本文来源：时代商学院 作者：雷映

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来源|时代投研

作者|雷映

编辑|郑少娜

9月，证监会出台政策文件，支持上市公司合理的跨行业并购。然而，支持跨界并不是包容越界，对于盲目并购仍需从严监管。

11月21日，永安行（603776.SH）公告正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买上海联适导航技术股份有限公司（下称“上海联适”）65%的股权。上海联适曾在经历一轮审核问询后，于2024年7月撤回其科创板IPO申请。

永安行主营有桩公共自行车、共享电单车、共享氢动车等共享出行服务及产品，曾在2017年上市之初颇受资本关注。然而，上市七年多，该公司收入规模从2017年的10.54亿元萎缩至2023年的5.45亿元，2024年前三季度进一步下滑至3.74亿元，并且从2022年至今陷入持续亏损。

这意味着，按照上交所主板的上市规则，永安行若不能扭转当前业绩颓势，将面临ST风险。

本次跨行业并购，对永安行而言，或是扭转业绩颓势的一次突围。

11月25日、26日，就业绩持续下滑、有桩公共自行车业务的可持续性、并购上海联适的业务协同性等相关问题，时代投研向永安行发函并致电询问，11月26日该公司在电话询问中表示目前暂不接受采访。

有桩公共自行车业务大幅萎缩，近两年持续亏损

在共享单车出行领域，可分为政府付费投资的有桩公共自行车系统业务和由终端用户付费的无桩共享单车业务，永安行是主营有桩公共自行车系统业务的代表企业，而主营无桩共享单车业务的代表品牌有美团摩拜、滴滴青桔。

根据是否需要在有桩公共自行车系统建成后负责后期运营服务来区分，永安行的有桩公共自行车业务可分为系统销售模式、系统运营服务模式（PPP模式）。上市首年（2017年），永安行实现营业收入10.54亿元，超97%来自有桩公共自行车业务，其中系统销售收入3.68亿元，系统运营服务收入6.57亿元。

截至2017年底，永安行已经在全国约252个城市和地区成功开展了公共自行车项目、累计建设3.8万个公共自行车站点。该公司在2017年年报中强调，在出行刚需稳定、用户付费的共享单车企业无序且盲目扩张的行业背景下，政府主导的公共自行车发展空间广阔。

然而，上市至今七年多，永安行的业务规模大幅萎缩，近两年更是持续亏损。

年报显示，2023年，该公司的营业收入为5.45亿元，较上市首年的营收规模下滑48.30%，其中系统销售收入仅为2533.55万元，系统运营服务收入为3.01亿元，合计在营业收入中的占比下降至59.82%。

2022—2023年，永安行的扣非归母净利润分别为-1.27亿元、-1.65亿元，合计亏损2.92亿元。2024年前三季度，该公司的营收进一步下滑至3.74亿元，扣非归母净利润则为-5492.92万元。

永安行在2022年、2023年及2024年上半年的业绩预告中均表示，自身业务收入下滑，主要因该公司的有桩公共自行车项目增量不足、存量缩减以及下游部分政府单位客户拖欠应收账款。

不过，根据上交所2024年修订的主板股票上市规则，上市公司最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，上交所对其股票实施退市风险警示（ST）。

这意味着，如果永安行继续当前的业绩亏损颓势且营业收入萎缩至3亿元以下，该公司将被ST。

业绩短期内难以扭亏，或有利于技术协同

迫于经营压力，永安行或试图借助一次重大资产重组来实现业绩突围。

11月21日，永安行公告正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买上海联适65%的股权。本次交易构成重大资产重组，但不会导致该公司实控人变更。

上海联适是国内较早推出基于北斗卫星导航的电动方向盘自动驾驶系统产品的企业，核心产品为农机自动驾驶系统。

上海联适曾于2023年6月30日申请科创板IPO，在经历一轮审核问询后，又于今年7月撤回了IPO申请。招股书（签署日期为2023年6月21日）显示，2020—2022年，上海联适分别实现营收1.72亿元、2.20亿元、3.15亿元，扣非归母净利润分别为3905.74万元、1469.54万元、4041.74万元。

时代投研发现，2020—2022年上海联适实现收入持续增长、稳定盈利的经营状态看，永安行并购上海联适有助于该公司在短期内大幅增加营业收入和减少亏损额度。

但是与永安行2022年上亿元的亏损额对比，上海联适同期的扣非归母净利润不超过5000万元。因此，并购上海联适或不能帮助永安行短期内直接扭亏。

此外，两家公司在各自的业务应用领域、下游客户等方面似乎并无太多交集。

Wind显示，根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），按业务类型划分，永安行属于“工业与专业设计及其他专业技术服务（代码：M749）”，业务领域集中于公众消费者出行服务领域，而上海联适则属于“通信设备制造（代码:C394）”，业务领域集中于农业机器智能化领域。

不过，由于两家公司的产品设计均有涉及物联网、导航、定位等技术应用，因此永安行若顺利并购上海联适，两家企业或在技术应用层面存在一定协同空间。

（全文1844字）

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