面相对看好A股 ， 最近港股跑输A股 ， 差异来自于外资和游资的情绪不同 。 进一步跑输的话 ， 说明可能牛市来了 ， 那就要减仓港股 ， 全力参与A股 。 但我个人感觉 ， 没有基本面支撑的话 ， 这种行情很难持续到明年3月 。 目前不敢确认是牛市 ， 港股依旧便宜 ， 我自己还是超配了港股 。
· 明年相对看好内需 ， 明年外部环境可能比较严峻 ， 特朗普上任后 ， 科技和出口可能会被压制 ， 我们得去应对 ， 应对方法可能主要是提振内需 ， 增加居民收入 ， 在教育 、 医疗 、 养老方面出台一些增量政策 ， 降低中低阶层的负担 。 这些政策可能会提振医药消费板块投资者的信心 ， 并带来基本面的改善 。
· 我自己目前的投资策略依旧是 “ 等 ” ： 等基本面追上股市 ， 至少要等基本面止跌起稳 。 我最近减仓了A股 ， 80%国内 、 20%海外 ， 等形式进一步明朗 。
市场风格 ： 从本轮行情低点算起 ， 红利风格开始跑输市场 ， 质量还是不温不火 ， 成长和小盘表现更好 ， 但后续的市场风格依旧不确定 ， 这也需要多等一等 。
我建议普通投资者当前不要过于押注某种市场风格 ， 最好还是均衡配置宽基指数 。
我自己现在也是减了一些红利和价值 ， 加仓了一些小盘和成长 ， 总体上保持均衡配置。
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