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铅笔道作者 | 华泰诗

近日，成都跑出一个超级隐形冠军：佳驰科技，向科创板发起IPO冲刺。

它的主攻领域是：电磁辐射功能材料与结构的设计、测试、分析及制造，公司产品广泛应用军用与民用相关领域。

据公开资料显示，佳驰科技的产品成功打破了国外在隐身材料领域的技术垄断，尤其是在隐身材料的薄型化和轻量化技术上取得了重要突破。这些技术进步使得佳驰科技能够为国内新一代隐身战机等武器装备提供关键材料，填补了市场空白。

我们来看看，这是一家怎样的企业。

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成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称：佳驰科技）是国内知名的电磁功能材料与结构提供商。公司属于高科技民营企业，总部位于四川省成都市新经济产业园，旗下公司包括成都佳骋电子技术有限公司、深圳佳驰康电子科技有限公司等。

佳驰科技的创始人之一邓龙江是中国工程院院士，长期致力于电磁辐射控制材料的研究。邓院士与谢建良先生、梁迪飞先生于2008年共同创立了佳驰科技的前身——成都佳驰电子科技有限公司。

邓龙江教授深厚的学术背景和对EMMS（电磁功能材料与结构）领域的深刻理解，为公司的技术创新和产品开发奠定了坚实的基础。

佳驰科技的主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件和电磁兼容材料，这些产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有显著的技术优势。

隐身功能材料的主要作用是降低武器装备的雷达反射面积，提高其隐蔽性，这在现代军事装备中尤为重要。

以隐身战机为例，佳驰科技的产品能够显著减弱其在雷达上的反射信号，使其在战场上更难被发现。

根据最新数据，佳驰科技的隐身功能涂层材料收入在2021年至2023年间占主营业务收入的比例分别为49.34%、52.41%和62.98%。

值得注意的是，佳驰科技的产品已成功打破了国外在隐身材料领域的技术垄断，尤其是在隐身材料的薄型化和轻量化技术上取得了重要突破。这些技术进步使得佳驰科技能够为国内新一代隐身战机等武器装备提供关键材料，填补了市场空白。

佳驰科技的隐身功能涂层材料主要用于涂覆在武器装备表面，降低其被雷达探测的可能性；而隐身功能结构件则集成了电磁吸收和结构承载功能，广泛应用于需要隐身设计的武器装备关键部位。

这些产品不仅在国防领域具有重要应用，还逐步向民用电子信息领域拓展，特别是在消费电子和通信设备中推广应用。

佳驰科技所处的赛道是高端装备核心材料领域，特别是在隐身技术和电磁兼容性方面。中国在这一领域的现状是快速发展，市场前景广阔。根据Markets and Markets的统计数据，全球电磁兼容材料市场规模将保持快速增长，预计到2025年将达到82亿美元。

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佳驰科技的主要客户集中在国防安全和民用电子信息领域，包括航空、航天、电子、兵器、舰船等领域的头部企业、高等院校及科研院所。公司凭借其在EMMS领域的技术优势，与这些客户建立了长期稳定的合作关系。

在供应商方面，佳驰科技主要向TM2、CJ004、CJ005等供应商采购基础粉料、高强度芳纶蜂窝等原材料。2021年至2024年上半年，公司采购金额分别为8945.00万元、14458.39万元、17999.04万元和9344.68万元，采购金额的增加与公司业务规模的扩张相匹配，这些供应商为公司提供了稳定的原材料供应，支持了公司产品的生产和交付。

佳驰科技的主要竞争对手包括华秦科技、光威复材、中简科技等，这些公司在隐身功能涂层材料、隐身功能结构件和电磁兼容材料领域具有较强的市场地位和技术实力。

然而，佳驰科技在毛利率及ROE（净资产收益率）方面均高于行业平均水平，2021-2023年毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%，而同行业可比公司毛利率均值分别为46.17%、46.40%、45.41%。

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从财务数据来看，佳驰科技近年来的收入和净利润均呈现快速增长的趋势。2021年至2024年上半年的营业收入分别为53017.02万元、76897.59万元、98084.30万元和36823.06万元，2021年至2023年的年均复合增长率为36.02%。同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为29846.89万元、45172.49万元、52270.68万元和19973.75万元，2021年至2023年的年均复合增长率为32.34%。

佳驰科技经营增速较快的原因主要有两个方面：一是我国国民经济稳步增长，国家国防支出的持续增长，为武器装备的发展提供了保障；二是公司主要产品如隐身功能涂层材料、隐身功能结构件等主要应用于武器装备隐身领域，随着我国武器装备更新换代的持续推进，对隐身材料的需求量持续扩大，因此公司主要产品在报告期内需求量保持稳定增长。

近年来，我国国防开支稳定增长。 2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元，比上年执行数增长7.2%。

从规模和发展速度来看，我国已成为全球军费开支第二大的国家。根据国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国防》，我国装备费从2010年的1774亿元上升至2017年的4288亿元，复合增长率达到13.4%。

目前，我国外部环境面临重大挑战，未来装备费支出仍将保持稳定增长，这将进一步带动公司产品市场的扩展。

此外，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出，到2035年我国要基本实现国防和军队现代化，促进国防实力和经济实力同步提升，推动高端稀土功能材料等先进金属和无机非金属材料取得突破。国家政策的大力支持为佳驰科技在EMMS业务的发展提供了有力保障。