面对 11 月 8 号以来的 A 股市场调整，不少投资者的信心逐渐出现动摇，尤其是在 11 月 14 号，市场缩量大跌，90%的个股下跌，主力资金净流出超过 1100 亿。面对这种情况，持股的朋友心理压力较大。
在我看来，牛市并未结束，但的确出现了新变量，主要是强势美元。下面我们先从强势美元说起，最后聚焦结论。
11 月 6 号，美国总统大选尘埃落定，特朗普再度回归白宫。11 月 7 号之后，虽然全国人大常委会通过了新的财政四级政策，10 月 13 号，财政部、国家税务总局以及住建部也出台了房地产新的税费利好政策，但似乎都未能扭转 A 股市场近几日跌跌不休的态势。
其实，从 10 月 6 号以来的美元指数走势，与此密切相关。10 月 6 号以来，由于特朗普回归，美国的保守主义快速回升，且此后特朗普的相关名单不断曝光，鹰派十足。不但中国，世界上其他美国盟友也感受到来自美国的压力。
我们先看美元指数，它并非单纯的，而是美元相对一揽子货币的表现所形成。从 11 月 6 号特朗普当选到 11 月 14 号这几天，美元指数升值超过 2%，短短几天而已。
在此背景下，人民币汇率从 11 月 6 号到 11 月 14 号相对于美元贬值 2.1%。您或许会认为是某些政策不合时宜，当然，想必有不少朋友希望为进一步完善政策建言献策，政策的确有许多需要完善之处。
我们再看看其他国家，有对比才有鉴别。比如英镑，作为美国最亲密的盟友，从 11 月 6 号到 10 月 14 号，对美元贬值 2.7%，比人民币贬值得还多。再看邻国日本，作为紧跟美国的盟友之一，日元在此期间对美元贬值将近 3%。还有世界上除美元外能与美元相提并论的第二大货币欧元，其由 27 个欧盟国家使用。从 11 月 6 号到 11 月 14 号，欧元贬值超过 3.5%。
朋友们，通过这样的对比会发现，人民币对美元的确贬值，但相对于其他主要国际货币，贬值幅度算低的，人民币在这些货币中还算相对坚挺。
然而，无论如何，人民币也是贬值的。从全球视角看，在此期间，不单上述几个经济体货币相对美元出现更大幅度贬值，其股票市场也出现比中国股市更大幅度的调整。
汇率关联着全球资金流动，一旦本币相对美元明显贬值，就会有资金流出的压力，人民币如此，日元、欧元、英镑亦如此。尤其美国，凭借全球美元霸权，以及深厚的资本市场和金融市场支撑，足以容纳来自世界各地溢出的货币。所以会发现美国股市不断创新高，走势格外强劲，资金主要来自其他经济体。
你或许会问，难道人民币对美元贬值，A 股市场就有调整压力？
这一逻辑在 11 月 14 号体现得尤为明显。虽主力资金净流出 1100 多亿，但主要净流出是以北上资金为代表的外资。比如在东方 choice 的 457 个概念板块中，主力资金净流出排名第一的概念板块富时罗素指数净流出 772 亿，第二深股通指数净流出 657 亿，第三标准普尔指数净流出 575 亿，第四摩根斯坦利国际中国指数净流出 567 亿，沪股通净流出 438 亿，排在第七位。以上排名前七位的主力资金净流出概念，几乎都指向北上资金为代表的外资。
是不是随着人民币对美元贬值，以北上资金为代表的外资确实出现流出，进而 A 股市场因资金流出出现股价和指数调整的压力？
牛市未结束，因为当下中国这一轮量化宽松是国家战略选项。在这点上，朋友们不能因市场一天、一周甚至一个月的调整而动摇基本判断，牛市未结束，但出现了强势美元这一新变量。预计短线 A 股可能仍有调整压力，但中长线来看，A 股保持牛市的概率相当大。
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