宁夏首富党彦宝的这笔百亿定增，黄了|中煤能源|党彦宝|煤化工|聚丙烯|聚乙烯|聚烯烃

作者 | 柯阳明杨锐

排版校对 | 柯阳明

拖了一年多后，宝丰能源撤销了100亿元的募资计划。

11月8日，宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称“宝丰能源”）宣布收到上海证券交易所《关于终止对宁夏宝丰能源集团股份有限公司向特定对象发行股票审核的决定》的公告。

此前，宝丰能源和保荐机构已于11月4日向上交所提交了撤回定增的申请，11月6日收到上交所关于终止定增的通知，至此宝丰能源百亿定增募资方案宣布泡汤。对于撤销原因，宝丰能源表示：“目前，拟通过本次募集资金建设的项目已经通过自有和自筹资金基本建设完成。”

值得注意的是，近年来，该公司因产能扩张而负债规模不断攀升。财报显示，截至今年三季度末公司负债总计高达460亿元，较去年底高出129亿元，公司负债率也来到了52.65%的阶段新高。

宝丰能源是成立于2005年的民营企业，其位处宁夏宁东能源化工基地，主营煤化工业务，具体业务包括煤制烯烃、焦化、精细化工等。公司大股东为宁夏宝丰集团有限公司，持股36.02%，公司实际控制人为党彦宝。

据媒体报道，党彦宝出生于宁夏盐池，早年通过做商贸发家，随后涉足建材、物流行业，并依托宁夏丰富的煤矿资源进入化工领域，生产聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）两种塑料原材料，赚得盆满钵满。2024年胡润百富榜上，现年51岁的党彦宝财富高达950亿元，而十年前这一数字仅为55亿。

该定增方案于2023年4月份提出，计划募资总额不超过100亿元，用于全资子公司内蒙古宝丰投建“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。

事实上，该项目的实施主体宝丰能源的全资子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司（下称“内蒙宝丰”）早在2020年7月1日就已经成立。按照规划，主要承担鄂尔多斯乌审旗苏里格经济开发区4×100万吨/年煤制烯烃示范项目的开发，上述260万吨/年煤制烯烃项目只是它的一期工程。

这个项目总投资规模为478.11亿元，其中项目一期预估为395.34亿元。也就是说，上述100亿元的募投资金也只是四分之一。

实际上，该项目无疑将给宝丰能源带来沉重的资金压力。《财新》曾在2021年报道称，公该项目总投资673亿元，是宝丰能源总资产的1.8倍。其中的建设投资为625亿元，30%的项目资金来源于宝丰能源自有资金，银行借款或其他方式融资占70%。这意味着，宝丰能源需为此项目融资437.5亿元

宝丰能源曾对外表示，内蒙煤制烯烃项目是分阶段投入，经营活动现金流可满足投资需求，但仍将导致现金偏紧。

值得一提的是，从近几年的财务情况来看，宝丰能源的资产负债率持续攀升，2021年至2024年第三季度，总负债分别为136.84亿元、237.04亿元、330.94亿元、459.99亿元；资产负债率分别为30.84%、41.17%、46.2%、52.65%。

内蒙古项目的巨额支出无疑将加剧宝丰能源财务数据的下行压力。

此前，5月上交所在问询函中对宝丰能源的财务状况表示关注，特别是公司短期偿债指标较低、负债结构是否合理、短期负债偿债安排，以及是否存在债务违约风险等问题。对此，宝丰能源还尚未给上交所一个正式的回复。

11月，宝丰能源在公告中表示，“目前，公司生产经营正常，财务状况良好，终止公司2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件不会对公司生产经营造成重大不利影响。”

据宝丰能源的半年报披露，内蒙古项目已完成投资付现70%。截至目前，项目土建主体及设计工作已结束，预计将于2024年投产。宝丰能源在公告中也表示“目前，拟通过本次募集资金建设的项目已经通过自有和自筹资金基本建设完成。”

据最新消息披露，11月16-17日，内蒙古宝丰煤基新材料成功产出试车料HP550J，该装置设计产能50万吨/年；全密度装置成功产出试车料7042，该装置设计产能55万吨/年。

根据公开信息可知，本项目是宝丰能源扩大产能，寻找公司新的利润增长点的一步。根据项目描述可知，该项目最终产品为聚乙烯和聚丙烯，这两个都是常用的塑料，应用场景十分广阔、需求也高，

目前，受全球石油价格持续较高影响，油制聚烯烃处于盈亏边缘，煤制聚烯烃利润表现较好。2024年前三季度，宝丰能源实现营业收入242.75亿元，同比增长18.99%；归母净利润45.37亿元，同比增长16.60%。

不过，在第三季度，业绩环比下滑明显，实现营业收入73.77亿元，同比增长0.91%、环比下滑14.91%；实现归母净利润12.32亿元，同比下滑24.60%，环比下滑34.59%。

对于第三季度利润的下滑，宝丰能源表示，这是因为检修影响下聚烯烃和EVA产销小幅下滑，根据百川盈孚报道，公司三期装置7月/8月有部分装置停车。

华鑫证券研报认为，由于三季度准东装置检修，叠加市场下行影响，公司产品单季度销量走低，导致公司三季度单季营收环比下滑。其中聚烯烃销量减少8.16万吨，环比下降14%；EVA销量减少3.2万吨。

不过，当前，国内所需的聚乙烯、聚丙烯部分依靠进口，其中，2023年聚乙烯进口量达到1344.03万吨，进口依存度高达33.04%；2023年聚丙烯进口总量为269.7万吨，占总量的44.3%，从数据上看，两者还很大的国产化替代空间。

可以说，正是由于业绩压力增大，宝丰能源才才在所需金额巨大，而且还未筹成得情况下，火速推进项目。 “在募集资金到位之前，公司将根据募投项目进度的实际情况以自筹资金先行投入。” 宝丰能源此前项目预案中提到。

不过，该项目未来也将面临诸多政策风险。宝丰能源提示，项目投入运营后，可能面临国家政策法规调整，如因国家或地方有关政策调整、项目审批等实施条件发生变化，项目的施工周期可能存在顺延、变更，项目规划内容也可能出现调整等风险。

此前，内蒙发改委于2021年2月25日下发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》，明确“十四五”期间，除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，内蒙原则上不再审批新的现代煤化工项目。

上述煤化工项目属于国家规划项目。宝丰能源称，目前这一项目已取得了相关前置核准文件，属于国家发改委、工信部“十三五”规划布局的四个现代煤化工产业示范区中的重点示范项目，但尚需国家生态环境部门批准。

宝丰能源在2019年2月披露的招股书中提及，随着新环保法及多项法规陆续出台，煤化工项目将执行能源、化工领域先行最严格或更高环保标准，另外，中国碳交易实施及环保税的开征，也会影响煤化工产业的整体竞争力。

宝丰能源于2020年获得交通银行股份有限公司、中国工商银行内蒙古分行合计500亿元的授信额度。

此外，宝丰能源在安全生产方面也面临挑战。2021年1月1日至2023年8月31日，宝丰能源及其子公司存在116项行政处罚，主要原因集中在违反《煤矿安全规程》以及违反《安全生产法》。今年4月18日，宝丰能源甲醇厂发生爆炸事故，造成2人死亡和4人烧伤。此前1月31日，宝丰能源精细化工厂发生爆燃事故，造成现场临近的2名巡检人员受轻伤。

因此，坊间纷纷流传，或是这场事故导致的定增失效。