我们今天再来看一下美国高通公司2023-2024财年的业绩表现，在2021-2022财年时，我们就看过他们的财报，当时其表现很好。时间过了两年，整个芯片行业和消费电子市场都发生了重大变化，就再来更新一下吧。
美国高通公司（Qualcomm Incorporated）1985 年由前麻省理工学院教授艾文・雅各布和他的六位同事创办，总部位于美国加利福尼亚州圣迭戈市，1991年在美国纳斯达克上市。高通主要从事半导体业务（QCT）和技术许可业务（QTL），我们在安卓手机中常见的骁龙芯片就是他们家的明星产品。
2023-2024财年（2023-09-25至2024-09-29），高通的营收同比增长了8.8%，扭转了上一个财年下跌的不利局面，但离2021-2022财年时的规模，还是有不小差距的。
高通公司的主要业务是“CDMA技术”，占比85%左右；其他还有“技术授权”等业务，他们并没有把其分为芯片，更没有分为手机芯片、汽车芯片和AI芯片这类的，分类算是分得比较粗的。两大业务都在同比增长，增长额和增长率上都是核心的“CDMA技术”业务表现更好。
从地区分布上可以看出来，中国（包括香港）是其最大的市场，占比高达45.8%，虽然比2022-2023财年有所下降，但仍然是遥遥领先的第一大市场，确实是对中国市场有较强的依赖。美国市场的同比增长很快，而2022-2023财年排在第二的越南市场却消失了，这是什么情况，越南的手机等行业刚起步就出现产能转移了吗？并非如此，据有关数据，2024年前三季度，越南手机和各类零部件出口额超过419亿美元，同比增长7.2%，在越南出口商品中排名第二，占其全国商品出口总额的14%。就只能解释为越南更多用了高通的竞争对手，比如联发科等公司的芯片了，但我们却找不到与此有关的证据。
净利润同比大幅增长了四成，超过了百亿美元，但仍然还是不及2021-2022财年的表现。看来芯片行业高光时刻的那一年，可能在很长的时间内，都是大多数业内企业无法超越的，这就包括号称安卓芯片之王的高通公司。
看一下最近两个财年分季度的经营情况和业绩情况，2022-2023财年的各个季度的营收同比都在下跌，2023-2024财年就恢复了同比增长的状态；净利润增长就是放大版的营收，也就是说具有相当强的规模效应特征。芯片这一行，边际成本很低，营收增长带来的净利润增长是相当明显的，甚至有人开玩笑说，英特尔超过保本点的收入全是利润，高通自己不生产芯片，和英特尔有所区别，但仍然有很强的规模效应。
离现在最近的季度，营收和净利润都创下了单季新纪录，经营形势确实有越来越好的趋势。至于2024-2025财年的情况，可能营收的增长会相对慢一些，原因是基数已经是反弹后的数据了，恢复中低速增长的传统模式，甚至略有下跌，也是有可能的。
毛利率稳中有降，但降幅并不大，而且在55%以上是稳得住的，这就是市场领导者的优势，可以自己来选择一个认为合理的定位，包括毛利率水平也是选择和竞争共同促成的，这就比被动接受要从容得多。
2023年以来，销售净利率与毛利率的距离有所扩大，但还是比更早以前的财年好。但这两个财年的净资产收益率表现就不太好了，“葵花宝典”（净资产收益率超过毛利率）绝招已经废了，不过这是其主动追求的，可能这就叫“自废武功”吧，后面看偿债能力的时候就能看到。
主要的支出是占营收比两成多的研发费用，虽然占比较上个财年有所下跌，但金额基本持平，这些年研发支出不断增长的趋势有所放缓。至于说营销支出，这并不是芯片企业的重点，但仍然也有增长的趋势，酒香也怕巷子深，有些支出也省不了。
“经营活动的净现金流”表现稳定，2023-2024财年还创下了新纪录，每年固定资产类的投资规模并不算大。对于高通这类公司来说，实际上就像取款机一样，基本上是不需要净融资的，只是每年调节分红或者回购股票之类的消耗资金的多少就行了。
高通在2018-2019财年末时的资产负债率高达85%，当然玩的是高杠杆，这和大多数的知名跨国公司的玩法差不多。这样做的好处是净资产规模较小，可以取得相当高的净资产收益率，用我们通常的说法是“借鸡下蛋”玩得相当好。
但是，通过四个财年末的调整，其资产负债率明显下降，这样调整的原因可能和加息等有关，信贷和债券等间接融资成本上升后，多留一些自有资金来经营就相对划算了。但可能并非全部原因，随着芯片行业的中美分歧增加，高通等公司也会适当降低杠杆来应对可能面临的异常风险。
虽然已经过了高光时刻，高通等公司可能很难在手机芯片等行业取得高速增长了，至于AI等行业，那边还有更强的竞争者，面临重大的不确定性。至于有些朋友说，会不会被我们的国产芯片所替代的问题，这种不确定性就更大了。
别看高通和联发科等都比较依赖中国市场，但其芯片安装上客户的手机等产品之后，是要销往全球的，毕竟我们只有14亿人的市场，而全球是70多亿人，如果主要不采购他们的芯片，可能也会对国产手机的海外发展造成不利影响，至少现在是这样，大家都被绑定后不敢做太大的尝试。以后会不会发生变化，就很难说清楚了，这取决于国产芯片的发展和相关配套的信息安全等法律法规的建设和国际同步程度等因素。
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